キャッスル・セキュリティーズは、米国財務省の国債買い戻しが「金融抑圧」となり、為替やインフレに圧力が転嫁される可能性があると警告しました。
キャッスル証券は、財政・金融政策がともに緩和され、雇用がほぼ完全な状況で長期金利を強引に抑制することは、悪循環をもたらすと考えています。本当に効果的な解決策は、財政の引き締めと中央銀行による積極的な利上げであり、繰り返される市場介入ではないと指摘しています。
米国財務省は債券の買い戻しオペレーションを拡大し、ウォール街の主要マーケットメイカーから「金融抑制」と位置付けられ、この措置が予想外の連鎖反応を引き起こす可能性があると警告されています。
CNBCが月曜日に報じたところによると、Bessentはさらに、米財務省がFRBの現金残高、すなわち財務省一般口座（TGA）を活用して買い戻しの資金を調達し、オペレーションの枠を拡大する可能性があるとのことです。
Citadel Securitiesは顧客向けレポートで、財務省が債券の買い戻しによって長期借入コストを引き下げようとしても、利回り上昇を促す根本的な経済要因は解消されず、圧力は債券市場から為替市場に転嫁され、結果的にドル安やインフレ上昇につながると指摘しました。
市場ではすでにそのシグナルが現れています——30年米国債は買い戻し発表の翌日には上昇分をすべて失い、ドルが弱含み、金価格が上昇し続けています。
「金融抑制」：圧力の転嫁であり、解消ではない
Bessentは10年から30年米国債の買い戻し枠を少なくとも倍増させる方針を決定し、現政権が長期金利の高止まりに神経をとがらせているという明確なメッセージを放ちました。
しかし、市場の反応はこうした介入が十分な効果を発揮していないことを映し出しています。アナウンスの翌日には30年米国債が上昇分を吐き出し、債券市場の実質的な支援は継続しませんでした。
Citadel Securitiesの欧州・中東・アフリカ地域固定収益セールス責任者であるNohshad Shahはレポートで次のように強調しました：
より広い視点で見ると、これはマージナルな意味合いで金融抑制に該当します。保有米国債の売却による下落を阻止しても、そうした圧力が消えるわけではなく、単に他の市場へ転嫁されるだけです。
Shahは、現在の財政・金融政策がともに緩和的なスタンスをとっており、雇用環境が完全雇用に近づき、人工知能分野への投資が活発となる中でも、引き続き政策による景気刺激が持続していると述べています。
このような環境下で強引に長期金利を抑え込むと、ドル安の副作用が裏目に出る恐れがあります——緩和的な金融環境が需要を後押しし、輸入価格を押し上げることで、さらにインフレ圧力を高めるという悪循環になる可能性が高まります。
Shahは、債券市場が発するメッセージはきわめて明快だとし、財政政策や金融政策は引き締めが求められると指摘します。有効な対応策は市場介入の繰り返しではなく、財政政策でより困難な決断を下し、中央銀行は先を見据えインフレ加速前に能動的に対応すること、場合によっては利上げも排除しない姿勢が重要だとしています。
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