FRB内部の亀裂が明らかに ウォッシュ氏の発言は政策路線を定めることができるか？

ジートン财经APPによると、現地時間の木曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）高官はインフレ見通しについて引き続きさまざまなシグナルを発信した。一部の意思決定者は物価を抑制するためにさらなる利上げが必要と考えているが、他の高官はより慎重な姿勢を示している。この意見の分裂は、FRB議長ケビン・ウォッシュが現地時間金曜日午前、ワイオミング州ジャクソンホールの年次中央銀行シンポジウムで基調講演を行うタイミングと重なっている。

FRB内部の分裂が鮮明に：タカ派は利上げ継続を主張、一部の意思決定者は慎重姿勢

カンザスシティ連邦準備銀行のジェフ・シュミット総裁は、FRBの金利政策が米国経済を抑制していないと述べた。クリーブランド連邦準備銀行のベス・ハマーク総裁も同様の見解を持っており、彼女は先月FRBが金利を据え置く決定に反対した高官の一人である。

彼らは、インフレを合理的な期間内に2％目標まで戻すには、利上げが必要であると明確に提案している。シュミット総裁はインタビューで、「私にとって、短期金利はまだ比較的緩和的だと思う。だから、まだやるべきことが多い」と率直に語った。

ハマーク総裁も同様の見解を示し、現行の利率では経済を十分に抑制できず、物価圧力が自動的に和らぐこともないと強調した。ハマーク総裁は「いくつかの制約手段を取り、インフレを目標レベルまで戻すべきだ。インフレが目標を上回る期間が長ければ長いほど、抑え込むのがより困難になる」と述べた。

その他のFRB高官は、より慎重なスタンスを取る意向だ。

ボストン連邦準備銀行のスーザン・コリンズ総裁は、FRBの現行政策が少なくとも一定程度経済を抑制し、インフレ鈍化に寄与している証拠があると考えている。コリンズ総裁は「利率は依然としてやや制約的だと感じている」と述べた。

シカゴ連邦準備銀行のオースティン・グールスビー総裁は、インフレ見通しを引き続き評価していると述べた。「このインフレショックが継続しない証拠が必要だ。私はその証拠が出るまで待つことができる」と語った。「しかし、特にサービス業分野などでデータが反発し始めたり、インフレ率が高止まり、方向性が悪化、進展が停滞した場合には、私は警戒し始めるだろう」としている。

こうした分裂は、FRB内部で金利政策の方向性についてコンセンサスがまだ得られていないことを示しており、市場も金曜日のウォッシュ議長の演説がより明確な方向性を示すかどうか注目している。

エコノミスト陣営も分裂

FRB内部だけでなく、今後数ヶ月でインフレ抑制のため利上げが必要かどうか、エコノミストたちもさまざまな意見を持っている。

注目すべきは、米国のインフレ率がFRBの2%目標を65ヶ月連続で上回っていることだ。水曜日に発表された最新の価格データでは、FRBが重視するインフレ指標――コア個人消費支出物価指数（PCE）は7月に前年同月比3.7％上昇し、6月と同水準だった。アナリスト予想は3.6％だった。

モルガン・スタンレー・ウェルスマネジメントのチーフエコノミックストラテジスト、アレン・ゼントナー氏は、7月のPCEデータ発表後、インフレデータが穏やかではあるが予想を上回って上昇し、かつ経済のパフォーマンスも比較的強いことを「投資家もFRBも歓迎するものではない」と述べつつ、今回のデータは「9月FOMC会合の決断バランスを変化させるには至らない」とした。そのため、9月の利上げ一時停止は高い確率で維持される。加えて、今後もインフレが粘着質の動きを見せ続ければ「FRBはよりプレッシャーを感じて、何かしらの行動をとる可能性がある」と述べた。

Capital Economicsのシニアエコノミスト、アリアナ・カーティス氏は、7月PCEデータは「9月のFRB利上げを促すには不十分」と考えている。しかし同時に、コアPCEの前年比3.3%はFRB目標の2%を大きく上回っていると強調し、加えて経済成長の底堅さと労働市場の比較的強さを背景に、インフレ減速への抵抗が強いと指摘した。そのため彼女は「利上げは時間の問題であり、12月に25ベーシスポイントの利上げを、来年初めにも再度利上げを予想する」と明言した。

ゴールドマン・サックスのチーフエコノミスト、ヤン・ハチウス氏は今月初め、市場のFRB追加利上げ予測は「依然としてタカ派寄りである」とし、9月の利上げは「極めて可能性が低くなった」と述べた。ゴールドマンの基本シナリオは、FRBが2026年末まで金利を据え置くことだ。

フェデラルファンド先物データによると、現時点で投資家は9月の利上げ確率を約36％と見ている。

ウォッシュ改革提案が初期支持獲得：FOMC会合は年6回に縮小か

また、シュミット総裁とグールスビー総裁はいずれもウォッシュ議長が提案した改革案――連邦公開市場委員会（FOMC）の年8回の政策会合を6回に減らす案――に対して前向きな姿勢を見せている。ウォッシュ議長はこれについて委員会に意見を求めている。

グールスビー総裁はこの提案について「検討に値する」と述べ、テーブル上で議論されるべきだとした。シュミット総裁は、新技術の登場によって政策意思決定者がより迅速に経済状況を把握できるようになったため、「もし情報の取得がよりタイムリーになれば、会合回数が少ないほど効率的になるかもしれない。しかし、こうした情報は現在よりもさらにリアルタイムである必要がある」と述べた。

ウォッシュ議長はニューヨーク時間金曜日午前10時に講演する予定だ。就任以来、ウォッシュ議長は「多くを語らず、よく聴く」というコミュニケーションスタイルを採用し、フォワードガイダンスを減らして、市場が高官の発言ではなくハードデータに基づいて政策見通しを判断することを強調してきた。この戦略はFRBにより大きな政策柔軟性を与えたが、投資家にとっては金利見通しに関する困惑が続く結果となっている。市場は、ウォッシュ議長がジャクソンホール会議で経済・インフレ・金利見通しについてどのような見解を示すか、そして政策パスに関する新たなシグナルを発するか注視している。

Apollo Global Managementは、ウォッシュ議長が金曜日ジャクソンホールでの講演で、長期金利をコントロールするために「タカ派色」の経済見通しを発表すると見ている。Apolloのチーフエコノミスト、トーステン・スロック氏は「ウォッシュ議長の発言は全く正しい。フォワードガイダンスは良いアイデアではない」と述べた。「しかし、ほとんどの人は枠組み的なガイダンスは良いアイデアだとも認識している。今、我々は彼からいくつかの枠組み的な指針を得る必要がある。」

TDセキュリティーズのアナリストは、ウォッシュ議長がコミュニケーション戦略を全面的に変更する可能性は低く、市場に「失望のリスク」が高いと警告している。