S&P 500：堅実な収益成長も、過熱したバリュエーションにリスク — NBC

カナダ国立銀行（NBC）のストラテジストは、S&P 500が8月に新たな史上最高値を更新したことを強調しており、その背景には、約50%の前年同期比EPS成長率という非常に力強い第2四半期の決算シーズンがあるとしています。しかし、今後のEPS予想、特に情報技術分野では非常に高い水準を要求されており、高水準の長期米国債利回りと比較した場合のマイナスの株式リスクプレミアムが、決算の失望や利回りの再上昇があればインデックスを脆弱にすると警告しています。

利益の強さとリスクプレミアムの比較

「2カ月連続の下落の後、S&P 500は8月に新たな史上最高値に達しました。この反発は間違いなく、インデックス内の企業が前年同期比約50%の一株当たり利益成長を報告し、その主導役はエネルギー、通信サービス、消費者裁量セクターであった力強い第2四半期決算シーズンによって支えられました。」

「12カ月間の移動平均ベースで見ると、S&P 500の実績利益成長率は、リセッション後の反発を除けば世代で最も速いペースに達しています。」

「したがって、勢いを維持するには、利益ガイダンスが達成される必要があり、特に情報技術（IT）セクターでは期待値がとりわけ高く、今後12カ月で40%以上のEPS成長が見込まれています。」

「先行株価収益率が依然として約20付近で推移しているため、S&P 500の利益利回りは高水準の長期国債利回りと比較して依然として低い状態にあり、株式リスクプレミアムは20年以上ぶりにマイナス領域にあります。1997年から2000年にかけての経験が示すように、マイナスの株式リスクプレミアムはある程度の期間続く可能性があります。しかし、30年国債利回りが5.5%に近づき、もしくはそれを超えると、環境はより厳しくなる傾向があります。」

「債券利回りは、割引率の変動によりバリュエーションがより敏感に反応する成長株に特に関連性が高く、これらの銘柄はAI投資テーマの最大の恩恵を受けてきました。」

「AI関連企業は現在、主要な株式市場、特にアメリカ、また新興市場や日本でも、時価総額のかなりの割合を占めています。」