米ドル：FRBのリスクと選挙シナリオ – TD Securities
TD Securitiesのマクロチーム（Jayati Bharadwaj、Howard Du、Linda Chengが率いる）は、Warsh議長のジャクソンホールでの講演を受けて市場がタカ派的に反応しているにもかかわらず、ドルに対して弱気の見解を維持しています。同チームは、米国の新たな経済指標が依然として9月のFRB金利据え置きを示唆しており、米中間選挙のシナリオやマクロ経済のファンダメンタルズが為替を動かすことで、年末にかけてドルのトレンドはさらに弱まると指摘しています。
FRBの方針と中間選挙シナリオ
「私たちは、米国の経済指標がFRBを9月の金利据え置き決定に導くと見て、引き続きドル安志向を維持しています。G10通貨ではSEKとAUD、新興国通貨ではMXNとZARに対してドル高の反発は売りたいと考えています。」
「単なる発言だけでは、為替市場全体のトレンドを大きく変えるには十分ではありません。持続的なドル反発には、より説得力のある政策の実行と米国経済指標の予想外の好結果が必要です。新たなショックがない限り、今後発表される指標は、FRBを近い将来の金利据え置きに向かわせるでしょう。」
「市場の注目は、レーバーデー後に米中間選挙に徐々に移行するはずです。ドルは、議会の停滞によりやや弱含み～横ばい推移と予想されますが、"ブルーウェーブ（民主党圧勝）"の場合には、一時的にドル高が起こる可能性があります。」
「私たちの基本シナリオでは、マクロ要因によるドル買い圧力の緩和により、年末に向けてドルはやや軟化すると見込んでいます。一方、"ブルーウェーブ"シナリオでは、米国の制度的信頼が回復し長期米国債のタームプレミアムが低下することで、さらに一時的なドル高が進むかもしれません。」
「これに対し、共和党が議会を完全に掌握するシナリオは、ドルにとって最も弱気です。議会が分裂した場合は、季節性、為替バリュエーション、2018年の類似性からUSD/SEKの売りを好みます。"ブルーウェーブ"リスクシナリオの場合は、USD/CNHの買いを推奨します。」
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