韓国ウォン：強い輸出と韓国銀行のスタンスがウォンの緩やかな上昇を支える―Commerzbank

Commerzbankは、韓国の輸出ブームと大幅な貿易黒字、さらにタカ派的な韓国銀行（BoK）が韓国ウォンにとって支援材料であると強調しています。同社は、為替フローのダイナミクスの変化により、より多くの黒字がKRWの強さにつながると述べています。USD/KRWが1,550から急落した後、今後は定められたレンジ内で徐々にウォン高が進むと予想しています。

輸出黒字がウォン見通しを下支え

「韓国の8月の輸出は前年比68.7%増（コンセンサス: 62.6%）となり、すでに堅調だった7月の63.0%から加速し、15か月連続の拡大となりました。力強さは主にテクノロジー主導であり、半導体の輸出は前年比209%増のUSD46.7bn、コンピュータの輸出は420%増となりました。」

「このデータは、半導体主導の極めて強い外需サイクルを裏付けており、韓国銀行（BoK）が8月に2026年のGDP成長率予想を従来の2.6%から3.3%へ上方修正したことを支持しています。」

「Headline CPIインフレ率は前年比3.1%（コンセンサス: 3.2%）、7月の2.8%から上昇しました。この増加は一部が昨年の一時的な通信料金引き下げによるベース効果に起因すると広く予想されていたため、コンセンサスを下回った数値はやや安心感があります。」

「7月初旬の1,550付近からの急落後、今後はKRWのさらなる上昇がより緩やかになると考えており、短期的にはUSD/KRWは1,360〜1,400のレンジで推移すると見込んでいます。」

「KRWにとっては、非常に強い輸出、大幅な貿易黒字、そしてタカ派的なBoKという支援材料があります。8月の貿易黒字はほぼUSD35bnとなり、韓国の対外ポジションをさらに強固にしています。特に、企業の資金還流や国民年金サービス（NPS）のヘッジ強化など、最近の為替フローの変化により、これまで以上に黒字の多くがKRWの強さに反映されやすくなっています。」

「7月・8月に連続で25bpの利上げを実施した後、BoKは10月は据え置くと予想されています。BoKは、2026年のHeadline CPIを2.7%、2027年を2.3%と予測しており、コアインフレ率は両年とも2.5%と見込まれています。」

「しかし、インフレ率がBoKの2%目標を大きく上回っており、輸出の伸びと全体的な活動が極めて好調であることから、BoKの引き締めスタンスが変わる可能性は低いでしょう。生鮮食品・石油を除くコアインフレ率は3.1%と、以前の2.5%から上昇しており、これも一部は低ベースによるものです。」