ゴールドマン・サックス：Arista Networks (ANET.US)に「買い」評価、目標株価225ドル

智通财经APPによると、Goldman SachsはArista Networks(ANET.US)に対して「買い」評価を発表し、12ヶ月目標株価を225ドルとし、36倍NTM+1Y予想PERを根拠としています。9月4日の終値193.78ドルから見て、上昇余地は16.1%です。同社は、サプライチェーンの可視性の向上やAIインフラおよびエンタープライズキャンパス展開という2つの戦略的重点分野の需要に支えられ、2026年の収益と利益率ガイダンスを再度強調しました。

レポートでは、Arista Networksの経営陣がCommunacopia + Technology Conferenceで、2026年第2四半期の収益ガイダンスを126億ドルに引き上げたことを発表しました。これは主にサプライチェーン制約の緩和と需要の見通しの改善によるものです。経営陣は62%～64%の粗利益率ガイダンスを維持しており、インフレや製品ミックスの変化にもかかわらず、今年は約30ベーシスポイントの関税払い戻しや、部品コスト上昇を相殺することを目的とした選択的な値上げが粗利益率をある程度サポートしています。

経営陣によると、2026年第2四半期において複数年の調達契約規模が97億ドルに達し、これは部品価格上昇だけでなく強い需要を反映しています。製品ミックスの柔軟性や、顧客製品ロードマップへの可視性が部品の陳腐化リスクを抑えるため、同社は長納期部品への投入増加にも前向きです。Goldman Sachsは、値上げとサプライチェーン効率の改善が、2026年の約30ベーシスポイントの関税払い戻しという高い基準を踏まえても、2027年も2026年と同様の粗利益率を維持する助けとなる可能性があると見ています。

製品面では、Goldman SachsはArista NetworksのEOSオペレーティングシステムが重要な差別化要素であり、同社の全製品ラインで統一されたソフトウェアイメージを利用可能だと指摘しています。一方、多くの競合他社は異なる製品で異なるOSを採用しています。EOSは、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーのルーティング、Neocloud、エンタープライズ環境で高い信頼性と一貫性を提供します。Neocloudとエンタープライズの顧客にとって、キャンパスとクラウドを横断する統一ソフトウェアスタックによる管理性と品質は主要な価値となっています。また、スケーラブルな運用には同種中最高のソリューションが必要であり、ANETは、一般的に低ボリューム顧客向けの一体型代替案より優位に立つことができます。

AIネットワーク分野において、同社は特にGPUアクセラレーターを接続するバックエンドネットワークを中心に、複数のAIネットワーク分野で強い需要を見ています。顧客は電力、冷却能力、データセンタースペースの制約を受けており、クラスターを複数の場所に拡張する必要性が高まっており、Scale-across展開の需要も顕著です。また経営陣は、より新しいAIデプロイメント関連の繰延収入が引き続き不均衡な状態となる可能性があり、収益認識は顧客受け入れや性能検証によって決まり、データセンターの建設・電力・冷却や配線整備などもデプロイメントの遅延要因となりうるとしました。

Neocloud顧客について、経営陣は、この顧客グループが魅力的な成長分野であり、オープンかつ最高水準のAIネットワークソリューションを重視していると述べていますが、Aristaも顧客の信用リスクには注視しています。

Scale-up Ethernet分野では、同社は依然として初期発展段階だと考えていますが、市場が専用インターコネクトからオープンスタンダードへと段階的に移る中で、この分野が中期的な重要な新しい成長方向となると見込んでいます。同社は2027年後半から当該市場の拡大が始まり、2028年初頭にはより実質的な規模が見込まれるとしています。

エンタープライズキャンパス市場に関しては、同社はデータセンターネットワークのノウハウをエンタープライズキャンパス市場にも成功裏に拡張しており、この市場は重要な成長機会を構成しています。同社の価値提案はデータセンタービジネスと一致しており、製品の品質や、同一エンジニアリングチームによるEOSソフトウェア及びCloudVision管理ソフトウェアスタックの開発が特徴です。関連する成長ドライバーとしては、1つは既存のデータセンター顧客へのクロスセル、もう1つは従来型ベンダーに不満を持つ顧客による牽引で、「キャンパス・ファースト」プロジェクトの契約数も着実に増加しています。

Goldman Sachsは、Arista Networksは米国におけるハイパースケールクラウドサービスプロバイダー向けの主要ブランドスイッチサプライヤーとして、データの継続的な増加、ワークロードのオンプレミスからパブリッククラウドおよびハイブリッドクラウドへの移行、より高帯域幅・高速・低遅延のニーズの高まりに恩恵を受けるとみています。当該範囲内で、ANETはクラウド投資への収益感応度が最も高く、2025年には売上高の48%がCloud Titans事業（うちMETAが全体の16%、MSFTが26%）からのものであり、さらに20%はセカンドラインのクラウドサービスやサービスプロバイダーからのものです。同社はデータセンタースイッチ分野でのリーダー的地位を活かし、キャンパススイッチ、無線、ルーティング、テレメトリーなどエンタープライズネットワーク分野での展開も強化しています。

同行は、データセンタービジネスの力強い成長とエンタープライズ市場の拡大が牽引し、同社が今後数年間で売上高およびEPSの力強い二桁成長を実現する可能性が高く、同時に研究開発および営業・マーケティング投資の増強、特にエンタープライズ市場での販売力構築に注力すると見ています。