米国のディーゼル価格が初めて6ドルを突破し、伝統的な貨物輸送を圧迫したが、Tesla (TSLA.US)のSemiには「黄金の道」を開いた？

ジートン財経APPの情報によると、米国のディーゼル価格が史上初めて1ガロンあたり6ドルの大台を突破し、コスト高に悩む貨物運送業界に大打撃を与えた一方で、Tesla(TSLA.US)のSemi電動トラックおよび自動運転トラック事業が資本市場の注目を集めている。Morgan Stanleyは最新のレポートで、Teslaが自動運転トラック分野の「信頼できる新興競合」となりつつあると指摘し、その自動運転トラック事業のブルケース評価を大幅に引き上げた。

アメリカ自動車協会(AAA)の金曜日の最新データによると、全米のディーゼル平均価格は1ガロンあたり6.0556ドルに達し、カリフォルニア州では平均7.9827ドルにまで上昇した。AAAは、トラック運転手や農家が満タン給油するコストが昨年同期比で約63%増加したと述べている。

2月末にアメリカとイスラエルがイランへの攻撃を行って以来、ディーゼル価格は約60%急騰している。この戦争はホルムズ海峡の海上輸送を混乱させており、紛争前は同海峡が世界の石油輸送量の約5分の1を担っていた。

ディーゼルは世界のサプライチェーンを支える主要エネルギーだ。GasBuddyのアナリスト、Patrick De HaanはSNS上で「記録的なディーゼル価格高騰は、サプライチェーン全体のインフレを再燃させる可能性がある。全てのトラック輸送、配送、ごとに、食品や雑貨の購入も、今やすべてがより高コストになっている」と述べた。

これにより、パンデミック後の厳しい時期からやっと回復しつつあった貨物輸送需要が再び困難な状況に陥っている。現在、資本市場は既に反応しており、SPDR S&PトランスポーテーションETF(XTN.US)は過去1か月で約7%下落、XPO(XPO.US)、Old Dominion Freight Line(ODFL.US)、FedEx Freight(FDXF.US)等のトラック運送会社株は10%以上下落している。

Tesla Semiに「ゴールデンロード」を敷いたか？

このような状況を受けて、Morgan StanleyのアナリストAndrew Percocoはレポートで「Tesla Semiの登場が運送会社の利益構造を変えつつある」と明確に指摘した。

Morgan Stanleyは、Semiの競争力は電動化による燃料コスト削減だけでなく、自動運転技術による輸送能力の再構築にあると強調。Teslaの競争優位は「フィジカルAI」リーダーとしての地位にあり、ハードウェア販売に頼らず、ソフトウェアサブスクリプションモデルで高い継続収入を得ている点にあるという。

レポートが示した比較モデルは衝撃的である。人間が運転する電動トラックの1マイル当たりコストは2.67ドルだが、自動運転の電動トラックは2.13ドル、約20%の削減となる。その中でも労働コスト（1.21ドル/マイル）は自動運転なら完全に排除できる。稼働率の面でも、人間運転のトラックは年間走行距離約92,400マイルだが、自動運転になると215,210マイルと2.33倍向上し、これは自動運転なら1日22時間運行可能なのに対し、人間は法規制により11時間しか運転できないためである。

総合的にみて、運営コストを差し引いた後、1台あたり自動運転トラックの年間利益は3.7万ドルから20.2万ドルに跳ね上がり、利益率は29%で、人間運転の11%から大きく拡大する。

Morgan Stanleyは、TeslaがSemiに対して1マイルあたり0.85～1.00ドルの自動運転ソフトウェアサブスクリプションフィーを設定でき、月1.8万マイル走行すると1台あたり月1.2万～1.8万ドルのソフトウェア収入が得られると試算する。参考までに、現時点で消費者向け車両のFSDサブスクリプションは月額約100ドルに過ぎない。

同社はさらに、2040年までにTeslaが82,000台のSemiトラックを道路上に展開し、自動運転トラックの潜在市場の13.5%を獲得すれば、ソフトウェア収入は170億ドル、増分EBITは約75億ドルに達すると予想している。この予想には車両販売や充電インフラによる収入は含まれていない。

このロジックは既にTeslaのRobotaxi事業で実証され始めている。9月3日、Teslaはテキサス州オースティンでステアリングホイールとペダルのないCybercab自動運転タクシーを正式発表し、一部エリアで一般利用に供している。Tesla AI責任者Ashok Elluswamyは、FSD v15計画の次期技術が完了次第、「来月ごろ」に24時間フル稼働の運用が始まると明言。Robotaxiの稼働時間は現在の午前6時～午後10時から24時間体制へと拡大する。

現時点でテキサス州で登録済みのTesla Robotaxiは約420台、そのうちCybercabが約45台で残りはModel Yである。Teslaは既にRobotaxiサービスをオースティン、ダラス、ヒューストン、マイアミ、オーランド、タンパの6都市に拡大している。

これらを受け、Morgan StanleyはTeslaネットワークサービスのブルケース評価を1株20ドル引き上げて276ドル、全体のブルケースターゲット株価を820ドルから840ドルへ上方修正。これは現時点の株価から125%以上の上昇余地を意味している。ベースケース目標株価は400ドルを維持、格付けは「市場パフォーマンス維持」。Semiトラック単体の機会を見ると、Percocoは1株20ドル、約800億ドルの時価総額になると見積もる。

なお、Tesla Semiの商業化プロセスも加速中だ。2026年4月30日、初の量産型Semiがネバダのギガファクトリー専用ラインで正式にラインオフした。これは2017年初登場から9年越しとなる。

紹介によれば、ネバダのSemi専用工場は面積約15.8万平方メートル、年間5万台の設計生産能力があり、2026年には5,000～15,000台の納車を見込む。既にKenworthやPeterbiltなどの伝統的なトラックメーカーの電動製品と同等の規模となっている。

受注面も好調だ。スウェーデンの物流テクノロジー企業Einride(ENRD.US)はTesla Semiを500台調達すると発表し、これは現時点で最大規模の公開注文となる。初回車両は9月から納車開始、残りも24か月以内に段階的に運用される予定だ。以前にも電動トラック運営会社WattEVがカリフォルニア州の港湾短距離輸送に向けて370台のSemiを発注済み。マスク氏は2026年第1四半期決算発表の電話会議で、Semiは全く新しいサプライチェーンを採用しているため、量産初期は「非常にゆっくり」だが、年末から来年にかけて指数関数的な成長が見込めると述べている。

伝統的トラック運送セクターは評価の見直しに直面

Morgan Stanleyのレポートは同時に伝統的なトラック輸送株にも警鐘を鳴らす。Semiの長期的な競争リスクはKnight-Swift(KNX.US)、Werner Enterprises(WERN.US)、ArcBest(ARCB.US)、J.B. Hunt Transport Services(JBHT.US)、Schneider National(SNDR.US)、TFI International(TFII.US)、Ryder System(R.US)、Heartland Express(HTLD.US)、Marten Transport(MRTN.US)、Landstar System(LSTR.US)など、幅広い関連銘柄に及ぶ。

Morgan Stanleyは、自動運転トラックの潜在市場は巨大で、2026年には米国だけで6,010億ドル、2041年には1兆ドルを超えると予想している。今後も人手とディーゼル駆動に依存する伝統的な運送会社にとっては、効率革命のチャンスであると同時に、ビジネスモデルが破壊されるリスクでもある。

ただし、資本市場におけるTeslaの評価ロジックは大きな変化を迎えている。イラン戦争勃発以降、Tesla株は累計約10%下落し、S&P500指数を約20ポイント下回って推移している。より高い燃油コストは本来EVを魅力的にするはずだが、現時点で投資家は車両そのものよりもAI関連ビジネス、例えばMorgan Stanleyが指摘するような自動運転車への関心を強めているようだ。