10年国債利回りが5%を突破した際に、日本国債利回りも3%を割り、世界の債券市場のプレッシャーが急増！

世界の債券市場は、数十年来で最も厳しい試練に直面しています。10年物米国債利回りは5%を突破し、2007年以来の高水準を記録。一方、日本国債利回りも3%の大台を上回り、30年ぶりの最高水準に達しました。エネルギー価格の急騰、インフレの持続的な高止まり、主権債務の規模拡大という三重の圧力が重なり、世界の債券市場で売り圧力がさらに強まりました。

火曜日のアジア取引時間中、10年物米国債利回りは一時5.02%まで上昇し、2日連続で2007年以来の高水準に達しました。同時に、日本の10年物国債基準利回りも3.03%まで上昇し、過去30年で最も高くなりました。今週、FRBと日本銀行はいずれも政策金利の決定期を迎えますが、市場ではFRBの利上げ、日本銀行の31年ぶりの金利引き上げが広く予想されています。市場心理は不安定であり、いかなる政策シグナルの変化も新たなショックを引き起こす可能性があります。

今回の世界的な債券市場の売りは、単一の要因によるものではありません。利回りが持続的に上昇している直接的なきっかけは、中東情勢の緊張による原油価格の高騰です。ブレント原油はアジア時間で1.6%上昇し、1バレル107.3ドルとなりました。同時に、企業はAI投資を支えるため大規模に債券発行を行い、市場への債券供給が急増、すでに底堅い米国経済に持続的な刺激を与え続けています。

より根本的な構造的要因としては、各国政府による債務発行規模の拡大が挙げられます。既発債券のリファイナンスや財政赤字の資金調達を目的に発行されていますが、主要中央銀行は量的緩和時代の国債購入プログラムを終了させ、従来の買い手の需要が冷え込んでいるため、市場はより価格に敏感なマージナル投資家に供給を消化させる必要が出ています。

シンガポール銀行のチーフエコノミスト、Mansoor Mohi-uddin氏は「世界の国債利回りは上昇傾向にあり、中東のオイルショック、持続的なインフレ、中央銀行の利上げ再開が需要を圧迫している」と指摘します。

日本債券市場にかかるプレッシャーも無視できません。ロイターによると、日本政府は今週火曜日、消費税の減税案概要を正式承認する予定で、食品消費税率を8%から1%に2年間引き下げる方針です。この措置は2027年4月から施行され、約5兆円の税収ギャップが生じる見込みですが、具体的な財源の明示がなく、日本の財政持続性への懸念が高まっています。

さらにBloombergによれば、日本当局は中期的な防衛費目標をGDPの3.5%に設定し、NATO諸国に足並みを揃えることを検討しています。Westpac Banking Corpは、日本の追加的な国防支出は世界の債券市場への圧力をさらに強めると指摘しています。

三菱UFJモルガン・スタンレー証券の上級債券ストラテジスト、Keisuke Tsuruta氏は、「年末の予算案が閣議決定されるまでは、市場は不確実性に直面し続けるだろう。現時点では来年の債券発行総額は読めず、市場は緊迫感を維持する」と述べています。

5%は市場が注目する整数の節目であり、投資家や政策当局者が行動を起こすきっかけになることが多い水準です。10年物米国債利回りはこれまで2023年10月23日と今週月曜日に一時的に5%を超えましたが、いずれも5%を超えて終値を付けることはありませんでした——直近で終値が5%を超えたのは2007年です。

この水準はより広範な資産市場へのインパクトも見逃せません。利回りが5%に到達すれば、投資家は今後10年間、年率5%のノーリスクリターンをロックできるため、株式市場への資金流入が分散される可能性があります。Hilbert Groupのシニア・ポートフォリオ・マネージャー、Jesse Marre氏は「5%を突破した途端、リスク資産が心配になる」と述べています。

ING Groep NVアメリカ調査責任者のPadhraic Garvey氏は、より厳しいシナリオを提示します。「状況はさらに悪化するか？イエス。10年物利回りが5%を明確に超えると、6%が市場の視野に入ってくる。その5%から6%の過程は、これまで以上に市場全体にとって消化しきれないものになるだろう」と語っています。

現在市場が最も注目しているのは、今週のFRBの金利決定です。

BMO Capital Marketsのストラテジスト、Vail Hartman氏は、もしFRBが現状維持すれば、インフレ対応への信用が損なわれかねませんが、仮に利上げを行ったとしても、FRB議長のウォルシュが記者会見やドットチャートでハト派のシグナルを出せば、債券投資家はインフレリスクに備えて一段と高い利回りを要求する可能性があります。

Westpac Banking Corpのマーケットストラテジー部門責任者Martin Whetton氏は「FRBの利上げに加えて、原油高が継続すると米国債利回りはさらに上昇するだろう。月曜日に5%テストがあったことはもはや例外ではなく、常態と考えるべきだ」と述べています。

UBS Group米国利回りストラテジー責任者のPhoebe White氏は、長期利回りの下落余地は限定的だと指摘します。彼女は「実体経済は目立った弱さはなく、米国債市場の需給構造は2007年とは大きく異なっている。外国公的投資家による米国債の構造的な需要は実質的に弱まっている」と述べています。