次のショート？エコノミストがハイパースケーラーAIの債務ストレスを2008年の住宅崩壊と比較

```htmlApollo Global Managementは水曜日、ハイパースケーラー債務のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）がより高いリスクを織り込んでいると警告しました。チーフエコノミストのTorsten Slokは、この変化が通常の債券ディーラーによるヘッジではなく、信用のファンダメンタルズの弱化によるものだと指摘しています。ハイパースケーラーとは、Amazon、Microsoft、Google、Metaなどのクラウドコンピューティング大手であり、AIブームの背後にあるインフラを運用しています。彼らは銀行債務とのCDS（クレジット・デフォルト・スワップ）のスプレッドで約60ベーシスポイントにまで格差が広がっており、2025年10月以来拡大しています。負債によるAIインフラ構築、2008年との比較もSlokは水曜日のメモでこの点についてCNBCが報じました。市場が再価格付けしているのはハイパースケーラーの信用ファンダメンタルズ、つまり負債によって資金調達されたAI設備投資サイクル、レバレッジの増加、フリーキャッシュフローのマイナス、減価償却資産の回収が不透明という点です。Westwood Capitalの創設マネージングパートナーDan Alpertは、この状況を2008年の住宅ローン危機前の様相と比較しました。銀行はそれ以来、より大きな自己資本バッファを構築しており、あの頃よりも多様化していると述べています。この比較は、2008年のクラッシュ数年前に住宅ローン債券のミスプライシングを見抜いた投資家を描いた映画「The Big Short」を思い起こさせます。Slokのメモは、週末に主要AIラボが安全上の懸念からモデル開発のペースを落とすよう呼び掛けたことに続きます。この変化によって、ハイパースケーラーが資金調達している計算能力の需要が圧迫される可能性があります。きしむ市場アナリストたちは、プライベートクレジット市場でも類似の警告サインが出ていると個別に指摘しており、そのほころびはやはり2008年との比較を呼んでいます。このパターンは、AI関連債務が今年初めに利回りを数年来の高水準に押し上げた動きと重なっています。すべての専門家がリスクが顕在化したと同意しているわけではありません。Freedom Capital Marketsのテクノロジー調査責任者Paul Meeksは、ハイパースケーラーのマージンはすでに能力追加のペースが鈍化するにつれて改善していると述べています。Center for Economic and Policy Research創設者Dean Bakerは、CDS投資家はAI企業に賭けていると指摘し、彼らが債務を裏付ける約束を履行できると疑っていると論じています。AlphabetとMetaの予想フリーキャッシュフローはそれぞれ約250億ドルのマイナス、Amazonは約300億ドルのマイナスです。Microsoftは、Slokのメモで引用されたFactSetデータによれば依然としてキャッシュフローがプラスとなっています。この1ヶ月、Amazonの株価は下落しています。CDSスプレッドの拡大が早期警告となるのか、一時的な再価格付けなのかは依然として明らかではありません。答えは、AI収益が支出にどれだけ早く追いつくかにかかっているかもしれません。```