ゴールドマン・サックス警告：AIのエネルギー需要は「日本をもう一度作る」ほどに相当、タービン、変圧器、および政治的抵抗が最大のボトルネック

AIによって駆動されるデータセンターの電力需要は予想を上回るペースで拡大しており、供給サイドの核心的な問題は「電力が足りるか」から「タイムリーに建設できるか」へと進化しています。

Goldman Sachsの最新の調査は、2024年初めから2030年末までにAIによる新たな電力需要は、日本—世界で5番目に大きな電力消費国—の電力規模に匹敵すると警告しています。一方、タービン、トランスフォーマー、送電線、熟練労働者の不足が地方政治の抵抗とともに、供給を実現する本当のボトルネックになっています。

Goldman Sachsは米国電力需要の年複合成長率予測を3.2%から3.5%に引き上げ、2030年の米国データセンターの電力需要予測を83ギガワットから大幅に108ギガワットへ引き上げました。世界のデータセンターによる電力需要の2025年比増加率予測も117%から170%へ大幅に上昇しています。同時に、ハイパースケールクラウドサービス事業者の設備投資予測も上方修正され、2027年は1.2兆ドルから1.7兆ドル、2029年は1.5兆ドルから2.1兆ドルにそれぞれ引き上げられました。

Goldman Sachsは、ベースケースでは米国全土で大規模停電が起きるとは予測していませんが、地域的な電力逼迫や電力料金の上昇、世論の反発は実際の建設進捗に深く影響すると強調しています。PJM地域はすでに危機的に逼迫しており、ERCOTでは2028年前後に負荷増大により圧力がかかる見込みです。政府および政治レベルでの支援が得られるかどうかが、予測された電力容量が実際に建設されるかを大きく左右します。

需要予測の上方修正が続く：効率向上分がさらなる利用拡大で相殺

Goldman Sachsのアナリスト、Brian Singerは、チップとモデルの効率化が進んでいるのは事実だが、全体のコンピューティング支出の縮小には繋がっていないと指摘しています。計算コストの低下が経済的に実現可能な応用領域を拡大し、より多くのtoken生成量、幅広いエージェントワークロード、そしてハイパースケールクラウド事業者による継続的な予算拡大が、効率向上による恩恵を相殺し、さらに上回っています。

米国主要データセンター市場の空室率は2%〜7%から1%〜2%へ急激に下落しており、Goldman Sachsは2030年には約3%まで回復すると予測しています。このような需給の逼迫が、需要予測引き上げの論拠を更に後押ししています。

Singerはこの傾向をわかりやすい例として量的に示しています：「2024年初めから数えると、この10年末までの7年間で、AIによる追加電力消費は日本全体—世界第5位の電力消費国—に匹敵します。この規模は極めて重大な意味があります。」

供給パス：天然ガス主導、再生可能エネルギー追随、原子力が最後

Goldman Sachsはデータセンターの電力供給について段階的なロードマップを描いています。短期的にはシンプルサイクルガス機と再生可能エネルギー＋蓄電が中心で、中期的にコンバインドサイクルガス機への移行、長期的には原子力に期待し、一部既存原発の再稼働を移行期の方策としています。2030年のデータセンターの電力供給構成は、天然ガスが約60%、再生可能エネルギー（蓄電含む）が約40%を占める見込みです。

系統接続までの待機期間が2〜7年に及ぶことから、表後（behind-the-meter、BTM）のガス発電が「割り込み」の重要な手段となっています。Goldman SachsはBTMガス発電の導入容量予測を2030年までに約30ギガワット（実稼働は20ギガワット超）、これは当時のデータセンター総需要の20%程度と見積もっています。Goldman SachsはBTMを移行期の方策と位置付けており、大規模顧客は長期的には低コストかつより高い信頼性を得るため系統接続を選好すると見ています。

地域分布では、MISO（ミッドコンチネンタル・インディペンデント・システム・オペレーター）の台頭が構造的な意味合いを持ちます。規制下の公益事業会社が発電・送電・配電・規制対応をワンストップで提供し、電気料金も卸売市場ではなく州規制当局が決定するため、電気料金上昇への政治的な感度コントロールに資すると考えられます。

4つの「T」と7つの「P」：ボトルネックはメガワットからサプライチェーンと政治へ移行

Goldman Sachsのアナリスト、Allison Nathanは現状の中心的課題を4つの「T」、タービン（turbines）、トランスフォーマー（transformers）、送電（transmission）、技術労働者（tradespeople）とまとめています。大手タービンメーカーは、2031年までの設備の半数が年末までに販売見込みと述べており、納入期間が電源の選択に深く影響する段階です。10年間の米国電力負荷の停滞を受け、電気工・高圧溶接工の人手不足も顕在化し、育成に長い期間を要する構造的問題が短期で解消する見通しはありません。

Singerはさらに7つの「P」の枠組み—AI普及度（pervasiveness）、チップとモデルの生産性（productivity）、電力価格（price of power）、政策（policy）、部品（parts）、人員（people）、物理的環境（physical environment）—を提示しています。このうち物理環境のリスクが特に重要で、半数超のデータセンターは物理リスクの高い地域に立地しており、高温・多湿・乾燥への対応を迫られます。冷却システムによる水と電力の両立は西テキサスで特に深刻で、水資源の確保は新たな電力導入よりも困難でコストも高い状況です。

政治的抵抗が最終的な制約に：既に300超の地方禁止令が形成

Goldman Sachsのアナリスト、George Leeは、インターコネクションが米国公益事業分野で「最重要の単一イシュー」であると定義し、現在300を超える地方・地域レベルでの停止令が存在する一方、州レベルでの禁止は限定的であると指摘しています。AIと電力業界が協調したパブリックコミュニケーション戦略を持たない限り、政治的要因が最終的な厳しい制約になると警告しています。

地域住民の反対感情は主に、停電リスク、電気料金上昇、水資源消費、騒音、公害熱排出の5分野に集中しています。Goldman Sachsは、プロジェクトは規制に友好的な管轄区域に移り、地理的集中度が一層進む恐れがあると分析しています。同時に、税収基盤や建築雇用、インフラ投資を巡る市町の争奪は、一部プロジェクトが実現する余地をもたらします。

公益事業会社のバランスシート上では、Goldman Sachsがカバーする規制下公益事業会社の今後5年の設備投資は過去5年比で約60%増を見込んでおり、資金調達は30%〜50%が株式を通じて実施される予想です。レバレッジ比率は格下げ水準に対して約100ベーシスポイントのバッファがあります。