機関が米連邦準備制度理事会（FRB）の政策傾向を全面的に解読し、年内にもう一度利上げの可能性があると述べた

為替通貨ネットワーク 9月18日報道—— フランス外貿銀行のエコノミストであるChristopher Hodge氏とSelin Aker氏はレポートで、今回の米連邦準備制度理事会の利上げは最も抵抗の少ない政策選択であり、インフレ抑制効果は限定的で観察期間の確保に過ぎないと分析しています。ドットチャートでは大多数の委員が今年中の追加利上げを予想しています。FRB議長Kevin Warsh氏の政策環境に関する判断は一部委員と分かれており、同行はFRBが引き続きインフレデータを厳しく注視し、12月または翌年1月に再度利上げの可能性があるとみています。

フランス外貿銀行（Natixis）のリサーチによれば、FRBの政策スタンスは最近の当局者の公開発言よりもタカ派寄りであり、今回実施された利上げは利上げサイクルの終了を意味するものではなく、年末までに再利上げの可能性が残っています。エコノミストのChristopher Hodge氏とSelin Aker氏は最新レポートで、米連邦公開市場委員会（FOMC）の今回の利上げ決定、声明、そして経済予測ドットチャートを全面的に解読し、FRBの現時点の政策判断と今後の金利経路を分析しています。

今回の利上げは最も抵抗の少ない選択、実質的なインフレ抑制効果は限定的

Christopher Hodge氏とSelin Aker氏によれば、FOMCが2023年以来初の利上げを決定したのは最小限の抵抗のある政策選択とのことです。もし金利を据え置いた場合、FRBの政策信頼性がさらに損なわれる一方、一度50ベーシスポイントの利上げを行うと、そのインパクトが大きすぎFRBの今後数ヶ月の政策運用余地が縛られる、と二人は分析しています。

彼らは、今回の利上げが根本的にインフレ問題を解決することは困難ですが、FOMCに観察期間をもたらし、8月の市場予想を上回るインフレデータが一時的なものか、再びインフレ上昇の深刻なリスクを示唆するものかを見極めるのに役立つと述べています。また、単発で利上げを終えるのは稀で、インフレ減速局面で追加利上げを行うのも異例です。良好なインフレデータが継続するのは難しいため、12月の再利上げをベースシナリオとしますが、今回が今サイクル最後の利上げとなる可能性も排除しません。政策担当者は、小幅な金利調整でもインフレを緩和させることができると考えており、今後のインフレデータがFRBの判断の核心になるとしています。

政策声明は強弱両面のシグナル、ドットチャートは年内追加利上げ余地を指摘

今回のFRB政策声明では「今回の措置はインフレがより速やかにFRBの2%目標水準に戻るのを助ける」と記載されています。Hodge氏とAker氏は、この文言は全体的にハト派寄りで、本会議での利上げの実効性をFRBが認めていることを示していると述べます。

経済見通しサマリーに関し、2人のエコノミストは、FOMCメンバーの大半が2026年にも追加利上げが必要と見ていると紹介しています。また、FRB議長Kevin Warsh氏はフォワードガイダンスメカニズムを認めないため、今回も個別の経済予測は提出していません。

議長会見で明らかになった重要な相違、政策スタンスの判断に大きな違い

FRB議長Kevin Warsh氏の記者会見について、2人のエコノミストは、内容自体は特筆事項は多くなく、簡潔な会見スタイルが今後の主流になる可能性があると指摘しています。Warsh氏は、金融環境全体を制約的であると表現するのは難しく、今回の利上げは緩和の一部を削減しただけと述べました。

Hodge氏とAker氏は「緩和の一部を削減」という表現が今回会見の核心と見ています。この言葉は、Warsh氏が現行の政策金利が依然として緩和的だとみていることを示しています。一方でウォラー理事は政策を「適度に制約的」と見なし、両者の見解が大きく分かれていると述べます。2人のエコノミストは、ウォラー理事の見解が委員会の中間スタンスに近いものの、もしWarsh氏が多数派を代表するなら、今後の利上げ回数は市場の予想を上回る可能性が高いと判断しています。

まとめ

フランス外貿銀行は、今後のFRBの政策策定にあたっては各種経済指標を継続的に注視すると見ています。先週金曜日発表された消費者物価指数が示す通り、月間インフレデータは大きく変動し、良好なインフレ指標を連続して得るのは容易ではありません。こうした特性を踏まえ、Christopher Hodge氏とSelin Aker氏は12月または翌年1月での再利上げを予測シナリオに含めています。FRB内部でも現在の金融環境の政策スタンスに関する認識は一致しておらず、インフレデータの変動が年内追加利上げ判断の鍵を握ることになるでしょう。