ストレージの供給不足は2028年まで続く可能性！UBSはMicron (MU.US) の利益予想を上方修正し、HBMの高い需要と自社株買い増加に注目

智通财经APPによると、UBSの最新リサーチレポートは、Micron Technology (MU.US) の2026年度第4四半期（8月）および2027年度について前向きな分析を行いました。中核となる論理は、記憶装置産業の需給ギャップが継続的に拡大していることを示し、市場の注目が短期的な取引動向から循環的な持続性と資本リターンへと徐々に移行している点にあります。UBSはMicronの目標株価1,625ドルを維持し、買い推奨を再度表明しました。バリュエーションの根拠として、長期予想のNTM PER仮定を11倍から8倍に引き下げ、2029年度の一株当たり利益を基準とし、LTA契約が周期を超えた利益耐性を築いていると見ています。

業績予測の状況

レポートでは、Micronの2026年度第4四半期の売上予測を524億ドル（従来予測515億ドル）へ、一株当たり利益を32.50ドル（従来予測31.94ドル）へ上方修正しました。いずれも市場予想をそれぞれ3.9%・4.3%上回り、会社指針も上回っています。収益の上方要因は主に製品価格の改善に起因します。部門別では、DRAM部門の売上は397億ドル、HBM部門は約35億ドル、NAND部門の売上は127億ドルと見込まれています。当四半期の粗利益率は87.6%と予想され、会社指針の86%を160ベーシスポイント上回ります。

次四半期（11月、2027年度第1四半期）について、UBSはMicronの売上ガイダンスを580～590億ドル、粗利益率は前期比でさらに100ベーシスポイント上昇し88.86%になると予測しています。先を見据えると、機関投資家は2027・2028・2029年度の一株当たり利益予想をそれぞれ184.19ドル・274.97ドル・219.15ドル（従来184.89/265.65/165.37ドルから上方修正）へと引き上げ、市場コンセンサスを大きく上回っています。粗利益率も2027年度第4四半期から2028年度第1四半期に91%のピークに達する見込みで、2026/2027/2028年度の粗利益率はそれぞれ85.6%/90.2%/89.5%となる見通しです。

HBMおよび業界の供給情勢

HBMに関しては、2027年度のHBMビット出荷量予想は117.2億Gbへとわずかに上方修正されました。NVIDIAの新世代VR300GPUのメモリ仕様が引き下げられ、第1世代製品は384GBのHBM4のみ搭載、2027年第3四半期には512GBのHBM4Eにアップグレードします。これは従来の768GBという市場予想を下回りますが、HBMの供給が制限されることで、より多くのGW規模のサーバーラック向けに分配され相殺される形になります。同時に、サプライヤー各社はHBMおよびDDRのプレミアム価格を持続的に引き上げており、2027年度のHBMの平均価格は前年比約76%上昇、HBM4は約30ドル/GB、HBM4Eは約33ドル/GBと予想されます。

供給側では、YMTCのDRAMビットシェアは2025年に7%から2027年に9%へ上昇すると見込まれますが、設置、歩留まり、工程差などの制約により、市場の生産能力拡大への懸念はやや過剰なものとなっています。業界全体のDRAMは少なくとも2028年第2四半期まで供給不足が継続すると見られます。YMTCの新規生産能力はよりDRAMへシフトしており、そのことがNANDの値上げサイクルをある程度長引かせる要因となっています。LTAの長期契約は、スポット市場の短期的な価格上昇幅を抑制しますが、企業の利益には下値サポートを提供します。

資本支出および自社株買い見通し

2027年度の資本支出は510億ドルと見積もられ、資本集約度は引き続き低い二桁台を維持します。米国「CHIPS法」による規制のため、Micronの自社株買い禁止は2026年12月9日に解除される予定です。リサーチレポートでは、会社がそれ以前に自社株買いのシグナルを出すことはないと判断しています。2027年度第2四半期に自社株買いを開始し、初年度は四半期当たり約200億ドル、その後2027年度末には最大で四半期あたり約500億ドルまで増加する見込みです。

バリュエーション・レーティング・リスク提示

UBSはMicronの目標株価1,625ドルを維持し、買い推奨を再度表明しました。バリュエーションのロジックとして、長期予想のNTM PER仮定を11倍から8倍に引き下げ、2029年度の一株当たり利益を基準とし、LTA契約が周期を超えた利益耐性を築いていると見ています。

リスク要因としては、記憶装置分野が強い循環性を備えていること、マクロ経済悪化による需要鈍化・製品ASPの下落幅が予想を上回った場合には株価下落リスクが存在すること、技術革新の遅れや供給開放のペースに影響を及ぼす可能性があること、またAIの普及率の加速や供給が想定よりも少ない場合には上昇のきっかけとなる可能性があることが指摘されています。