第3四半期決算を控え、Samsung ElectronicsとSK hynixが「非常に高い期待」に直面し、「グローバルAI取引」が試される

AI主導の強い需要と次世代ストレージ技術の進展により、韓国の2大半導体大手であるサムスン電子とSK Hynixは、世界的な半導体「スーパーサイクル」の中心に位置しています。両社の第3四半期決算発表が迫る中、その業績はグローバル市場における「AI取引」による利益の持続性を測るカギとなる試金石です。

現在、市場は両社の業績に極めて高い期待を寄せています。「ソウル経済日報」はFnGuideのデータを引用し、第3四半期にサムスン電子は199.1兆ウォンの売上高、105.6兆ウォンの営業利益を達成する見込み、またSK Hynixの売上高と営業利益はそれぞれ94.1兆ウォン、74.1兆ウォンに達すると予想されています。両社の合算営業利益は過去最高の189.9兆ウォンに迫る可能性があり、現在の半導体供給不足下での力強い市場モメンタムを直感的に示しています。

しかし、華々しい帳簿上の数字の裏では、市場のコンセンサス予想に最近微調整が加えられています。過去3カ月でアナリストはサムスン電子の売上予想と利益予想をそれぞれ2.6％、4.4％引き下げ、SK Hynixに関してはそれぞれ5.3％、5％引き下げました。この最近の変化は主にウォン高によるドル建て売上の縮小によるもので、ストレージ市場自体の減速が理由ではありませんが、為替変動がテック大手の短期業績に与える直接的な衝撃を市場が再評価するきっかけになっています。

表面的な大きな数字にとどまらず、今後の第3四半期決算は市場により深いメッセージを送ることになるでしょう。投資家はメモリーチップ価格の上昇持続性や、長期供給契約（LTA）の利益の固定効果、次世代高帯域幅メモリが本当に利益に結びついているかを注意深く見守っており、今回の好調が一時的爆発なのか、それとも長期的な構造的転換なのかを見極めています。

メモリー価格上昇の減速と、長期契約での変動の平滑化

第2四半期におけるDRAMとNANDフラッシュの平均販売価格（ASP）の大幅上昇が両社の好調な業績を牽引する主なエンジンとなりました。

第3四半期に入っても価格は上昇が続くと見られていますが、そのペースはやや鈍化する見通しです。Mirae Asset Securitiesの予測によれば、サムスン電子の第3四半期DRAMのASPは16.5%上昇しますが、第4四半期の伸び率は5.4%に縮小する見込みで、価格反発に勢いがなくなりつつあることが示唆されています。

価格上昇の鈍化の一因は長期供給契約（LTA）の普及拡大にあります。

現在、サムスン電子はLTAによりストレージ生産能力の60～70％をロックしており、SK Hynixも第2四半期までに約10社の主要顧客とLTAの締結を完了しました。こうした長期契約は企業に安定性を提供し、ストレージ業界で常態化していた激しい変動を平滑化します。ただし、価格が急騰する局面ではLTAの契約価格がスポット価格に遅れる場合が多く、これが利益の上値を一定程度制限することにもなっています。

HBM4量産加速、AIインフラのコア主導権争奪戦

先進AIアプリに不可欠な次世代高帯域幅メモリ（HBM4）の分野でも、第3四半期は転機となっています。

サムスン電子はNvidiaの次世代AIプラットフォームVera Rubin向けの半導体供給を増やし、第3四半期のHBM4売上が第2四半期の2倍以上となり、2026年下半期のHBM売上の60％以上を占めると予想しています。SK Hynixにとっては、HBM3Eでの市場リーダーの地位を維持しつつ、HBM4の生産規模の拡大が課題です。第3四半期の業績は、このハイリスクな競争の構図を知る初期材料となるでしょう。

高帯域幅メモリーへの需要は、テック業界の基礎ロジックそのものを塗り替えつつあります。

「グローバル経済」がKB Securitiesのレポートを引用したところでは、Metaがインテリジェント・エージェント型AIアプリMuseをリリースしたことで、AIサービスは連続・順次処理と、より高いメモリ帯域幅が必要な新時代に突入。従来の生成AIは1秒当たり約100トークン（token）を処理しますが、エージェントAIでは1秒1000トークンに急増。この10倍のデータ処理の飛躍がデータセンター構造を根本から変えつつあります。

KB SecuritiesのKimアナリストはこう指摘します。「AIデータセンターでは、GPUが心臓、CPUが脳、電力は酸素、メモリーは絶えずデータを供給・循環させる血液循環系です。最終的にAIデータセンターのパフォーマンスと効率のカギはメモリーに移っていくでしょう。」

このトレンドは業界全体ですでに現れており、AMDがNvidiaやBroadcom、Micronとともに「時価総額1兆ドルクラブ」へ入り、第2四半期のデータセンター売上高が前年比107%も急増したことで、CPUとメモリへの注目度がGPUと肩を並べる存在となっています。これに対し、サムスン電子は次世代「zHBM」技術の開発に着手し、メモリを直接GPUの上に積層する計画であり、2027年末までにサンプル提供を目指しています。

ファウンドリー事業に転機、「半導体インフレ」がエンド事業を圧迫

コアのメモリ事業だけでなく、サムスン電子のノンメモリー部門もまた市場の注目を集めています。

2023年以来の赤字継続を経て、4nmプロセスの言語処理ユニット（LPU）生産能力拡大と収率向上で、サムスンのファウンドリー事業は第3四半期に黒字転換が広く期待されています。この目標が実現すれば、投資家の信頼を大きく高め、サムスン全体の評価を長らく押し下げていた主要な懸念を払拭することになるでしょう。

一方、スマートフォン及びテレビを担当するサムスンのデバイスエクスペリエンス（DX）部門は、「半導体インフレのパラドックス」に直面しています。

第2四半期は、Galaxy Foldables等ハイエンド機の好調な販売が部品コストの上昇を吸収しきれず、DX部門は80億ウォンの営業損失となりました。半導体事業にプラスとなるメモリー価格の高騰は、最終製品部門にとっては大きな負担となっています。第3四半期の焦点は、ハイエンド製品の販売がこのコスト圧力を吸収できるか、それとも「片輪の利益、片輪の赤字」状態が続くのかにあります。

「ピーク論」を越え、長期価値評価ロジックを再構築

第3四半期決算発表を前に世界半導体業界の注目は、利益の絶対規模からその持続性に移りつつあります。

過去のサイクルを経験した投資家は依然として慎重ですが、サムスン電子とSK Hynixが長期契約で需要のロックイン、HBM4による高利益創出、ファウンドリー事業の黒字化を証明できれば、現在のスーパーサイクルはかつてより遥かに強固なものになるでしょう。

逆に、DRAMやNANDの価格上昇が予想以上に減速したり、HBM4の利益貢献が期待を下回れば、半導体産業がすでに「ピーク」に達したかどうかの議論が再び巻き起こるのは必至です。

今後数週間、この2社の決算は短期的な時価総額を左右するだけでなく、今後数年のグローバルテックインフラ投資の方向性をも定めることになるでしょう。