アメリカのインフレ要因を分析：関税がピークに達し、エネルギー価格が高止まりする中、2027年には転換点を迎えられるか？

現在のアメリカのインフレ圧力は、主に三つの一時的な衝撃――関税、エネルギーの反発、AI建設ブームによってもたらされています。CPI構造を詳しく見ると、関税の影響はほぼ終息し、現在のインフレへの寄与度は明らかに減少しています。エネルギー価格は依然として高水準にあり、短期的な主要な要因となっています。AI建設による価格圧力は少数のテクノロジー商品や生産用投入分野に集中しており、まだ広く波及していません。

コア商品におけるインフレ圧力は明確に後退しています。現在のコア商品CPIの前年比伸び率は0.66％で、3カ月年率で約1.97％となり、昨年同時期の2.45％を下回っています。これは、関税転嫁が現在の指数におけるインフレの主な要因ではなくなったこと、商品分野でのディスインフレーションがほぼ明らかになったことを示しています。

エネルギー面では、国際原油価格が高止まりし、アメリカのディーゼル価格は1ガロンあたり6.5ドルの過去最高値に達し、輸送、農業、暖房、物流コストを直接押し上げています。8月のエネルギー項目は前月比2.1％上昇、前年比16.3％上昇し、名目CPIの前年比を約1.1ポイント押し上げ、現在のインフレ全体の約3分の1を占めています。

AI建設は、特殊な構造的ショックを生み出しています。データセンターの設備投資がコンピューターソフトウェアや周辺機器の価格を押し上げ、ソフトウェア価格は前年比で一時25.4％、コンピューター周辺機器は前年比8.4％上昇しました。しかし、情報技術製品全体の前年比は依然として4.3％低下しており、全体のウェイトも約0.75％と小さいため、短期間で全体のコア商品インフレを単独で押し上げるのは困難です。

しかし、サービス分野ではディスインフレーションがまだ完了していません。コアサービスCPIは前年比3.02％で、商品分野よりも顕著に高く、インフレ圧力は商品からサービスへと移行しました。エネルギー価格の高止まりは、輸送、航空、保険、ビジネスサービスおよび企業コストを通じてサービス価格体系に再び影響を与える可能性があり、サービス分野のインフレが今後数カ月間、コアインフレ低下の主な制約となるでしょう。

これにより、マクロデータが示すシグナルは、商品分野でのディスインフレーションはほぼ完了し、サービス分野でのディスインフレーションはまだ継続中であり、インフレ後半はサービス業の粘着性と短期的な供給ショックが中心となるでしょう。

アメリカのインフレは最終段階へ

商品分野の価格圧力は明確に緩和されましたが、サービス価格の粘着性はより強く、調整のペースも商品より遅いです。