核心インフレ率2.8%の粘着性は消えず、輸出額1209億ドルが過去最高を記録、韓国中央銀行の11月利上げ観測が強まる

韓国の9月の全体インフレ率は予想通り鈍化したものの、食品とエネルギーを除いたコアインフレ率は依然として粘着性があり、半導体主導の輸出が単月で史上最高を記録したことで、市場では韓国銀行が11月に利上げを再開するとの期待が高まっている。

金曜日（10月2日）、韓国データ統計庁が発表したデータによると、9月消費者物価指数（CPI）は前年比2.9%上昇し、8月の3.1%から低下、エコノミストの予想中央値2.9%と一致した。コアインフレ率は2.8%を記録し、8月の3.4%から顕著に減少したものの、依然として2%台の中高位にあり、エネルギーコストの低下とともに潜在的な物価圧力が同時に後退していないことを示している。

同時に、同日に公表された貿易データによれば、9月の輸出は前年同月比で2倍超の1209億ドルとなり、史上最高を記録。半導体輸出も263%急増して603億ドルに達し、こちらも新記録を更新した。

この組み合わせにより、韓国銀行には成長を損なわずに利上げを継続する政策的余地が与えられたと分析されている。複数のエコノミストは、韓国銀行が10月会合で一旦休止し、2度連続の利上げの影響を評価した後、11月に利上げを再開すると予想している。

コアインフレの粘着性：輸送価格が上昇を牽引

全体のインフレ率は3%を下回ったが、構造的な価格圧力は依然として存在している。BNPパリバのエコノミスト、Jeeho Yoon氏は、コアインフレ率は2%台の中高位で推移しており、韓国銀行が警戒を緩めるのは難しいと述べている。

細目をみると、輸送価格が前年比7.7%上昇し、インフレを引き上げる主な要因となった。娯楽価格は5.8%、外食・宿泊は2.8%、家庭用品・サービスは3%上昇した。

Yoon氏の分析では、原油高が航空券、車両修理、ツアーなどのコストを押し上げ、半導体価格の上昇もパソコンなどの電子製品に波及している。需要側の圧力もあり、外食価格は前年比2.5%上昇、今後は賃金上昇の波及効果にも注視が必要だという。

韓国銀行は、今年のCPI上昇率を2.7%、2027年には2.3%、コアインフレは両年とも2.5%を維持すると見込んでおり、依然として2%の目標を上回っていることから、政策金利は短期的に引き下げ余地がないことを意味する。

輸出が記録更新：半導体ブームが経済を下支え

9月の輸出は前年比2倍超の1209億ドルに急増し、当月の稼働日数が少なかったにもかかわらず史上最高を更新。半導体輸出も263%増の603億ドルとなり、これも記録を塗り替えた。

この輸出構造は、韓国銀行のシン・ヒョンスン総裁が以前指摘したように、韓国の成長モデルが消費電子機器主導からAIインフラ主導へとシフトしつつあり、半導体産業の拡大が企業収益、消費、投資を通じて経済全体へと波及していることを裏付けている。

半導体サイクルの力強さは財政面にも波及している。 半導体収益、チップ企業の特別配当、株式市場の上昇、民間消費の回復が重なり、韓国の今年の税収は前年比28%増の478.6兆ウォン（約3520億ドル）となり、過去最高を記録する見通しだ。

これは、たとえ韓国銀行が金融政策をさらに引き締めた場合でも、経済成長の基盤が利上げによる衝撃を十分に吸収するだけの強靭さがあることを意味し、成長を損なわずに利上げする現実的な根拠となっている。

利上げの道筋：10月小休止・11月再開

韓国銀行は7月と8月に2度連続で利上げし、基準金利を3%まで引き上げた。政策決定者はこれまで、力強い成長、持続的なインフレ、そして住宅価格の上昇が、さらなる借入コストの引き上げを必要とする可能性があると何度も警告してきた。

8月に発表された6カ月間の金利予想中央値は3.25%で、さらに1回の利上げ余地があることを示唆。シン・ヒョンスン総裁はこの数字が段階的な引き締めペースを示していると述べた。

エコノミストのHyosung Kwon氏は、インフレの粘着性が続き、輸出の急増が成長を後押ししていることから、韓国銀行はさらに利上げが必要であり、2度連続で利上げした後、引き締めのペースを調整するため10月は休止し、11月に再開する見込みと述べている。

今後、市場は10月の韓国銀行会合やその後発表されるインフレ、輸出データが利上げのタイミングにどのような指針を与えるかに注目することとなる。