Schwabのストラテジストは、単一の大型企業による設備投資の失敗が、AI主導の市場を混乱させる可能性があると警告

SchwabsのKevin Gordonによると、S&P500は高値から1%下に位置しているが、平均的な銘柄は14%のドローダウンを記録しているという。彼は、AI関連株がインデックスを牽引しているため、設備投資（CapEx）の不足、すなわちAI関連の資本支出の落ち込みがあれば、利益に影響を及ぼす可能性があると述べている。ただし、この14%は、8月初旬以降のS&P500構成銘柄のピークからボトムまでの平均下落率であり、現在の損失ではない。インデックスは時価総額加重型のため、最大手銘柄が値動きを支配している。

なぜAIが表面下では軟調な市場を牽引しているのか？

Schwabsのマクロ調査・戦略責任者であるKevin Gordonは、Bloomberg This Weekendで語った。彼によれば、テック株は夏場のラリーにはあまり参加しなかったものの、AI関連株が今や市場を支えているという。バリュエーションへの懸念やAIへのパブリックの反発は徐々に薄れつつあるとも付け加えた。同様に、Big Shortで知られる投資家Steve Eismanも7月に、「市場全体が1つのAIベットになっている」と述べている。

メガキャップが設備投資で失敗したら何が起きるか？

Gordonは、1度の失敗と予算の縮小が重なれば、利益への影響が始まると語った。また、彼自身のものではないが、「もはや決算シーズンではなく、CapExシーズンだ」という言葉を引用した。
Kevin Gordon via Bloomberg

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一方、FactSetはS&P500の2026年の利益成長率を32.4%と予想しており、年初の約15%から上方修正されている。Apollo Global ManagementのチーフエコノミストであるTorsten Slokは先月、AI関連の債務リスクに警鐘を鳴らした。彼によると、クラウド大手のデフォルトリスクをカバーする保険コストは、債務を活用したAI支出のリスクを示唆しているという。これに対し、Gordonは、「FOMC会合ごとに政策金利が引き上げられるようなペースが、株式市場にとって最善だ」と述べた。そのような金融政策は、成長を急激に減速させたり労働市場を傷つけたりすることを目的としないからだ。それでもなお、指数は今やごく少数の支出予算に依存しており、平均的な銘柄はすでに二桁台の下落を経験している。今月開幕する第3四半期の決算シーズンが、その予算が維持されるかどうかの試金石となるだろう。