株式：力強い業績サイクルが利回りショックを相殺 ― Danske Bank

Danske Research Teamによると、先週は利回りの急速な上昇にもかかわらず、世界の株式はわずか0.5％の下落にとどまり、テクノロジーおよび景気循環株がアウトパフォームしたとのことです。過去2週間では株式が0.4％上昇しており、ボラティリティは主に債券市場に限定されています。同チームは、力強い企業収益の成長が金利ショックに対する株式の堅調さを説明していると論じています。

債券のボラティリティ急上昇の中、テクノロジーが主導

「金曜日は株式が大幅に上昇しましたが、これは予想よりも軟調な9月の雇用統計に起因しています（S&P 500は0.7%上昇、Nasdaqは1.2%、Stoxx 600は0.8%）。ほとんどのセクターがプラスとなり、景気循環株ならびに消費財、テクノロジー、工業など利回りに敏感なセクターがリードしました。」

「このように、世界の株式は先週ほとんど下落せず、全体で-0.5%の下落にとどまりましたが、利回りが急速に上昇したにもかかわらずです。過去2週間（米国の10年国債利回りが最も上昇した期間）では、株式はむしろ0.4%上昇しています。これは、通常の利回り上昇のスピードを考えると、かなり強いパフォーマンスです。市場のボラティリティも同様です。債券ボラティリティ（MOVE）は急上昇していますが、株式ボラティリティは非常に低水準のままで、少なくとも指数レベルではそうです。」

「さらに、通常は利回りに敏感なテクノロジーセクターが、圧倒的に最も好調なセクターとなっています。先週はテクノロジーがさらに1.5%上昇し、通常の安全資産であるヘルスケアや銀行は-3%下落しました。」

「過去1か月間で、世界の半導体業界は10%も上昇しました。これは、金利ショックが発生した際の株式および各セクターの一般的な動きとは大きく異なる例です。」

「昨日のEditorialでも、株式と債券の反応の乖離についてさらに議論しています。しかし簡単に言うと、ボラティリティが債券市場に限定されているのは完全に理にかなっています。株式における関連ショックは依然として企業収益の成長だからです。私たちは近代史上で最も力強い収益サイクルの一つにあり、株式を他の資産クラスや過去の歴史とは異なる視点で扱う必要があります。」