米国株の急変動｜Morgan Stanleyなどの投資銀行がToshibaの増産パニックに反論、西部数据（WDC.US）、Seagate（STX.US）が大幅反発

智通财经APPによると、月曜日の市場初めでWestern Digital (WDC.US)は7%以上、Seagate Technology (STX.US)は5%以上上昇しました。前営業日には東芝のハードディスク増産ニュースを受けてセクター株価が調整され、両銘柄とも10%以上下落していました。その後、Morgan StanleyとBernsteinが調査レポートを発表し、市場の過度な懸念に反論しました。両機関とも東芝の増産ニュースに対して市場が過剰反応しているとし、実際の業界への供給インパクトは限定的と評価しました。AI代理タスクや物理型AIが新たなストレージ需要を生み出していることから、HDDの需給逼迫は続いており、SeagateとWestern Digitalの強気評価を維持しています。Morgan Stanleyは特にSeagateを最優先銘柄と位置付けています。

Morgan Stanleyは業界サプライチェーンの調査結果として、フィリピン工場の増産は東芝が2年間計画してきたものであり、年間生産能力の増加率は約30%で、これは業界全体の供給増加率と同程度であり、急拡大する市場需要には追いつけないとしています。TDKやResonacの主要部品不足、技術遅延などにより、増産プロジェクトの実現には高い難易度とリスクがあり、実際の着地時期も楽観的すぎると指摘しています。日経報道で言及された30%のシェアは過去の目標であり、現実的には達成困難です。東芝の市場占有率は12~13%程度まで向上する見込みが妥当としています。また、Morgan StanleyはSeagateおよびWestern Digitalに新たな増産計画はなく、業界の価格戦略にも変更がないと確認しました。

需給面でMorgan Stanleyは、直近1~2ヶ月でHDD需要が加速したと指摘。従来のパブリッククラウド事業者に加え、新興クラウド事業者や人型物理AI企業が新規購入勢力となっています。AIエージェントの作業負荷によって大量のコンテキストデータの長期保持が必要となり、ハードディスク消耗が増加しています。スポット市場の価格が上昇し、長期契約以外の現物注文ではGBあたり3~5セントのスポット価格が契約価格を大きく上回っており、市場価格の上昇トレンドが裏付けられました。2026年の業界供給ギャップは約300EB、2027~2028年には400EBまで拡大すると見られています。バリュエーション面では、Seagateの2028年基準シナリオEPSは10倍PE、楽観シナリオでは6.8倍。Western Digitalは2028年基準シナリオで8.5倍PE、楽観では5.8倍となり、投資魅力があるとしています。

Bernsteinも東芝の増産を「大げさな話」と評価しています。楽観的に見ても東芝の生産能力がほぼ倍増し、SeagateとWestern Digitalが年容量25%の成長を維持した場合でも、東芝の市場占有率は11.2%から16.8%にしか上昇せず、30%には遠く及びません。資本支出面では、報道されている3億8千万ドルの投資では大規模な生産能力倍増は困難とされています。東芝の面密度技術は同業他社に大きく劣り、高容量製品の更新が遅れているため、増産には物理的ドライブがさらに必要となり、資本負担が大きくリスクも高いと指摘しています。Bernsteinは両社の「アウトパフォーム」評価を再確認し、Seagateの目標株価を1350ドル、Western Digitalの目標株価を770ドルとして、今回の株価調整を投資機会とするよう推奨しました。