JPモルガンCEOダイモンが再び債券市場に警告：企業の借り手は圧力を受け始める

ジートン財経APPによると、世界の債券市場が再び圧力を受ける中、JPMorgan CEOのジェイミー・ダイモンは10月6日（火）、ロンドンでのイベントの合間に、世界的な資本争奪が企業の借り手を圧迫し始める可能性があると警告した。ダイモンは、投資家が常に高いリターンを要求し続けるだろうと述べ、その圧力が最終的には社債やクレジットスプレッドに波及するとした。

ダイモンはこれまでも債券市場のリスクについて何度も警告してきた。4月28日にはノルウェー政府系ファンドの会議で「何らかの債券危機」が発生するだろうと予言し、2025年にもインタビューで、債券市場の変動が資金調達者、特に中小企業に打撃を与えると指摘し、問題が6ヶ月後なのか6年後なのかは予測できないと率直に述べていた。今回は、次に圧迫を受ける可能性のあるグループを明確に示した形だ。

ダイモンが最新警告：企業借り手は間もなく圧迫を感じ始める

ダイモンは10月6日、ロンドンで開催されたJPMorganのイベントにて、世界的な資本争奪が企業の借り手に圧力を及ぼし始める可能性を示唆した。投資家による高いリターンへの要求が持続することで、最終的に社債やクレジットスプレッドに影響が及ぶタイミングがやってくると指摘した。

クレジットスプレッドとは、企業の借入金利が政府の借入金利より高い分の差額を指す。このスプレッドが拡大すると、企業が既存ローンのリファイナンスや新規ローン調達のコストが上昇する。

ダイモンが提案するのは、早めの対応だ。彼は「こうした事態への最良の対策は、それが危機に発展する前に処理することだ」と語り、「危機に発展すれば最終的には解決できるものの、その方法は遥かに苦痛を伴うだろう」と付け加えた。

債券市場の圧力が露呈：米国債、ジャンク債、レバレッジドローンが軒並み逼迫

ダイモンのコメントは、世界の債券市場が売り圧力に直面している中でのものだ。この売り圧力はイラン戦争勃発後に始まり、戦争がインフレを押し上げたためである。米国30年物国債の利回りは最近、2007年以来の最高水準まで上昇した。米国経済の強さとAIブームによる資本需要も、さらなる圧力増大の要因となった。

リスクの高い債務はすでに圧力を示している。Yardeni ResearchがまとめたLSEGのデータによれば、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）市場で米国ジャンク債のデフォルト保険コストが大きく上昇している。

JPMorganのストラテジストたちは、この問題をデータで定量化した。額面60セント未満で取引されているレバレッジドローンは650億ドルに達し、1年前の400億ドルから増加、2020年3月以来の最高となっている。

より広範なトラブル債務プールの規模はさらに大きい。価格が額面80セント以下のローン総額は1,398億ドルで、12ヶ月前より約90％増加、2020年5月のピークとは40億ドル差となっている。

テクノロジー業界が脆弱な一角だ。この業界はトラブル債務総額の39％、すなわち544億ドルを占める。取引価格が80セント未満のローンを抱える発行体は合計141社となり、1年前より35社増加した。

同行は今後、より多くの企業でデフォルトが発生すると予想している。ストラテジストは、高利回り債券のデフォルト率が今年の予想2.25％から2027年には2.75％に上昇すると見込んでいる。レバレッジドローンのデフォルト率も2027年に4.50％へ上昇する見通しだ。

CCC格付け債券――ジャンク債の中で最低ランク――の利回りは15.58％に達し、2022年11月以降最高となっている。

お金がなぜ高くなるのか？3つの主因と対応策

ダイモンの説明は需給関係から始まる。今年5月、彼は世界の貯蓄が過剰から不足に転じたと述べた。利率が当時の水準より遥かに高くなる可能性を警告していた。その時点で、米国30年国債の利回りはすでに2007年以来の最高水準だった。

彼は3つの要因を指摘した。1つ目は高い原油価格、2つ目は日本・英国・米国の政府支出への懸念、3つ目はAI駆動成長。そして米国の増大する債務負担が、この圧力をさらに拡大している。4月28日のノルウェーでの講演時、米国の連邦債務は39兆ドルだったが、財務省が8月に公表したデータでは初めて40兆ドルの大台を突破した。

彼はまた、2022年の英国国債危機を例に挙げた。利回りが数日で急騰し、英中銀が介入を余儀なくされた。彼のポイントは、こうした事態は急速に進展するということだ。

インフレもまた圧力の要因となっている。4月6日付の株主宛て書簡で、ダイモンはインフレを「パーティーに現れたスカンク」と形容した。彼は2026年にも物価が低下せず上昇し続けることを懸念しており、イラン戦争がエネルギーコストを押し上げている。

企業にとって、ダイモンのチェックは極めてシンプルだ。レバレッジの有無にかかわらず、再調達や借入を要する全ての企業は、より高いクレジットスプレッドに対応する準備ができているか自問すべきだ。これは財務内容が厳しい企業だけでなく、財務が健全な企業にも当てはまる。

現時点での影響は比較的限定的だ。9月のFRB利上げ後、ダイモンは借入コストがさらに上昇する可能性を指摘したが、雇用市場の強さは、こうしたコストが広い経済圧力に転化していないことを示唆している。

彼はこの静けさが永遠に続くとは考えていない。前回のクレジット危機から長い時間が経過している。ダイモンは4月、「次の信用危機が到来するとき、それは人々が想像しているよりも厳しいものになるだろう」と述べている。

現状のリスクエクスポージャーの規模を考えると、この警告はより重みを増す。プライベートクレジット市場だけでも約1.7兆ドルに達し、その規模は今も膨らみつつある。