米国株式市場の静寂期間が終了！S&P500が連続53営業日1%以上下落なしの記録を終結、AI関連株の売りが市場懸念を拡大

智通財経APPによると、市場が人工知能（AI）投資ブームの持続性に対する懸念を強める中、米国の最新インフレデータが予想を上回ったことから、米国株式市場は水曜日に明確な売り圧力に見舞われました。S&P 500指数は1.1%下落し、連続53取引日間1%以上の下落がなかった記録が終わりました。これは2020年1月以来最長の安定期となっていました。テック大手と半導体株が今回の下落の主な要因となり、市場は米国株式市場の4年間のブルマーケットがより大きな試練に直面する可能性を懸念し始めています。

米労働統計局が水曜日に発表したデータによると、9月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.6%上昇し、4月以来最大の上昇幅を記録しました。インフレ圧力が再び高まり、市場は連邦準備制度理事会（FRB）が今後さらに利上げを継続するとの見通しを強めています。たとえFRBが10月に金利を据え置いた場合でも、その後の金融政策がさらに引き締められる可能性があります。

Northlight Asset Managementの最高投資責任者Chris Zaccarelli氏は、以前大きく上昇した半導体メーカーやAIインフラ関連株が現在は上昇モメンタムが弱まる圧力に直面しており、最新のインフレデータがFRBによる利上げへの懸念をさらに強めていると述べました。彼は、もともと市場はFRBの9月利上げが一度限りの動きであることを期待していたが、水曜日の発表データによりそのシナリオの実現可能性は明らかに低くなったと指摘しました。

注目すべきは、今回の下落で米国株式市場の数週間にわたる低ボラティリティ環境が崩れ、これまで絶えず株式を買い入れていたクオンツファンドが試練に直面したことです。コンピューターモデルを用いて取引を行うこれらのファンドは、市場ボラティリティが低迷する間に株式エクスポージャーを増やしていましたが、今回は市場の勢いが突然逆転しました。

ナスダック100指数は2%下落し、7月以来最大の日中下落幅となりました。米国の7大テック大手のパフォーマンスを測る「マグニフィセント・セブン」指数も約2%下落し、その中でApple（AAPL.US）のみが0.5%上昇して取引を終えました。同時に、注目を集める半導体株指数は6営業日連続で下落し、累計下落率は約12%に達しました。これはAI関連株のバリュエーションおよび今後の成長見通しへの懸念が高まっていることを反映しています。

BTIGのチーフテクニカルストラテジスト、Jonathan Krinsky氏は、半導体株は金利上昇とともにすでに下落を始めており、もし7大テック大手も同じような動きを見せれば、米国株市場が「レッド・オクトーバー」に陥るとの見方をさらに強めることになると述べました。

テック株の弱含みはAIインフラ資金調達市場にも波及しています。AIクラウドコンピューティングサービスプロバイダーのCoreWeave（CRWV.US）の債券価格が大幅下落し、関連企業の債務リスクへの投資家の関心が高まっています。

TRACE取引データによると、CoreWeaveの2032年満期の無担保債券は水曜日に額面1ドル当たり80セントを下回る水準まで低下しました。この水準以下への下落は、通常、発行体が財務的な圧力に直面している重要なサインと市場で見なされます。これを受け、CoreWeaveの株価は水曜日に15%以上急落しました。

Miller TabakのチーフマーケットストラテジストMatt Maley氏は、従来はクレジットリスクへの懸念が高まる局面でテック株が堅調に推移する傾向があったが、テック株に圧力がかかる時はクレジット市場が落ち着くことが多かったと指摘。だが、水曜日はこの二つのリスクが同時に顕在化したと話します。これは、投資家がAI関連株の高バリュエーションを再評価し始めたのみならず、AIインフラ企業による大規模な資金調達がもたらす信用リスクにも注目するようになったことを示唆します。

同時に、金利変動により敏感な小型株も明確な売り圧力に直面しました。ラッセル2000指数は水曜日に1.9%下落し、8月に記録した高値からの累計下落率は11%となりました。注目すべきは、米国債利回りがインフレ発表直後の高水準から下落したにもかかわらず、米国株が継続して圧力を受けた点です。これは、投資家の懸念がもはや利上げだけにとどまらず、テック株バリュエーション、企業の資金調達、全体的な市場リスク志向に徐々に波及していることを示しています。

ただし、水曜日の下落が顕著だったものの、米国株全体では依然として広範なパニックは見られません。S&P 500指数は現在、先週記録した史上最高値から約1.3%しか下落していません。同時に、市場の期待ボラティリティを示すシカゴ・オプション取引所ボラティリティ指数（VIX）は17近辺で推移しており、通常市場のストレス上昇のサインとされる20水準を依然下回っています。

また、これまで米国株の上昇相場に乗り遅れたアクティブ型ファンドマネージャーが、市場がさらに調整した際に潜在的な買い手になる可能性もあります。

ドイツ銀行の集計データによると、米国債利回りの高止まりやイラン戦争などのリスク要因の影響で、アクティブ投資マネージャーの株式ポジションは現在、過去の水準下位3分の1にあります。アクティブ型ファンドとルールベーストレードを行うシステム型ファンドとの株式ポジションのギャップは、2020年以来2番目に高い水準に拡大しています。

これは、これまで株式エクスポージャーを絶えず増加させてきたクオンツファンドと比較し、アクティブ投資家には依然として積極買い増しの余地が大きいことを意味します。もし米国株がさらに調整すれば、一部のアクティブ資金が市場に再参入し、下支えとなる可能性があります。

実際、3月末以降、S&P 500指数の時価総額は約13兆ドル増加しています。数ヶ月に及ぶ上昇を経て、テクノロジー大手およびAI関連株のバリュエーションや保有比率は市場の注目の的となっています。

米国のインフレ再加速、FRBによる利上げ可能性上昇、AIインフラ資金調達リスクの顕在化とともに、投資家は今回の米国株上昇局面を支えたコア要因を再評価し始めています。ただし、現在の市場ボラティリティは依然として比較的穏やかな水準にあり、アクティブ投資家の株式ポジションも低水準にとどまっています。このため、今回の調整がより深刻な下落につながるかどうかは、今後の見極めが必要です。