日本機関の段階的な「資金回帰」：日本国債の買いが活発化、海外資産からの大規模な撤退は見られず

智通財経APPによると、日本の主要な資産運用会社が国内債券の保有拡大計画を発表する見通しであり、市場はそれに伴う海外資産の売却規模に注目し、資金が国内に還流する動きが加速するかどうか注視している。アナリストは、市場が大規模な資産再配分を予想していないものの、継続的な資金還流は円の下支えとなる可能性があると指摘。一方、日本の需要動向は海外市場を動かす可能性があるため、現在、注目が集まっている。

ここ数カ月、Kishida内閣が7月に40年ぶりの安値まで下落した円を支えようと尽力する中、日本は一部海外投資を国内へと戻す可能性があるとして、市場の関心を集め続けている。

日本生命保険協会のデータによれば、日本の生命保険会社は約2.5兆ドルの資産を運用しており、そのうち約4分の1が海外資産である。利回りが上昇する中、多くの会社は最近、国内債券への注目を示唆している。

三井住友日興証券金融市場部長のKeita Matsumoto氏は「現時点で外国債券を売却し、日本国債を買い戻すという資金還流の傾向は見られない」と述べた。

「（生命保険会社は）日本国債のエクスポージャーを慎重に増やしている……戦略としては、利回り上昇時に押し目買いをする姿勢を維持している。」

財務省のデータによると、日本の投資家は今年、外国債券を5兆円超（約320億ドル）純売却しており、そのうち約2890億円は生命保険会社によるものだ。

日本では、10年物日本国債の利回りは2年以上前まで中央銀行によって抑えられていたが、現在は2倍に上昇し、30年ぶりに3%を突破した。

ドイチェ銀行日本チーフ金利ストラテジストのShoki Omori氏は「30年物日本国債の利回りが4%付近で推移する中、国内保険会社が買いを強める可能性がある。ヘッジ比率の上昇は外国債券売却の予兆ともなり得る」と指摘。

Omori氏は「日本銀行が依然として利上げ局面にある中、各社は慎重を維持するだろう。一部機関投資家はヘッジ後の外国債券の償還を自然減少させている。広範な外国債券売却や資金の大規模な円還流は予想していない」と述べた。

さらに「より高い利回りが国内債券市場に買い手を呼び戻したが、資金の国内還流までは至っていない」と付け加えた。

今はまだ動くには早すぎる

日本生命、明治安田生命、第一生命の3社だけで計約220兆円の資産を運用しており、来週にも投資計画を発表する見通しである。

今年は、インフレや政府債務の上昇、AIブームで高まる成長期待によって先進国の利回りが大幅に上昇している。日本では、Kishida政権の支出計画と減税の公約も市場の懸念材料となっている。

1年前、日本の大手生保は円建て債券の保有を削減する見込みを示していたが、その後、イールドカーブ全体の上昇が底入れ観測を否定している。

三井住友DSアセットマネジメント運用部門プロダクトスペシャリストのTetsuji Hayashi氏は、マイナス金利時代に大きく日本国債の保有を削減した日本の機関投資家が、本土市場を徐々に再評価していると述べた。

Hayashi氏は「円債への資金還流に変化の兆しが見え始めている。利回り上昇により、10年物日本国債の利回りはヘッジ後の10年物米国国債の利回りを上回った」と語った。

日本銀行は先月、政策金利を31年ぶりの高水準に引き上げ、多くのアナリストは、物価圧力の広がりや円安懸念が続く中で、年内に追加利上げがあると見込んでいる。

大手生命保険会社の運用担当役員は、日本銀行が債券保有を縮小し、金融政策を引き締める一方、日本の財政が依然として不安定なので、国債各年限での需給動向が引き続き懸念材料であると指摘した。

この担当者は「日本国債の利回りは相当魅力的な水準まで上昇してきたが、まだ天井ではない」と述べた。

同氏は「今動くにはまだ早い。日本銀行の利上げはまだ終わっておらず、財政懸念も払拭されていない」と語った。