インフレーションの衝撃と経済の強靭性が重なった！イギリス中央銀行が過去3年以上で最も強いタカ派シグナルを発信、11月の利上げが目前

智通ファイナンスAPPによると、英国中央銀行金融政策委員会（MPC）メンバーの発言を追跡する自然言語処理モデルBOESPEAKによれば、英国中央銀行の関係者はこの3年以上で最もタカ派的なシグナルを発しており、早ければ来月にも利上げを行う道筋を整えている。

BOESPEAKモデルはイングランド銀行MPCのスタンスの変化を示している

報道によると、最近英国中央銀行関係者が国際通貨基金（IMF）や世界銀行の会合中に一連の講演を行った後、BOESPEAK指数は2023年初め以来の最高水準に上昇した。8月末以降、この指数は大幅な上昇を示している。現在はピークからわずかに後退しているが、依然として2023年3月以来の高水準近くにある。当時、英国のインフレ率は10％に達し、金利は4％で、さらに上昇を続けていた。

この件について、エコノミストのダン・ハンセン氏は「この指数の上昇は非常に注目に値し、エネルギーコストがここ数ヶ月で上昇していることとほぼ同時に起きている」とコメントしている。彼はイングランド銀行が11月と来年2月に利上げを行うと予測している。さらに「もちろん、MPCは単なる強硬なシグナルを発しているだけの可能性もある。しかし、経済成長とインフレ見通しを巡るリスクのバランスは十分に大きく変化しており、委員の大多数がより高い金利が必要だと確信する状況になった」と付け加えている。

米連邦準備制度理事会（FRB）や欧州中央銀行と異なり、イングランド銀行は現時点で中東地域の紛争によるインフレショックの悪化を理由に金融政策を引き締めていない。しかし、イングランド銀行関係者の間では、コスト増加を企業が消費者に転嫁し、従業員は賃上げを要求するというインフレ第2波への警戒感が高まりつつある。

現在、投資家はイングランド銀行が来月利上げを行う確率をほぼ100%と見ており、来年7月までにさらに少なくとも3回の利上げを予想している。最近の調査によれば、エコノミストも全体としてイングランド銀行が11月と来年2月に利上げを行うと見込んでいる。

現在市場は、イングランド銀行MPCが11月5日に25ベーシスポイントの利上げを支持し、金利を4%へ引き上げると予想している。これは来年夏までの一連の利上げの第1弾となる。9月には委員会が6対3の票差で金利維持を支持していたため、2名の見解変更があれば票決の結果は逆転する。

イングランド銀行総裁アンドリュー・ベイリーはMPCの中で重要なスイング票となっている。ベイリー氏は現在明確なインフレ第2波の兆候は見られないとしながらも、エネルギーショックや中東の紛争が長引くにつれ、利上げを控えることがますます難しくなっていると警告している。2人の副総裁デイヴ・ラムスデン氏とクレア・ロンバデリ氏も同様の表現を使っており、中東の戦争はいまだ終息の兆しがない。

今月初旬、キャサリン・マン氏は、英国労働市場は「静止」状態であり、緩和ではないと指摘し、インフレ圧力が根強くなっていると警告した。マン氏はイングランド銀行MPCで最もタカ派的なメンバーの一人であり、エネルギーショックがより広範な経済に波及するのを防ぐために利上げが必要だと一貫して主張してきた。また、近く始まる賃金交渉が、燃料とエネルギーコスト上昇によるインフレ率の高騰をさらに加速させることを懸念している。

もう一人のタカ派メンバー、メグ・グリーン氏は先週、英国経済成長が予想を上回り、雇用市場も堅調であることが、イングランド銀行のインフレ抑制策がまだ十分でないことを示していると述べた。彼女は最近、「イングランドの賃金インフレの減速は2%のCPI目標に一致する水準を依然として上回ったまま停滞しているようだ。また、第2波効果のリスクは想定よりも大きい」と発言した。

最新のデータによれば、9月の英国給与所得者数は予想外に1万3000人増加し、事前予想の8000人減から大きく外れ、2025年8月以降で最大の月間増加となった。8月分のデータも大きく上方修正され、当初の2万6000人減から1000人増に変更された。8月までの3ヶ月間で失業率も4.7%まで予想外に下がり、2025年7月以来の最低水準となった。9月の失業率も4.4%に維持されている。

英国国家統計局は、ボーナスを含む総報酬は過去6年で最低水準にまで低下したが、通常賃金の伸びは比較的安定しており、このことはグリーン氏が指摘した賃金の粘着性と一致していると述べている。

Investecのアナリスト、エリー・ヘンダーソン氏によれば、イングランド銀行はこれまで労働市場の緩和がエネルギーショックによる第2波のリスクを低減すると考えてきたが、最新のデータでは就業市場の状況が改善していることが示されており、「政策立案者にとって懸念材料になる可能性がある」と指摘する。

イングランド銀行チーフエコノミストのヒュー・ピール氏も、間近に控えた賃金協定が脅威となると警告している。彼は、供給が制限されている経済環境下で経済活動と労働市場が依然として堅調さを見せていると述べた。

一方、イングランド銀行副総裁サラ・ブリーデン氏は、英国企業がエネルギーショックを自ら吸収してコスト削減を図っている一方、消費者への価格転嫁は控えていると述べた。この発言は彼女が利上げの必要性には慎重なスタンスを取っていることを示唆するものである。しかし同時に、エネルギーショックの影響が本当に和らいでいるのか、それとも単に先送りされているだけなのかは今も答えが出ていないと強調した。

イングランド銀行関係者によるタカ派的なシグナルに加え、最近発表された経済データもまた同行の利上げ予想を後押ししている。英国国家統計局が先週水曜日に発表したデータによると、9月の消費者物価指数（CPI）は前年比3.5%上昇し、8月の3.1%、および市場予想の3.4%を上回った。コアCPIも前年比2.8%の上昇となり、8月の2.6%、市場予想の2.7%を超えた。さらに、英国国内のインフレ圧力を測る指標であるサービス業のインフレ率も3.7%に上昇した。

ガソリンとディーゼル価格の急騰を受け、英国のインフレ率は予想外にも過去11ヶ月で最高水準に達した。国家統計局によれば、自動車用燃料コストがインフレを押し上げたという。これは、国際的な原油価格が1バレル100ドル超となったことから、9月末時点でディーゼル価格が史上最高値を記録したのが要因である。英国の一般家庭はさらに経済的圧迫に直面しており、家庭のエネルギー料金上限は10月に引き上げられる。また、イングランド銀行は現在、来年初めのインフレ率は2%の目標値の2倍に達すると予想しており、第3四半期のGDP成長予測も0.4%へと上方修正している。