コカ・コーラ(KO.US)第3四半期電話会議：価格上昇はまだ制御可能だが、在庫削減と為替の逆風が第4四半期と来年の見通しを下げる、CCBAの分離で収益構造を再構築

ジートンファイナンスAPPによると、コカ・コーラ（KO.US）は2026年第3四半期の財務業績を発表し、業績カンファレンスコールを開催しました。

コカ・コーラの第3四半期は、ユニットケース販売量が5%増加、オーガニック収益が7%増加し、濃縮液販売量の成長率はユニットケース販売量を2ポイント上回りました（出荷タイミングによるもの）。価格／ミックスの成長はわずか1%で、そのうち4ポイントが価格要因、3ポイントが不利なミックス要因で相殺されました。これは地理的構成、投資タイミング、カテゴリーミックスによるものと会社は説明しています。非GAAPベースの粗利益率は約170ベーシスポイント、営業利益率は約110ベーシスポイント上昇しており、マネジメントはこれを基礎的な拡張、為替の追い風、昨年のナイジェリア完成品事業の売却による構造的な有利要因によるものだと説明し、利益率の拡大は投入を犠牲にせず実現していることを強調しました。第3四半期の非GAAP希薄化後1株当たり利益は0.91ドルで、11%増（うち2ポイントが為替の追い風）。1〜3四半期のフリーキャッシュフローは114億ドル、純負債レバレッジは1.3倍のEBITDAで、目標レンジの2〜2.5倍を下回っています。年間ガイダンスは上方修正され、オーガニック収益は少なくとも5%増（第4四半期の在庫調整および販売日数6日減少を織り込み済み）、非GAAP通貨中立ベースの希薄化後1株当たり利益（買収・売却を除外）は少なくとも9%増、非GAAP希薄化後1株当たり利益は少なくとも11%増（2025年の3.00ドルと比較）、フリーキャッシュフローは少なくとも130億ドル。2026年の基礎的な実効税率は19.7%を見込んでいます。地域別では、北米は売上と価値シェアが共に増加したものの販売量は横ばい（7月4日の祝日が第2四半期に集中、一部完成品事業が圧迫）、四半期を通じて逐月の改善がありました。ラテンアメリカは販売量が回復し、価値シェアが拡大。EMEAでは販売量が伸びたものの西欧の主要市場では価値シェアを失いました。アジア太平洋では販売量、売上、利益の全てが成長し、価格/ミックスは地理的構成とアフォーダビリティ施策の影響で圧迫されました。CEOブライケは共通点を三つ挙げました。アフォーダビリティ施策が成果を出していること、無糖とオリジナル両ラインが新規顧客を取り込んでいること、現地ニーズへの対応と実行力が勝利を導いているということです。

アナリストの質疑応答の主な話題は五つありました。第一に夏の大規模イベントと2027年の高基準について。ブライケは、ワールドカップや米国建国250周年は「エンドツーエンド」活性化力へのリトマス試験紙で、ここで使った技術・データ・AIはFantaハロウィンなどのキャンペーン（取引可能な連携パッケージ含む）にも活かされているとし、価値シェアは22四半期連続で増加したと強調。第二に、価格／ミックスのコントロールについて。CFOマーフィーは今年の価格／ミックス成長は2%前後で過去10年のロー水準になりそうだと認めましたが、今期も4ポイントのベース物価引き上げがあり、ミックスによる下押し要因の約3分の2は会社の自発的措置または今年固有の変化（特に完成品事業の変化）によるものだと分析。Topo Chicoのイベントや投資タイミングを除けば年間の価格/ミックスは「ほぼ我々のターゲットレンジ内」と述べました。第三は、再投資と利益率について。オンライン広告投資は二桁成長し、ボトラーとの協業で2027年の好スタートの備えを進めており、今後マーケティング投資はほぼ粗利益率に沿って増やす方針です。第四は、第4四半期の在庫調整と出荷のタイミングについて。マーフィーは今年は「彼の在任中で最もユニットケース販売と濃縮液出荷の同期が難しい年」で、1Qは6日多く4Qは6日少なくなり、年全体で濃縮液出荷はユニットケースをわずかに下回る見通し、いくつかの部門で在庫調整が発生するとの見方を示しました。第五はキャッシュフローとIRSの税務訴訟について。フリーキャッシュフローはビジネスの基礎、運転資本の改善（キャッシュコンバージョンサイクルが数年来で最高）、設備投資のタイミング（年内は遅く、4Qで調整）の3つがドライバー。会社は繰り返し「オプショナリティ」という言葉を使い、IRS訴訟の数ヶ月内の判決を待ちながら、良い場合も悪い場合も準備ができていること、現在のバランスシートは「数年来で最高」と明言しました。

市場の注目点は三つ。第一に価格／ミックスのコントロール論争。マネジメントが初めて今年の指標が10年ぶりの低位になることを認め、「約3分の2の下押しはコントロール可能」と分解した点は、2027年に「2-3%販売量＋2-3%価格/ミックス」成長を維持できるか判断する鍵です。第二は、第4四半期と2027年の可視性の低下。マーフィーは今年の出荷ペースは過去数年で最も読みにくいと明言し、在庫調整もガイダンスに織り込み、いくつかの部門で在庫調整が発生すると指摘。現行の為替とヘッジ水準では2027年に売上・1株当たり利益ともに小幅な逆風となると警告しました。第三はCCBA（Coca-Cola Beverages Africa）売却とインドボトリング事業IPOの二つの構造的イベント。CCBAは第4四半期にクロージング予定（当局承認待ち）で、第4四半期に売上4ポイント、1株当たり利益3ポイントの逆風、2027年はそれぞれ8ポイントと2ポイントの逆風ですが、利益率と収益構造には好影響。インドボトリング事業はIPOを模索中とのことです。また、為替ガイダンスについては特記事項あり：2027年の為替見通しに過去48時間の急変が反映済みかとの問いに、マーフィーは明確に「ノー」と答え、本発言時点の数字には直近1〜2日の変動は未反映としています。

ステートメントセクション

オペレーター：皆さま、こんにちは。コカ・コーラ社2026年第3四半期決算カンファレンスコールへご参加いただきありがとうございます。本日の準備された発言の後、質疑応答セッションに移ります。

ご質問のある方は、「＊1」を押して挙手してください。質問を取り消したい場合も再度「＊1」を押してください。

それでは、IR担当副社長のトッド・ベッガー氏に進行をお渡しします。ベッガー様、お願いします。

トッド・ベッガー（IR担当責任者）：おはようございます。ご参加いただき、ありがとうございます。本日はCEOのブライケと、社長兼CFOのジョン・マーフィーも出席しています。

今朝使用する可能性のある一部非GAAP財務指標とGAAP準拠業績の調整表は、弊社Webサイトの「投資家」セクション「財務情報」で公開しています。

同じセクションには粗利益・営業利益分析の補足表もあります。今回のカンファレンスコールには、長期的な収益目標などに関する将来予想に関する記述が含まれている場合があります。これらは当社の業績リリースおよびSECへの定期報告提出書の警告記述と併せてご理解ください。

準備された発言終了後、皆さまからのご質問にお答えします。一度に一つの質問でお願いいたします。追加の質問がある場合は再度列にお並びください。

では、ブライケCEOにマイクをお渡しします。

ブライケ（CEO）：ありがとうございます、トッド。皆さま、おはようございます。当社の第3四半期業績は、コカ・コーラ体制の持続的な強さを再び証明しました。

私たちはスピード感と規律を持って行動し、それが不均衡な環境下でも強い業績を実現できた理由です。まず、世界中のすべての従業員とボトラーの皆さんに感謝します。

毎日、彼らは顧客にサービスを提供し、地域社会を支え、当社ブランドに命を吹き込んでいます。今年はレジリエンス、俊敏性、強い実行力が必要とされましたが、私たちのチームは常に挑戦を受け入れてきました。

彼らの尽力によって、2026年の新たなガイダンスと、将来の長期的な可能性に対して、私はますます自信が深まっています。本日午前の最初は、グローバルな状況の最新情報と、第3四半期のビジネスパフォーマンスを簡単にご説明します。

その後、当社のシステムが、規模あるデリバリーとローカル適応を両立させて持続可能な成長を創出する方法をお伝えします。最後に、ジョンから今四半期の財務業績、2026年の通年ガイダンス、2027年に向けた初期的な見通しについて報告いたします。

まず、世界の事業環境は引き続き変化しています。地政学的な混乱が各地域で影響を及ぼし、コスト圧力が高まっており、消費者の多くにも影響を与えています。

それでも、長期的な事業機会への自信は変わりません。32の10億ドルブランドからなる強力なポートフォリオと、ボトラーと一体となった並外れたリーチ力を誇っています。

こうした強みは重要ですが、それをどう活かすかも同じくらい重要です。私たちは長年にわたり、消費者リクルート、デジタル化、収益成長管理、システム（組織）としての実行力を強化してきました。

消費者に寄り添い、「建設的な不満足」を保ちながら常に適応を続けています。これらの取り組みが業績に着実に現れているのを、今期も実感しています。

販売量は5%増加し、オーガニック収益は7%増加しました。やや長期の視点からみても、収益成長のドライバーがよりバランス良くなってきたことが示されています。

利益率拡大も継続しつつ、事業への継続的な投資を続けています。希薄化後1株当たり利益も2桁成長を実現し、価値シェアも獲得しました。

絶対的な数字だけでなく、成長の質も励みになります。規律ある投資やデジタル能力により、多くの市場・ブランドでモメンタムが生まれています。

もちろん、まだやるべきことは多くあります。消費者インサイトをいかに革新につなげ、規模の拡大と現地密着性のバランスをとるか、全体の実行力をどう高めていくか、を磨き続けます。

私たちは「絶えず学び、毎日少しずつ良くしていく」がフォーカスです。今期私は多くの国で同僚やボトラー達と現場を回る時間を多く持ちました。

この経験から、現地ニーズを理解し、消費者に応えることの重要性を改めて確信しました。これは私たちのグローバル体制の大きな強みでもあります。市場ごとの個性はありますが、3点だけは共通です。1つ目はアフォーダビリティ施策が効いていること。2つ目は無糖とオリジナル両ラインが消費者を惹きつけていること。3つ目は現地への最適化と実行力が、勝利要因であることです。

それぞれの事業から具体的に見ていきます。まず北米ですが、今期は売上成長と価値シェア拡大を実現しました。

販売量は横ばいでしたが、7月4日の祝日のタイミングや一部完成品部門の一時的な困難が要因です。それでも四半期を通じて月次改善が続きました。当社の全カテゴリー飲料では多くのブランドが販売量を伸ばし、主力のコカ・コーラ、fairlife、Powerade、Fresca、smartwaterなどが好調でした。

Mr. Pibbも二桁成長が続いています。

スポーツマーケティングのノウハウを活かした「Fan Work is Thirsty Work」キャンペーンの進化版を展開し、チームパッケージや店舗活性化、ファン向け独自体験を通じてコカ・コーラとサッカーファンの接点を広げています。ハロウィーンシーズンには、Fantaの「Haunted Universe」と限定Ghost Face Punch、コレクターズパックを組み合わせ、体験をデジタルから売場に拡張しました。

さらに可能性創出にも注力。fairlifeはNutrition Planラインナップを拡充し、バニラフレーバーも復活。BODYARMOR Flash I.V.はトレーニングだけでなく日常の水分補給までターゲットを広げ、炭酸化／無糖、カフェイン・電解質・代謝サポートといった付加価値型商品も投入しています。ラテンアメリカでは主要市場が年初は厳しい環境でしたが、チームはターゲットを絞った施策で3Qに大きく改善。

販売量、バランスの取れた収益成長、価値シェアも全地域で改善し、メキシコでは依然として困難な状況が続く中でも、アフォーダビリティへの取り組み、強力な収益成長管理、現地密着のマーケティングと規律ある実行を組み合わせ、鼓舞される成果を出しています。

ブラジルでも全カテゴリー飲料のモメンタムは引き続き強く、主力のコカ・コーラ、スプライト、スポーツドリンクが好調です。

ブランドと現地ファン層との接点を大切に、Rock in Rio（ロック・イン・リオ）などの現地イベントに連動投資し、飲料ポートフォリオ全体の成長機会にも取り組んでいます。アルゼンチンも環境は厳しいものの、有効なプランを実施中です。さらなる取り組みが必要ですが、地域全体の進捗には手ごたえを感じています。EMEAに話を移すと、まずヨーロッパでは、販売量は増えたものの西欧の主要市場で価値シェア喪失が課題。当面の改善策に着手しています。

ワールドカップ終了後はプレミアリーグやブンデスリーガに紐づけてサッカーの活性化を推進し、「食事に合う」プラットフォームを通じた日常消費シーンの構築にも注力。500ml「スーパー缶」のような手頃な新パッケージを展開し、価格とパッケージの最適な組み合わせで新規顧客獲得や消費促進を図っています。

アフリカでは厳しい前年比較を乗り越え、価値シェア拡大と高水準の販売量成長を達成しました。ナイジェリア進出75周年を祝し、エンドツーエンドで活性化を実施。

南アフリカの消費者ニーズの変化に対応し、インドから導入したお手頃な1人用パッケージ「Masheshe」（現地語で「スピード」を意味）も好調です。南アのラグビーチームSpringboksとの提携により、「Be a Bok」キャンペーンや選手限定コレクション缶も販売しました。

ユーラシア・中東地域では、地政学的紛争がビジネスの一部を混乱させているなかでも、当社体制はレジリエンスを示し、販売量・価値シェアともに成長する強い四半期となりました。

パキスタンのアーティストを招いたCoke Studio、アフォーダブルな商品戦略、Sprite Cucumber MintやFanta Pomegranate等、現地ニーズに応える味の革新にも取り組んでいます。最後にアジア太平洋ですが、オペレーティングユニット毎にばらつきがあるものの、多くの市場で進展を実感しています。

価値シェア拡大、販売量・売上・利益成長をすべて実現。ただし価格／ミックスは、地域構成の逆風やアフォーダビリティ施策が響きました。インドでは販売量が力強く伸び、トップ10ブランドすべてが二桁成長です。

アフォーダビリティと高級化を同時追求し、実行強化と新興チャネル開拓で消費者基盤を拡大。例として、Spriteを「Spicy」プラットフォーム連携でインドQSRチャネルに展開し、セットプロモーションやSNSマーケティング、KOLコラボで販売量を約20%向上させています。

中国では消費環境の低迷、内需の弱さや消費抑制が続いているものの、再び力強い販売量増を達成、主力のコカ・コーラやFantaが好調です。

デジタルイノベーションの推進により新しい消費シーンづくりや消費者との新たな接点構築を続けています。これによりRTDパッケージの売上、デジタルコマースや新興チャネルの著しい成長につながっています。

日本では販売量が減少。消費者は厳しいマクロ環境で引き続き厳しい状況に晒され、悪天候の影響も大きかったです。今期はシェア拡大、本ブランドの消費者基盤拡大、無糖製品の販売量成長も加速しました。

製品や実行方法を調整し、変化するニーズに応えています。ASEAN環太平洋では多くの主要市場で満遍なく販売量が伸びました。

アフォーダビリティ、無糖製品、イノベーション、実行力強化が新規顧客獲得や新たな成長機会創出につながっており、タイではCoca-Cola Zero Zeroを導入。ベトナムでは1人用パッケージの推進が40万拠点超に広がり、高いリピート率を維持しています。

グローバルな事業環境が依然としてアンバランスでも、私たちはビジネスのモメンタムに勇気づけられており、より多くの市場、ブランドからより多くの成果を得られると信じています。コカ・コーラ体制の進捗は私たちを大いに鼓舞します。

継続的に学び、基準を高め、新たな価値創出方法を探求し続けています。こうした取り組みは現状の改善にとどまらず、長期的な価値創出力の強化にもつながります。

では、ジョンへバトンを渡します。

ジョン・マーフィー（社長兼CFO）：ありがとうございます、ブライケ。皆さま、おはようございます。当社の業績は、事業の強さと適応力を改めて証明しています。

今四半期、オーガニック収益は7%増、ユニットケース販売量は5%増加しました。

年初からの2年平均販売量成長率は2%で、収益成長ドライバーがより持続的かつ均衡していることがうかがえます。濃縮液出荷のタイミングの影響で、濃縮液販売量はユニットケースより2ポイント高い伸長となりました。

価格／ミックス成長は1%。これは主に4ポイントの価格改定によるものですが、3ポイントは地理構成・投資タイミング・カテゴリーミックスなど不利なミックスとして相殺されました。

非GAAP粗利益率は約170ベーシスポイント、営業利益率は約110ベーシスポイント上昇。両方とも基礎的拡張、為替追い風、ナイジェリア完成品事業売却効果を反映しています。

重要なのは、利益率の拡大は投入減少を伴わず、運営効率や生産性向上の継続努力の結果でもあります。ブランドへの投資と収益成長管理を継続し、ブランド・パッケージ・価格ポイント・消費シーンでの消費者サービスを強化しています。

全体では、第3四半期の非GAAP希薄化後1株当たり利益は0.91ドル、11%増（うち2ポイントは為替の追い風）。年初からのフリーキャッシュフローは114億ドルと前年同期を上回りました。

バランスシートも引き続き強固で、純負債レバレッジは1.3倍EBITDA、目標レンジの2〜2.5倍を下回ります。IRS（米国内国歳入庁）との争議に関する訴訟判決を待つ中でも、慎重なバランスシート管理を継続しています。

長期的なフリーキャッシュフロー創出力と、それがもたらす選択肢への自信は変わらず、これが第4四半期から2027年を通じて支えとなります。当社の優先事項は変わらず、事業投資と株主への資本還元です。

続いて、2026年通年のガイダンスについて。現時点で見込むオーガニック収益成長率は少なくとも5%、第4四半期の在庫調整と販売日数6日減も織り込んでいます。

コモディティ全体のエクスポージャーは依然として制御可能です。しかし、全般的なコスト圧力は高まっており、主に物流・輸送コスト上昇が原因です。

現時点で、買収・売却を除外した非GAAP通貨中立ベースの希薄化後1株当たり利益は少なくとも9%増を見込んでいます。売却による非GAAP純収益への逆風は約2ポイント、非GAAP希薄化後1株利益には約1ポイントの逆風と見ています。

これはCCBA（コカ・コーラ アフリカボトリング事業）の売却が4Qに完了する（当局承認が前提）ことを想定しています。現行為替およびヘッジの前提では、通貨効果は非GAAP純収益に1ポイントの追い風、通年の非GAAP希薄化後1株利益に3ポイントの追い風と予想。

2026年の実効税率は19.7%を見込んでいます。これは今年に発生し今後繰り返さない有利要因を反映しています。

全体をまとめると、非GAAP希薄化後1株利益は2025年の3.00ドル比で少なくとも11%増を見込んでいます。最後に、2026年には少なくとも130億ドルのフリーキャッシュフロー創出を予想しています。

今年残りで注意点がいくつかあります。第4四半期は前年より6日少ないのでご注意ください。

また、第4四半期には小規模な在庫調整が生じる見通しです。そのため、通年の濃縮液出荷はユニットケース販売量をわずかに下回るとみています。

第4四半期CCBAの売却（リフランチャイズ）後は、非GAAP純収益が4ポイント、非GAAP希薄化後1株利益が3ポイントの逆風、利益率には軽度の追い風になります。2027年の詳細ガイダンスを今述べるのは早いですが、今日時点で分かっている範囲の考慮事項をシェアしたいと思います。

全般的には、消費者行動は大きく変わらず、価値がすべての市場・収入層で重要な要素であり続ける見込みです。これまでの投資や実施策が2027年に向けて備えを整えてくれています。

コモディティ領域ではコスト圧力の管理を続け、グローバル調達チームによる生産性向上施策や各種収益成長管理レバーを活用して環境を乗り切る計画です。同時にブランド投資やコスト管理規律の維持、長期的な利益率拡大注力も続けます。

CCBA売却（リフランチャイズ）により、2027年の非GAAP純収益は8ポイント、非GAAP希薄化後1株利益は2ポイントの逆風が見込まれますが、利益率や収益構造には良い影響が予想されます。また、インドボトリング事業の潜在的なIPOの可能性も探っています。適切なタイミングで追加更新します。

為替についても現行水準とヘッジでは、2027年の非GAAP純収益および希薄化後1株利益には小幅な逆風が見込まれます。今から2月にガイダンスを出すまでの間にも、さまざまな要因が見通しに影響します。

まとめると、第3四半期の業績には満足しています。実証済みの「全天候型」戦略が今年残りや2027年のドライバーです。

多様な市場・事業環境の中で、従業員の挑戦意欲に日々感謝しています。オペレーター、それでは質疑応答を始めます。

質疑応答セクション

オペレーター：ご質問のある方は電話機の「＊1」を押してください。キャンセルされる場合も再度「＊1」でお願いします。

時間の都合上、1回の質問につき1つのみお受けします。追加の質問がある場合は再度お並びください。

最初のご質問はMorgan StanleyのDara Mohsenianさんです。回線がつながっています。どうぞ。

Dara Mohsenian（Morgan Stanley）：こんにちは、おはようございます。明らかに、2Qに続き3Qも非常に力強いユニットケース販売量となりましたが、夏の業績はワールドカップや好天などイベントの影響もありました。

まずこれらのイベントについて伺いたいです。ワールドカップ、米国建国250周年などの夏のビッグイベントから得たこと、技術投資をどう活かしてシステムの活性化を図ったか、またイベント期間中やブランド横断で増加した顧客をどう定着させたり既存顧客からさらなる需要を引き出したのか、お聞きしたいです。

次に、ややマクロ的な視点で、2027年に向けたグローバル事業の展望として、ユニットケース販売量側で直面する高い基準の乗り越え課題や、持続的な販売量成長力をどう考えているのかについても伺えればと思います。ありがとうございます。

ブライケ（CEO）：Daraさん、ありがとうございます。お声が聞けてうれしいです。

まず、3Qの結果にはとても勇気づけられています。1Hから続く安定したモメンタムが3Qに入っても継続していることが大事でした。

データからも分かる通り、より多くの市場、カテゴリーで成果を得ており、それは世界的に価値シェアを獲得し続けていることからも伺えます。

これで22四半期連続の価値シェア成長になります。正しいモメンタムがあると感じています。

非常にダイナミックな環境で、この戦略が機能しています。ワールドカップや米国250周年キャンペーンについてですが、これらは「エンドツーエンド」活性化力のストレステストに最適な機会でした—ブランド戦略、実行のイノベーション、収益成長管理など、統合された方法でアウトプットしました。

システム全体としてうまく機能しており、これは北米だけでなく、グローバルでも言えます。得た勢いは3Qにもつながり、4Qや2027年にも力を発揮するでしょう。

ワールドカップ期間に用いた技術・データやAIの一部はすでにFantaハロウィンのようなキャンペーンにも活かされています—コネクテッドパッケージや素晴らしいコンテンツ、取引までつないで、将来的にさらなるインタラクションから取引につなげるストレステストの機会となりました。個別市場ごとに進行中ですが、環境は非常にダイナミックで、3Qのポジションや2027年に向けた計画立案にも手応えを感じています。

来年に向けた展望については、最初に思い浮かべるのはボトラーやお客様のやる気—年初からの施策や、今年・来年残りの計画について伝えているときに感じられる勢いです。確かに高い販売量成長の基準を乗り越えますが、それは私たちが築いた成果—消費者接近、柔軟性ある計画立案が今の基盤です。

今のモメンタムと計画に自信を持っています。来年までにさまざまな事がおきますが、自らコントロールできる部分については、長期成長フレームワークを維持できると信じています。

オペレーター：続いてはWells Fargo SecuritiesのChris Careyさんです。回線がつながっていますのでお話しください。

Chris Carey（Wells Fargo Securities）：おはようございます。

ブライケ（CEO）：おはようございます、Chris。

Chris Carey（Wells Fargo Securities）：本年の主要戦略の1つは、販売量と価格／ミックスの間でよりバランスよく収益を成長させることでした。Daraさんの質問でも触れられましたが、販売量面では素晴らしい年になりそうです。

一方で来年は今年との比較になる点が興味深いですね。価格／ミックスについて深く伺いたいのですが—今年が最終的に2%前後で終わる場合、おそらく過去10年で最低水準になる可能性があります。

質問は、2027年に向けて価格／ミックス戦略はどのように進化し、収益成長フレームワークのコミットメントをどう継続するか？また、その線で価格／ミックスへのハンドルの有無について見通しを伺いたいです。

明らかに地理的構成やカテゴリーミックス、今年は価格投資もしています。この質問の本質は、今年から来年にかけて現れる逆風がコントロール不能なのではなく、収益構成全体のコントロール力についてです。

参考となる情報があればお願いします。ありがとうございます。

ジョン・マーフィー（CFO）：Chris、ありがとうございます。これは私たちにとって非常に重要なテーマです。

まず今四半期—実際には過去2四半期を振り返ると、ユニットケース2年平均成長率は約2%で、ここ2Qを考慮すればやや高めです。バランス型の収益フレームワークについて今も自信を持っています。

今後も、2〜3%の販売量成長＋2〜3%の価格／ミックスを想定しています。最近の価格／ミックス成長に影響した要因について少し分解しましょう。

今回の発言で示した通り、この四半期も4ポイントの基本的な価格引き上げがありました。年初からの数字とも整合的です。

一部新興市場ではインフレ率がやや高い傾向があり、ほぼ順調といえます。

影響が大きいのはミックス側です。意外に感じる方もいるかもしれませんが、ここには会社が自発的に取った措置や今年の固有変化—特に完成品事業の要因—が3分の2占めています。

今年のTopo Chicoイベントや投資タイミングを除けば、通年の価格／ミックスはほぼ私たちがターゲットとするレンジです。2027年の具体的な展望は時期尚早ですが、複合販売量推移や継続する販売量モメンタムを見ていただきたいと思います。

今後は2027年の価格動向をグローバルで注視します。インフレも重要ですが、各国ごとの消費者動向や競合・顧客環境なども重視していきます。

2月になったら詳細を共有予定です。ミックス面では地理構成由来の逆風が続きますが、これはグローバル全体の構成の性質上やむをえません—発展途上マーケットの販売量が成熟市場を上回るトレンドが続く見込みです。

今四半期は3分の2の影響がコントロール可能な要因によるものと考えています。

オペレーター：次はBarclaysのLauren Liebermanさんです。回線がつながっています。どうぞご質問ください。

Lauren Lieberman（Barclays）：ありがとうございます。おはようございます。

リインベストメントの話をしたいです。「more for more」（投資すれば成果も増える）の標語通り、今四半期も販売・管理費（SG&A）への再投資がかなりありましたね。

広告・マーケティング投資はどの程度伸びたのでしょうか？2027年の準備との関連は？また利益率についても、スライドでは基礎粗利益率が70ベーシスポイント上昇したとのこと。どのように解釈すればよいでしょうか？

実際にはミックスが逆風ですが、強い粗利益率の背景は絶対的な販売量要因だけなのでしょうか？

マーケティング投資やSG&Aへの具体的な資金投入先、そして粗利益率上昇要因についてもお聞きしたいです。ありがとうございます。

ジョン・マーフィー（CFO）：はい、Lauren、ご質問ありがとうございます。まず粗利益率からお答えします。

粗利益率は明確な三つのバケット「ビジネス基礎」「構造的要素」「為替」に分けて考えます。今年は為替の追い風がありました。

ビジネス基礎は収益クオリティとコスト基盤管理の反映です。今後も中程度の拡張を成長フレームワークの中で目指します。

広告投資についてですが、直近数カ月で複数のアクションを取って2027年に好スタートが切れるよう備えています。オンライン（マス）広告は二桁成長、ボトラーと協業する多くの案件も進行中です。

今後もマーケティング投資は粗利益率の成長におおむね連動して増やしていきたい—2027年だけでなく、長期視点でも損益の形を整えていくためです。

オペレーター：次はDeutsche BankのSteve Powersさんです。回線がつながっています。

Steve Powers（Deutsche Bank）：ありがとうございます。おはようございます。

以前にも話題にしましたが、現状では多くのコストインフレ圧力は完成品よりもボトラーに重くのしかかっています。2027年全体計画策定にあたり、現在のボトラーの経済状況、そしてインフレ圧力への立ち位置をどのように説明できますか？これは将来の価格政策・投資水準、さらには体系経済利益（system economics）分配思考へどのような影響があるのでしょうか？

ありがとうございます。

ブライケ（CEO）：Steve、ありがとうございます。まず体系（system）全体で考えることが重要です。

すべては各市場のブランド計画に沿ってどう育てるかから始まります。2027年に向けた良い計画ができており、今年もすでに先行投資を実行しています。過去数年も同様で、カーブの先を行くこと—今年のモメンタムや柔軟性を活かし、投資を継続している状況です。

費用面についてですが、環境は引き続き流動的です。コモディティは現状コントロール可能。

来年についてはボトラーと連携し、さまざまなレバーで攻めます。一つはグローバル購買部門で、来年分の主要コモディティをまとめて調達します。そのうえで生産性・コスト管理やRGM（収益成長管理）ツールも活用し、成長計画と完全に整合する運営環境を作ります。

今後数ヶ月で新たな進展も出てくるでしょうが、今のところ（コスト面での）全体的モメンタムはコントロール下にあると考えています。

オペレーター：CitigroupのFilippo Falorniさんです。どうぞ。

Filippo Falorni（Citigroup）：こんにちは。北米ビジネスについて戻ります。ブライケさん、今期の販売量が横ばいだったのは7月4日イベントや完成品事業の変化が主因だと言及されましたね。

ここをもう少し深掘りしてもらえますか？トラッキングチャネルの消費データは堅調ですが、今後改善するとお考えですか？また価格／ミックスについては、Topo Chicoやfairlifeの高い前年基準を乗り越える段階ですね。

特に今後の北米の価格／ミックスのミックス要素をどう見ていますか？ありがとうございます。

ブライケ（CEO）：Filippoさん、ありがとうございます。

北米について、今四半期と年初来を振り返ります。北米は引き続き堅調に推移しています。

本四半期は売上成長、価値シェア伸長、利益率拡大。価格設定はインフレ水準と整合しています。

これはブランドに価格転嫁力と商品力がある証左であり、ブランド投資も続けています。価格／ミックスへの影響は、昨年の完成品事業でTopo ChicoやBODYARMORなど高単価ブランドの基準が非常に高かったこともありました。

これらを除外し、また7月4日が2Qに入った影響も外せば、モメンタムは維持できています。戦略やブランド力には自信があり、主力のコカ・コーラやダイエットコーク、無糖コークは今期も成長し、特に無糖は二桁伸長です。fairlifeやPoweradeも堅調。課題もあり、例えばスプライトやBODYARMORの改善、サプライチェーン強化は来年に向けた取り組みとなります。

全体的には体系としてのモメンタムと正しい計画で、今年残りや2027年を乗り切れると考えています。

ジョン・マーフィー（CFO）：加えて、全体の販売量を見ると外食チャネルは依然として厳しい状況が続きます。スキャンデータ等からみても、家庭内消費が外食を上回るのは消費者のプレッシャーの影響です。

自社チャネル事業もこの領域でモメンタムはあるものの、消費者環境の根本的な圧力は今年後半〜2027年も続くと見ています。

ブライケ（CEO）：その通りです。

オペレーター：次はJ.P. MorganのAndrea Teixeiraさんです。回線がつながっています。

Andrea Teixeira（J.P. Morgan）：おはようございます。「アフォーダビリティ」について質問します。

消費財企業の中でも御社のブランドアセットは際立っていますが、リストプライスについてどうお考えでしょうか？ボトラーは歴史的に1桁台の値上げを実現してきました。

地理構成を除けば、RGM力を活かしてエントリープライスポイントを維持しつつ、選択的な価格改定は可能でしょうか？また4Qについての確認ですが、ガイダンスが引き上げられ、6営業日減となります。

ジョンさんは在庫調整について3Qでも言及していましたね。その前に発生したとのこと。

需要と在庫調整について理解し、逆風がポイント数分出る可能性があるという見通し—ただし「少なくとも5%」のガイダンスなので余地は広いですね。ありがとうございます。

ブライケ（CEO）：Andreaさん、アフォーダビリティ戦略についてまず私から答え、ジョンが見通しを補足します。アフォーダビリティは収益成長管理の全体文脈で考える必要があります。

消費者接近法の一つであり、高級化も同じくらい重要です。どちらも常に両立させてきました。

今世界で見るのは、価値がすべての市場・消費者に共通する点だと感じています。価値の意味は消費者によって異なり、アフォーダビリティと高級化の二軸で計画に反映しています。

具体例として、アフリカ向けにはインドで培った1人用PETパッケージ（プラズマ技術を使い長期流通にも耐える）を導入しました。これは両市場でアフォーダビリティに有効な施策です。

消費者がブランドに「選ぶ価値」を感じれば、それを広げ、感じなければ計画を調整します。

今後も消費者がこれらブランドを愛する一方、自分の購入可能価格へと近づけることが非常に重要です。高級化は品揃えや利便性提案でコアパワーやsmartwaterなどを北米でも推進しています。

グローバルのRGM戦略下で、最終的に必要な成果を提供し、アフォーダビリティと高級化を両輪で進めていく方針です。今年残りも、2027年計画にも反映されます。ジョン、補足は？

ジョン・マーフィー（CFO）：Andreaさん、今年のユニットケース販売・濃縮液出荷といったタイミングの一致は、私の在任期間中で最も難しい年となっています。一部四半期に6日多い・6日少ない年の影響も大きいです。

グローバル市場環境も予測困難が続いた1年でしたが、体系には先を見ながら進める姿勢があります。

ガイダンスで表明した見通しは現時点での最善情報に基づいています。いくつかの部門で在庫調整が起きる見込みで、これは年初来の変動を考慮しています。

今年もまだ変動の余地があるため注視を続けています。6日減の影響により四半期末の売上高見通しも難しくなります。

もし期中に大きな変動があれば、年度末に情報を更新する予定です。

オペレーター：次はEvercoreのRobert Ottensteinさんです。どうぞ。

Robert Ottenstein（Evercore）：ありがとうございます。

フリーキャッシュフローのガイダンスが大きく引き上げられ、レバレッジも1.3倍に下がりました。フリーキャッシュフローの原動力や「オプショナリティ」への考え方、IRS案件への備えについて教えてください。ありがとうございます。

ジョン・マーフィー（CFO）：ありがとうございます。一つずつ回答します。

年初来のフリーキャッシュフローには大きく3つのドライバーがあります。第1はビジネス基礎の力強いパフォーマンス。

運転資本施策の継続的な前進も重要です。キャッシュ変換サイクルは何年もで最良の水準です。

加えて、いくつか時点要因もあり、年内の設備投資は通常より低めですが4Qで挽回する見込みです。

重要なのは、強いフリーキャッシュフローと年末から来年にかけてのモメンタムです。「オプショナリティ」という言葉を意識的に使っていますが、これは今後数か月内にIRS判決が出る見込みで、その結果への備えと最悪シナリオへの対応力も強化していることを示しています。

資本バランスシートの強化がかねてからの最重要事項です。現在のバランスシートほど強固なのはここ数年来ありません。

2027年に向けた優先事項を達成するため、そのうえで、主には有機的成長を狙い事業投資していきます。

他の機会にもオープンですが、現時点で特筆すべき事案はありません。

引き続き配当などの資本還元に注力します。これまでの焦点はバランスシート強化と判決準備、正しい施策の実行、2027・2028年への対応力確保でした。

オペレーター：次はUBSのPeter Gromさんです。どうぞ。

Peter Grom（UBS）：ありがとうございます。おはようございます。

Filippoさんの北米についての質問を受けて、月次の販売量改善があったと話していましたが、これは4Qにも継続していますか？さらに、居住内／外食チャネルの構成は今年進展したでしょうか？ありがとうございます。

ブライケ（CEO）：販売量については、四半期内での逐次改善が見られました。最大の影響は既述の通り、7月4日が2Qに入ったことによる1ヶ月目の数字の影響です。

また前年のTopo Chico好調からの反動も見られます。現在テキサス州でTopo Chicoの復活も進めており、これは消費者にとって良いニュースです。来年に向け段階的に回復すると考えます。

こうした動向やコカ・コーラ主力ブランド・無糖シリーズやfairlife、Powerade、Fresca、Mr. Pibbなど全体のモメンタムは維持できています。

ただし北米最大の四半期は前年の4Qで、さらに6営業日減などの影響があります。デイリーベースで見れば全四半期を通してモメンタムは維持できています。

オペレーター：次はBank of AmericaのPeter Galboさんです。お願いいたします。

Peter Galbo（Bank of America）：こんにちは。質問を受けていただきありがとうございます。

ジョン、2027年の為替ガイダンスについて一点確認ですが、昨日までの変動を反映していますか？主要市場の為替レートが過去48時間でも大きく動いています。2月までに多くのファクターがあるとは思いますが、現時点での考え方や、直近の為替の「小幅な逆風」見通しに反映済みか教えてください。

ジョン・マーフィー（CFO）：よいご質問ですね。結論は「いいえ」です。直近24〜48時間の動きはこれから反映します。

今年1年大きな変動がありました。今後数週間にかなり大きな変動があれば、都度アップデートも検討します。ただ、発言中の数字には特に過去1〜2日の変動は反映していません。

オペレーター：次はJefferiesのKaumil Gajrawalaさんです。どうぞ。

Kaumil Gajrawala（Jefferies）：繰り返しですが確認します。在庫調整に関し、年間で濃縮液出荷は販売量を下回る・同等・上回るのどれが前提でしょうか？また特定地域で在庫調整が予想される場合は教えてください。さらに毛利率についても。濃縮液出荷がとても強かった中で、毛利率やSG&Aレバーの説明をお願いします。ユニットケースと毛利率がより一致した場合、将来の利益率の見通しは？

ジョン・マーフィー（CFO）：在庫調整ですが、今年は反常的な年なので正確な予測は難しいです。現時点の想定では通年の出荷は販売をやや下回る見込みで、ガイダンスとも整合します。

大きな変動が発生すれば修正もあり得ますが、現時点でのベースケースです。利益率については、販売・出荷や他のファクターが整合すれば年間でも利益率拡大を予想しています。

具体的な幅も例年通りのトレンドと概ね一致しています。

オペレーター：BNP ParibasのKevin Grundyさんです。どうぞ。

Kevin Grundy（BNP Paribas）：ありがとうございます。おはようございます。またしても強い四半期、おめでとうございます。fairlifeブランドについて詳しく伺います。能力増強、新たな加速も見てとれました。いくつか質問します。

第一に、新しい計画や成功の定義を教えてください。第二に、どのような利用シーンから需要を得ているのか？第三に、米国外の事業展開（サプライチェーン問題含む）について最新情報があれば教えてください。ありがとうございます。

ブライケ（CEO）：ありがとうございます、Kevin。私たちもこのブランドを非常に気に入っており、パフォーマンスにも大変満足しています。今期もすべての製品ラインが二桁成長し、fairlife・Nutrition Plan・Core Powerのすべてです。

年初はWebster工場の立ち上がりが遅れ、需要に供給が追いついていませんでしたが、次第に改善し、バニラフレーバーも追加でき、2027年にはバナナフレーバーも追加予定です。

今後も棚へのリプレースメントは着実に進む見込みで、特に米国・カナダ以外での展開は道半ばですが、大きなアセットとバリューがあるので長期計画に盛り込んでいます。

まずは既存市場での需要対応が最優先ですが、今後も成長の中核となります。

オペレーター：最後はGoldman SachsのBonnie Herzogさんです。どうぞ。

ブライケ（CEO）：Bonnieさん、マイクがミュートになっているかもしれません。

ジョン・マーフィー（CFO）：Bonnieさんのご発言がないようなので、ここで切ります。

ブライケ（CEO）：ちょうど最後でしたね。ありがとうございました。

クロージング

ブライケ（CEO）：最後に、全世界のチーム・パートナーの不断の努力—消費者距離への取り組み、日々の着実な改善が何より嬉しいです。2026年目標も長期目標も自信を持って達成できると考えています。

皆さまのご関心、ご投資、本日午前のご参加、誠にありがとうございます。

オペレーター：皆さま、本日のカンファレンスコールはこれで終了です。ありがとうございました。