人工知能支出ブームの中で、投資家は戦線を再編し、現金が王者に
路透社2026/10/29 02:36Aditya Soni/Deborah Mary Sophia
ロイター 10月29日 - キャッシュフローが再び王者になった。
水曜日、ウォール街はマイクロソフト (link) とオラクルに好意的に反応した。両社とも投資家に絶え間ない資金調達を求めることなく、巨大なAI野望のための資金を自ら確保できることを示したのだ。
対照的にAlphabetは、キャッシュ消費の速さ (link) で市場から罰せられ、Googleサーチ事業の成長鈍化が、市場の懸念を一層強めた—競争が同社のAI拡大を支えるコア事業に打撃を与えている。
マイクロソフト MSFT.O の株価は時間外取引で3%以上上昇し、Alphabet GOOGL.O は約10%暴落。投資家はAIから収益を上げている企業と、AIコストのコントロールに苦労する企業との間で、明確な区別をした。
この分化は、計算能力を確保するために多額（多くは借入による）の投資を行う企業がこれまで報われてきたが、今投資家は、その成長が次の支出サイクルの資金となる証拠をさらに求めていることを示している。
先週、Metaは初期の警告を発した(link)。予想を上回る売上成長と明るい見通しにもかかわらず、キャッシュ消費の速さがこれらポジティブな要素(link) をかき消したのだ。一方、オラクル（ORCL.N）は水曜日の通常取引で約11%上昇、ラリー・エリソン率いる同社が外部資金調達の上限設定を発表し(link)、2028年度後半のキャッシュフローがプラスに転じる見込みを示したためだ。
「Alphabetとマイクロソフトのパフォーマンスは全く対照的だ」とS&P Global Visible Alphaリサーチ責任者のメリッサ・オットー氏は語る。
「今期のマイクロソフトは非常に堅実な成長を示した。一方Googleはキャッシュを燃やし続け、コア事業も期待を下回った」と彼女は述べ、これは「AIがGoogleサーチからシェアの一部を奪っているのではないか」と投資家に疑念を持たせると付け加えた。
Googleの今9月期サーチ収入は12%増だったが、予想された14.7%増には及ばず、CEOサンダー・ピチャイは検索クエリ数が過去5年で最速の伸びと強調したものの、結果は期待外れとなった。
同社がこの技術分野への投資を拡大するなか、長年高収益だったこの事業は、AIチャットボットやスマートアシスタントの脅威に直面している。これらの技術は人々の情報検索方法を変えつつある。CFOアナット・アシュケナジはアナリストに対し、2027年の資本支出は大幅増となると述べた。
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クラウド事業は好調も、キャッシュフローは圧迫
しかし、Alphabetの驚異的な資本支出—今年は2050億ドルに上る見込み—が、Googleの他の主要AI事業の成長を牽引している。
Google Cloudの売上は2倍以上の307.1億ドルに達したが、Alphabetの支出はその成長を大幅に上回った。6月期には初の四半期マイナスキャッシュフローを計上、キャッシュ消費額は90.7億ドルに達した。
「現在のGoogleは、3年前・5年前・10年前と比べてまったく別の会社だ」と、Alphabet株を保有するCheck Capital副社長兼上級投資責任者ジェレミー・サルツバーグ氏は語る。
支出増を懸念する声に対し、サルツバーグ氏はOpenAIやAnthropicがシリコンバレーのAIモデル競争でリードしている中、Alphabetは競争力維持のために大規模投資が不可欠だと反論した。
「これは王者決定戦だ。来年1,500億ドルの資本支出がなければ、参戦する意味はないと我々は考えている」とサルツバーグ氏は語った。
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マイクロソフトのキャッシュフロー優位
マイクロソフトは対照的な状況だ。同社は452億ドルを計算基盤の増強に投じながら、2024年度第1四半期に186億ドルのフリーキャッシュフローを創出し、ウォール街予想を約100億ドル上回った。
Azureクラウドの売上は48%急伸し市場予想を上回った。さらに今四半期もクラウド成長が加速する見通しで、企業によるAIコンピューティング需要が依然強いことを示した。
これらの実績は、マイクロソフトがAI分野で、OpenAIを含む一部の資本力豊富な顧客だけでなく、より広範な市場開拓に成功していることを示している。こうした顧客の計算能力需要が業界拡大の原動力となっている。
CEOサティア・ナデラはアナリストとの電話会議で「『新しいもの好き』の熱狂は薄れつつある」と述べた。なぜなら、ますます多くの企業が最新または最強のAIモデルを試すだけでなく、長期契約を結び始めているからだという。
「私が求めるのは事業の裾野の広がりだ」とナデラ氏は語り、「我々には大規模顧客がいて、適切な価格なら購入したいと言ってくる…我々は、価格設定が合えば販売も可能だし、そうでなければ辛抱強くこの裾野拡大を図る」と語った。
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