欧州中央銀行は今夜、政策を据え置く見込み　フランス債券の動揺とエネルギー価格の上昇が重要な考慮要素

ジートン財経APPによると、欧州中央銀行は北京時間の木曜日21:15に金利決定を発表する予定で、市場では大方が様子見を予想しており、フランス債券市場の混乱とエネルギーコスト再上昇の影響を慎重に見極める姿勢が示されている。

調査によると、1人を除く全てのエコノミストが、欧州中央銀行は木曜日に預金金利を2.5%に据え置くと予想している。エコノミストは、欧州中央銀行が12月に三度目で最後の利上げを行うと見込んでいる。その時点で新たな経済予測が2028年までの消費者物価の動向への示唆を与えるが、イラン戦争による石油と天然ガス供給への更なる混乱が続いている。

インフレは依然として2%目標のおよそ2倍となっているが、主にエネルギー分野に集中しているため、政策担当者は次の行動を考える上でより多くの余地を持っている。その一方で、これまで堅調だったユーロ圏経済は勢いを失いつつある。

当局者は、最近のソブリン債利回りの急上昇は経済成長を圧迫すると警告しつつも、これはインフレ抑制にも役立つとしている。しかし、予算赤字が高止まりし、街頭での混乱も相まって、フランスはより深刻な市場圧力に直面している。

ユーロ圏第2の加盟国であるフランスの困難は、10年以上前の欧州債務危機を想起させ、欧州中央銀行が介入するか、または金融政策の更なる引き締めを控えるのではないかという憶測を呼んでいる。今週、米連邦準備制度理事会（FRB）は金利を据え置く決定を下し、欧州中央銀行と日本銀行も同様に様子見が予想されている。

欧州中央銀行総裁ラガルドはフランクフルト時間14:45（政策声明発表から30分後）に記者会見を開き、上述の問題や自身の去就について質問に答える予定だ。

金利の動向

一部の欧州中央銀行関係者は、インフレ率が4%に近づく中で、更なる措置の可能性が高まっていると示唆している。今週据え置き、12月に利上げという選択は、四半期ごとの引き締めリズムを維持しつつ、政策担当者が慌てていないことを示している。

ラガルド氏らは、「慎重な」調整がベストな方法だと依然考えていると述べている。しかし、情勢は依然不透明であり、消費者物価の見通しは大きく中東情勢の進展に左右されると強調している。

欧州中央銀行理事会メンバーのピエール・ヴンシュ氏は今月、「市場の価格設定は我々がさらなる措置をとらなければならない可能性を示している。これは合理的なベースシナリオに見えるが、我々は依然非常に不確実な世界にいる」と述べている。

現在、金利は所謂ニュートラルレンジの上限に位置している。もしこの基準値を明確に超える場合は、第二次的な効果、例えば賃金要求の上昇など、インフレがより頑強になっている証拠が必要となる可能性がある。

9月の前回会合以降、新たなデータは比較的少なく、次のデータ発表は金曜日まで待つ必要がある——この時にEU統計局が第3四半期の経済成長報告を発表し、主要4カ国も10月のインフレデータを発表する予定だ。

フランスの困難

投資家は、ラガルド氏がフランス国債市場の混乱にどう対応するのか特に注目している。こうした混乱はイタリアなど他国にも波及している。フランス10年債のドイツ国債との利回り格差は最近15年ぶりの高水準まで拡大し、同国は予算不足、政治的分裂、社会的不安への対応に苦しんでいる。

この状況は欧州中央銀行のジレンマとなる可能性があり、同機関の危機対応ツールがEU加盟国の過剰な赤字問題解決のためのものではないためだ。欧州中央銀行関係者は、いわゆる「伝導保護手段」（TPI）を使う可能性を否定している。このツールは2022年に創設され、不当で無秩序な市場の変動が発生した場合、欧州中央銀行が無制限に債券を購入できる。

もう一つの選択肢は量的引き締めの一時停止だ。欧州中央銀行は長らく低インフレ期に購入した債券の縮小を進めているが、これまでのところ理事会の支持を得られる兆しはない。

「行動に移すハードルは極めて高いだろう」とロン・オーバンクのEMEA（欧州・中東・アフリカ）チーフ・インベストメント・オフィサー、ナネット・ヘッケル＝フェデルヘーベ氏は述べ、「本当に伝染リスクがあり、金融市場が混乱したり、EU全体の流動性が逼迫しない限り、欧州中央銀行がTPIのようなツールを使うとは思わない」と語っている。

ラガルド去就

ラガルド氏が欧州中央銀行総裁を早期退任するという噂は続いており、本人が来年10月の任期終了前「数ヶ月以内」に辞任を検討していることを認めたことで、憶測はさらに強まっている。

他の金利決定者は、ラガルド氏に対する状況説明をますます求めており、ユーロ圏内部では来年1月に退任するとの見方が広がっている。これにより、後任選定のためにEU首脳が十分な時間を持てるよう早期に告知する必要がある。