モルガン・スタンレー：利益率の回復経路が明確であり、STMicroelectronics (STM.US)の「オーバーウェイト」評価を再確認

ジートンファイナンスAPPによると、Morgan Stanleyはレポートを発表し、STMicroelectronics（STM.US）の第3四半期業績が全体として予想通りであったことを指摘しました。1株当たり利益（EPS）はコンセンサスをやや下回ったものの、第4四半期のガイダンスは予想通りで、市場の懸念を一時的に和らげました。ウェーハファブ再編による構造的な粗利率向上が徐々に実現するなか、Morgan StanleyはSTMicroelectronicsに対して「オーバーウエイト（増持）」の格付けを維持し、目標株価を65ユーロに設定しました。

レポートでは、前四半期に大きな利益率の変動を経験した後、今回の決算が示した「安定」はそれ自体がポジティブなシグナルであると評価しています。第3四半期の売上高および粗利率（37.3%）はほぼ予想通り、第4四半期の売上高ガイダンスは41.5億ドル、粗利率ガイダンスは39%で予想通りでした（中でも粗利率ガイダンスは市場コンセンサスを86ベーシスポイント上回っています）。第3四半期のEPSは市場コンセンサスを10%下回りましたが、市場が最も注目する第4四半期のガイダンスが予定通り示されたことで、利益率に関する議論は構造的な改善トレンドに据え置かれました。

Morgan Stanleyの主な見解は以下の通りです：

利益率改善への道筋は不変、目標達成は2028年半ばに後ろ倒しの可能性

マネジメントは44～46%の粗利率目標を改めて示し、生産拠点の再構築計画が400ベーシスポイント超の構造的な粗利率向上をもたらすと強調しました。第3四半期の粗利率は、なお約60ベーシスポイントの遊休生産能力コストと40ベーシスポイントの一時的な転送コストを吸収していましたが、これらの費用は2027年下半期にはほぼ消失するとマネジメントは見込んでいます。Morgan Stanleyは、顧客が従来製品からの移行に要する期間を考慮すると、目標達成の時期は2027年末よりも2028年半ばに近づく可能性が高いと判断しています。

データセンターおよびLEO事業が成長を牽引、コンシューマーエレクトロニクスは依然として低調

エンドマーケットごとにパフォーマンスが分化しています。AIデータセンター（AI DC）は引き続き牽引役で、2026年の関連収入は約13億ドル、2027年には大幅に20億ドル超が見込まれ、主にシリコンフォトニクスチップ、電子IC、マイクロコントローラ、電源ソリューションが成長を牽引します。低軌道衛星（LEO）事業は生産能力制約のため、2027年の収入は少なくとも2026年並みで、さらに上回る可能性もあります。インダストリアル分野は最も明確なサイクル弾力性を示しており、第4四半期の売上成長ガイダンスは前年比40～50%に達します。一方で、Personal Electronicsのパフォーマンスは弱く、2027年も引き続き低調が見込まれ、スマートフォンDRAMの不足や新規コンテンツの増加が見込めないことが要因となっています。

2027年は季節性パターンが変化、2027/28年のEPS予想を上方修正

マネジメントは、売上構成がデータセンターや低軌道衛星などにシフトすることから、2027年の季節的なパターンはこれまでと異なるものとなり、詳細なガイダンスは2027年1月（第4四半期決算発表時）に示されると説明しました。2027年の総売上見通しはおおむね180億ドルで据え置かれましたが、Morgan Stanleyは粗利率の進展が好調であることから、2027年および2028年の1株当たり利益（EPS）予想をそれぞれ11%および2%上方修正し、3.21ドルと4.10ドルとしています。