米国株式市場の8000ポイントが待っている？Morgan StanleyのWilson氏が強気の姿勢を堅持：誰が中間選挙に勝っても、安値で買うべき

ジートン財経APPによると、モルガン・スタンレーのマイク・ウィルソン氏は、株式市場には今後いくつかの「クリアランスイベント」が発生する可能性があり、市場が一時的に下落することで投資家に再参入の絶好の機会を生み出す可能性があると述べています。同社の米国株式チーフストラテジストは、一連の要因がS&P500指数を直近の高値から約9％下落させ、7,100ポイントにまで落ち込む可能性があると指摘しました——主な要因は中間選挙、AI支出を巡る圧力、そして流動性制約です。

しかし、イランの継続的な戦争が不確実性をもたらし、米国株式市場が年内に断続的に圧力を受けるとしても、ウィルソン氏は依然として強気です：彼は、これらのクリアランスイベントによる「何ヶ月にもわたり市場の表面下で進行してきた」調整が終了した後、市場はS&P500を8,000ポイントまで押し上げると考えています。

ウィルソン氏は1989年に投資銀行家としてモルガン・スタンレーに入社し、2017年2月から米株チーフストラテジストを務めています。彼はインタビューを受け、現在の市場リスクと機会について語りました。

問：あなたは、市場を一時的に下落させ、その後反発させる可能性のある一連のクリアランスイベントについて以前から言及しています。中間選挙というイベントについて話していただけますか？

答：中間選挙は伝統的に逆風となるものです。レポートでその資料を載せましたが、その表をご覧いただければ、中間選挙後は常に市場が上昇していることがわかります。6～12か月の視点では完璧な記録です。しかし11月から12月31日の間は必ずしもプラスではなく、2018年が良い例です。また、今回は中間選挙が少しユニークだと思います。大統領が「選挙後まで何もしない」と言っています。典型的なトランプスタイルで、「何か大きなことをやる、誰もそれが何か知らない」という感じです。だからこの不確実性が人々の上に重くのしかかっています。

問：民主党が議会を掌握した場合、AI取引や市場全体にどれほどの脅威になるのでしょうか？中間選挙が引き金となって売りが発生した場合、それはAI取引に限定されるのか、それとも市場全体を押し下げるのでしょうか？

答：まず、これはもう驚きではありません。市場はすでに民主党が下院を確実に取ると織り込んでおり、今では上院も僅差で取るだろうと見ていますが、それでも僅差です。だから52対48という数字は市場に含まれています。55対45は、おそらくまだです。だからもし数字がそちらの方向に進んだら、より破壊的になるのでしょうか？州や地方レベルで意思決定の動きが生まれ、データセンター建設が困難になるのでしょうか？あり得ることです。他にも、より多くの規制が出てくる可能性もあります。あらゆる種類の拡大や成長活動に対する抵抗が見られるでしょう——これこそが私たちが債務問題を乗り越えるために必要としているものです。したがって障壁が生まれる可能性があります。

ただ、もう一つ言いたいのは：今まさに見られているのは「最大限の痛み」、データセンターへの最大の抵抗であり、これは政治的なものだと思います。多くの候補者がこの主張を掲げて選挙戦をしています、「近所には建てさせない（NIMBY）」「私たちのコミュニティの物価が上がるのは嫌だから大丈夫、私があなたの候補者、あなたを守るよ」と。でも当選した瞬間、「お金はどこ？」となるのです。

問：中間選挙後の6～12か月間は歴史的に100％上昇していますが、今回の戦争中でもその100％を信じますか？

答：うーん、絶対的な自信はどんなことにもありませんが、歴史的な記録はかなり良いです。しかも、その中間選挙のタイミングでも、悪いことが起こって最終的には解決されたことがありました。下落してから上昇する必要があるかもしれませんが、少なくともかなり良い6か月間、あるいは12か月間があると思います。12か月続くかどうかはまた見てみましょう。しかし、中間選挙後は確実に反発が来ると思います。

問：Meta、SpaceX、そして今やAnthropicのIPOを見てきましたが、株式発行量が非常に多いですね。現在のこの大量の株式発行について懸念はありますか？供給が需要を上回ることはありますか？

答：今のところはありません。まず、超大規模な企業からの供給がある一方で、AIと無関係なM&Aによる供給も大量にあります。資本はより広い経済圏で消費されています。今や名目GDP成長率が7.5％です。つまり、本当に久しぶりに実体経済が大量の資本を吸収しているのです。問題は、今どこが資本調達サイクルのどのフェーズにいるかです。今年は既にたくさんやりましたので、おそらくもう後半に入ったと言えるでしょう。だからこそ「今後30日間は一区切り」と言えるのです。しばらく間が空くでしょう。

問：これらの企業の中には、今は自社株買いではなく純増発行状態になっているところもあります。これは心配ですか？

答：うーん、彼らはまだ自社株買いをしていますが、確かに純増では今は資本のユーザーになっています。でも金融工学のために株を発行しているのではなく、支出のために発行しているので成長の側面があります。今年金利が上昇した主な理由は、経済成長が速すぎるからだと考えています。これはコンセンサスではありません。多くは、金利上昇は政府の巨額借金とすべての発行のせいだと見ています。

それも一因ですが、これらの借入の多くは直接実体経済に流れ込んでいることを忘れてはなりません。だから株式市場はそれを受け入れているのです。論理としては「うん、金利が高いけど、それ以上に成長が良い」という感じです。名目GDPが7％、8％で、米10年債利回りが5％なら問題ありません。もちろん、皆がよいとは限りません。そのため質的なローテーションが見られるのです。優良企業には良いことだし、そういう環境でも成長できます。低品質で小型株の企業には良くありません――8％、9％、10％の借入コストではやっていけない。今彼らが支払っている金利がそれです。消費者だけでなく、企業レベルでもK型経済のダイナミクスが存在しています。

問：この大量の株式発行は、インターネットバブル期と似ていると思いますか？

答：その時代を経験した人間として――当時私は基本的にそれらの取引をしていて、ウォール街最大のテクノロジー投資銀行でした――状況によると思います。市場が裁定者であり、今は市場がこれらに資金を提供しています。つまり、これらの取引はオーバーサブスクリプションです。あの一晩で行われた債券取引？ドン、と400億ドル。私の反応は「うん、問題なさそう」です。今のところ大丈夫です。これは変わり得ます。値付けも一因です。利鞘が広がっていることがわかります。つまり、「あなたが比較的弱いプレイヤーなら、今はXを支払う必要がある。まだこの取引がしたいですか？おそらくしないでしょう。それは私にとっては納得できない。だから私はやらない」ということです。したがって、市場には自然の調節メカニズムがあり、30日後にはさらに良い感じがするでしょう。

今、債券投資家であれば、2つの点が以前と違います。第一に90年代後半には政府に巨額の黒字がありましたが、今はそうではありません。だから資本の奪い合いがあります。フレキシビリティもあり、短期債発行やトリックもできますし、実際そうしています。ただ、これは「素手で資本を奪い合っている」ことを軽視してはいけません、だからあまりうまくありません。しかし一方で、今の実質利回りは20年で最も魅力的な水準の一つですから、資金はクレジットと株の間で揺れ動いています。だから株式市場が「ちょっと発行はダメだ」となり、株価が下がり始めれば、彼らは「じゃあ債券をより多く発行しよう」と考えます。買い手はこうした企業の7～8％という全コスト資金に大きな食欲を持っています。

これらの投資家は今、債務と株式の間を行き来し、それは非常に建設的です。彼らは常に注視しています。「今は債券の方がコスト安いな。じゃあこっちで400億ドル調達しよう。」そして戻ってきて「実は資本構成がちょっとおかしいな。今度は株式にしよう。」となるわけです。