第3四半期の業績が予想を上回り、通期見通しも上方修正！Grab（GRAB.US）の決算後、シティが強気評価：株価はさらに92％以上上昇可能

知通財経APPによると、東南アジアの配車およびフードデリバリープラットフォーム大手Grab（GRAB.US）は11月2日（月）、米国株式市場の引け後に2026年第3四半期の業績を発表しました。Citiはその後のレポートで、Grabの第3四半期の業績が市場予想を上回り、売上高および調整後EBITDA（利払い・税引き・償却前利益）が同社の予想を上回ったこと、そして同社が引き上げた2026年通期業績ガイダンスも予想を上回っていると指摘しました。CitiはGrabに「買い」評価を付与し、目標株価を5.50ドルとしました。この目標株価は、月曜日の終値2.86ドルに対して92％を超える上昇余地があります。

業績レビュー

財務報告によると、Grabの第3四半期売上高は前年比27%増（固定為替レートベースで前年比30%増）で11.1億ドルに達し、マーケットコンセンサスの10.8億ドルおよびCiti予想の10.7億ドルを上回りました。オンデマンドサービス事業（配送および配車事業を含む）のGMV（商品取引総額）は前年比18%増（固定為替レートベースで前年比22%増）の68.4億ドルで、Citi予想の68.0億ドルをやや上回りました。グループの月間取引ユーザー数（MTU）は前年同期比20%増の5720万人（Citi予想の5490万人を上回る）となり、オンデマンドサービス事業の月間アクティブユーザー一人当たりのGMVは135ドルで、前年比2％増でした。

利益面では、調整後EBITDAは2.37億ドルで、Citi予想の1.94億ドル及び市場コンセンサスの1.93億ドルを上回りました。しかし、当期利益は1800万ドルで、市場のコンセンサス1.29億ドル、Citi予想9900万ドルを下回りました。

Grabは2026年通期IFRS総売上高ガイダンスを41.5億〜42億ドルに上方修正（以前の41億〜41.5億ドルから）。これは前年比23〜25％増に相当します。これに対し、Citiの予想は41.5億ドル、市場のコンセンサスは41.6億ドルでした。通期の調整後EBITDAガイダンスは以前の7.2億〜7.4億ドルから7.9億〜8億ドルに引き上げ（前年比58〜60％増）。Citiおよびマーケットコンセンサスはともに7.37億ドルでした。

事業別では、配送事業のGMVは前年比21%増（固定為替レートベースで24%増）で45億ドル（Citi予想の44.4億ドルを上回る）。IFRS売上高は5.61億ドルでGMVの12.5％を占めます。2025年第3四半期売上高は4.65億ドルで、これも同率。Citiおよび市場コンセンサスはそれぞれ5.38億ドル、5.5億ドルでした。調整後EBITDAは1.23億ドルでGMVの2.7%（2025年第3四半期は2.1%）となり、Citiおよび市場コンセンサスの1.07億ドル、1.02億ドルを上回りました。

配車事業のGMVは前年比14%増（固定為替レートベースで17%増）で23.4億ドル（Citi予想23.6億ドル）。IFRS売上高は3.49億ドルでGMVの15%を占め、前年同期比10%増（固定為替レートベースで12%増）、2025年第3四半期はGMVの15.5%。Citiおよび市場コンセンサスはそれぞれ3.55億ドル、3.53億ドル。調整後EBITDAは2.07億ドル（GMVの8.9%）で、2025年第3四半期と同水準。Citiおよび市場コンセンサスも2.03億ドル。

金融サービス事業の貸出総額は前年比200%増の27.1億ドル（Citi予想26億ドル、前年比188%増）。IFRS売上高は2.01億ドル、前年比124%増、固定為替レートベースで132%増。Citiおよび市場コンセンサスはそれぞれ1.79億ドル、1.73億ドル。調整後EBITDAはプラス1,200万ドル、2025年第3四半期はマイナス2,800万ドル。Citiおよび市場コンセンサスはそれぞれマイナス300万ドル、マイナス200万ドル。その他収益は100万ドルで、同事業の調整後EBITDAはマイナス400万ドル。

Citiの見解

Citiは、Grabの第3四半期業績は予想を上回り、月間取引ユーザー数の伸びとEBITDA収益性においても力強いパフォーマンスを示したと評価しました。調整後EBITDAは同行および市場コンセンサスをそれぞれ22％、23％上回りました。さらに、同社は通期業績ガイダンス（特にEBITDAガイダンス）を大幅に引き上げており、これは為替変動や現地経済の弱さなど複数の逆風があったことを考えると、同行にとって驚きだったと述べています。

配送事業は21%のGMV成長を維持、EBITDA利益率は2.7％まで拡大し、予想を大きく上回りました。貸出規模の伸びも予想以上でした。ただし、燃料価格やドライバーへのインセンティブを考慮すると、配車事業のパフォーマンスは全体として予想通りとなりました。

CitiのSOTP（Sum-of-the-Parts）評価モデルは、Grabの目標株価を5.50ドルと算出しています。具体的な評価内訳は以下のとおりです：

1）オンデマンドサービス事業：1株あたり3.50ドル。配送と配車を合わせた2027年予想調整後EBITDAを14.6億ドルとし、10倍の評価倍率を適用、合計評価額は146億ドル、1株あたり3.50ドルとなります。Citiが設定した10倍の目標評価倍率は、アジアおよびグローバル同業の平均倍率の30%プレミアムです。同業他社の評価倍率はGrabの株価の下落幅よりも大きく低下しています。

2）金融サービス事業：1株あたり1.14ドル。2027年予想IFRS売上高9.54億ドルの5倍評価倍率を適用し、合計評価額47.7億ドル、1株あたり1.14ドルです。

3）現金：1株あたり0.90ドル。2026年第2四半期の現金残高に30％のディスカウントを適用しています。