Super Micro Computer（SMCI.US）第1四半期電話会議：粗利益率の前期比減少はAI事業の利益不足を意味するものではない、売掛金回転日数は減少

ジートン財経APPによると、Super Micro Computer（SMCI.US）は火曜日の引け後に2027会計年度第1四半期の業績を発表し、業績に関するカンファレンスコールを開催しました。

第1四半期の売上高は199億5000万ドルで、前年同期比298%増、FactSetのコンセンサス予想である175億3000万ドルを上回りました。非GAAP希薄化後1株当たり利益は1.81ドルで予想の1.23ドルを上回り、GAAP希薄化後1株当たり利益は1.75ドルでした。非GAAP粗利益率は12.8%で、同社の以前の予想値である12.0%〜12.5%を上回りましたが、前四半期の17.6%から4.8ポイント下落し、この点がコールで最も集中して追及されたポイントとなりました。決算発表後、一時7%を超えて上昇したのち約10%まで上昇を拡大しました。

最高財務責任者のMark Long氏は、粗利益率の前期比低下は「AIプラットフォーム事業の利益率不足の証拠ではなく」、どの顧客がどの四半期に引き渡しを受けたかを反映していると説明しました。第4四半期と第1四半期を合わせてみると、2四半期の売上は約311億ドル、非GAAP粗利益率は約14.5%で、前年同期比で約5ポイント改善しています。同社は2027会計年度の売上目標を650億〜720億ドルから720億〜820億ドルに上方修正しましたが、同時に下半期の粗利益率は上半期より低下すると予想しています。

今回のコールで最も注目を集めたのは粗利益率の四半期間の激しい変動についてです。第1四半期の非GAAP粗利益率は12.8%で、前四半期の17.6%から4.8ポイント低下し、AIソリューションの売上比率は同期間に59%から71%に上昇しました。市場では大規模なAI受注が収益能力を希釈しているのではと注目されています。CFOのMark Long氏はこれを正面から否定し、「前期比の下落はAIプラットフォーム事業の利益率の問題ではなく、どの顧客がどの四半期に納品したかによるものだ」と述べました。2四半期合算の視点を提案し、第4・第1四半期での合計売上約311億ドル、非GAAP粗利益率約14.5%（前年同期は108億ドル、約9.5%）で、売上は約3倍、粗利益率は約5ポイント上昇していると説明しました。加えて、通年の粗利益率のレンジには下半期が上半期を下回ることが含意されており、その理由はAI売上比率が70%〜80%の上限に向かうためだと説明しました。J.P.Morganは決算速報で、今四半期の粗利益率が前四半期の17.6%から明確に下落している点、利益率の持続性が引き続き焦点だと指摘しています。直近1カ月の株価は累計27%下落し、市場ではAI投資効率への疑念が背景となっています。

Mark Long氏は冒頭の説明で、第1四半期の約23億ドルの売上が、元々はもっと早い時期に納品予定だったが顧客やデータセンターの準備遅れで延期された分だと述べ、この部分を除いた基礎売上は約176億ドルだと強調しました。また、通年の売上レンジには当該追いつき売上の繰り返しは仮定しておらず、レンジは基礎需要の着実な前期比増加と、90日前より明らかに良好となった顧客の導入計画の可視性を反映しているとしています。

今四半期、ある大規模データセンター顧客が売上の44%を占めましたが、2026会計年度通年では28%でした。10-Qでは2社の顧客が期末売掛金の49%と17%をそれぞれ占めています。Mark Long氏によれば、この集中はAIインフラ構築の現状規模が理由であり、「現在では単一の導入規模が1年前の1四半期売上を超える場合もある」として、建設期は集中的な状態が続く一方、エンタープライズ及びソブリン事業の拡大で低下すると述べました。また、四半期内の繰延収入は約31億ドル増加し、そのほとんどが顧客の前受金、売掛金回転日数は59日から36日に短縮、今四半期は重大な貸倒損失なしとしています。

営業キャッシュフローは引き続きマイナス、キャッシュコンバージョンサイクルは52日短縮

第1四半期の営業活動キャッシュアウトは4億3400万ドル、資本的支出は4700万ドル、フリーキャッシュフローはマイナス4億8100万ドル。2026会計年度通年の営業キャッシュフローはマイナス68億ドル。同社のキャッシュコンバージョンサイクルは149日から97日に短縮され、単四半期で52日改善しています。第1四半期の売上規模で換算すると、約100億ドルの運転資金が不要になった計算です。そのうち在庫回転日数は45日改善し74日に、売掛回転日数は23日改善して36日に、買掛回転日数は29日から13日に短縮され、約30億ドルのキャッシュが消費されています。期末の現金および同等物は69億ドル、銀行借入および転換社債合計は86億ドル、純負債は17億ドル、在庫は150億5000万ドル。期末で全ての債務契約条項に準拠しています。

12月までに月間8000ラック超を生産、DCBBSとソフトウェアが利益源。梁見後氏は、同社がシリコンバレーと台湾で全自動化能力を拡大中で、アジアと米国でもコンテナ型データセンター生産を急速に進めており、目標は月間8000ラック超、そのうち12月までに液冷ラックは4000超になると強調。DCBBS（データセンターモジュール式ソリューション）の商業的価値を何度も訴え、ギガワット級のAIファクトリーから単一コンテナPODまでカバーし、SuperCloud Composer、Supermicro Datacenter Manager、Supermicro Operations Managerの3種のソフトウェアと、拡充したグローバル現地サービス組織で、ハードウェア・ソフトウェア・サービスのバンドルモデルとなっている点を強調しました。このバンドルが粗利益率を二桁水準に戻す経路であり、DCBBSは単なるハードウェアだけでなく、ソフトやサービスも含み、同社のビジネスモデルだと説明しました。

同社は第2四半期の売上を195億〜215億ドル、粗利益率を12.0%〜12.5%、GAAP希薄化後1株利益を1.59〜1.83ドル、非GAAP希薄化後1株利益を1.66〜1.90ドルと予想。通年の売上ガイダンスは650億〜720億ドルから720億〜820億ドルに上方修正し、中間値は従来の目標中央値を約12%上回ります。通年の粗利益率ガイダンスは11.8%〜12.2%で、下半期が上半期を下回ることを含意。Mark Long氏は需要や生産能力ではなく、顧客のデータセンターが製造済み機器を受領する準備速度と主要部品供給が制約だったとし、「現状AI建設における業界全体のボトルネックは土地、電力、データセンター躯体だ」と述べました。

AI資本支出効率への疑念に回答、梁見後氏「当社は顧客ROI問題に直接対応」

投資家や市場専門家が最近AI資本支出効率や投資回収率に疑念を持っていることについて、梁見後氏は、30年以上にわたり米国国内サーバ・ストレージ製造に専念してきた同社は競合他社にはない現地のエンジニアリングや製造基盤を持ち、DCBBSのハード・ソフト・サービス統合で納期短縮（TTD）、立ち上げ期間短縮（TTO）、システム稼働率やエネルギー効率向上を通じて、「どこよりも速く・安く顧客の資本投入を収益に変えることができる」と述べました。在庫と生産の回転期間も約100日から74日に短縮し、今後数四半期でさらに50日まで圧縮することを目指すと明かしました。

新任CFO初登場、「財務規律と透明性を重視する」と発言

今回がMark Long氏のCFO就任後初のカンファレンスコールとなります。同氏は長年テクノロジーインフラ分野の財務に携わっており、Super Microに参加した理由は「最も難しい部分はすでに完成している」—エンジニアリングの強み、液冷やラックレベルでの統合、史上最大規模のインフラサイクルでのポジション取りーーであり、今同社に必要なのはエンジニアリング・オペレーション能力に見合った財務能力だとし、今後は財務規律、透明性、株主との深いコミュニケーション、運転資金管理、資本構造最適化を優先課題とし、毎四半期希薄化・満期構成・利用可能枠について説明すると述べました。Bank of Americaの質問に対して、現時点で株式調達の計画はなく、債務市場は得られる条件や希望のレバレッジ構成によると答えました。

会議記録全文

冒頭および経営陣発言

司会者：Super Micro Computer 2027会計年度第1四半期業績カンファレンスコールへようこそ。ご参加者は創業者・会長兼CEOの梁見後氏、CFOのMark Long氏、前CFOのDavid Weygandt氏、コーポレートディベロップメント上級副社長のMichael Steiger氏です。

Michael Steiger（コーポレートディベロップメント上級副社長）：ありがとうございます。午後もお疲れさまです。Super Micro Computer 2027会計年度第1四半期カンファレンスコールへようこそ。同行は創業者・会長兼CEOの梁見後氏、CFOのMark Long氏、前CFOのDavid Weygandt氏です。

皆様はすでに通常取引時間終了後に公開されたニュースリリースを受け取っているはずで、同リリースは会社ウェブサイトでも閲覧可能です。本カンファレンスコールは投資家関係ウェブサイトでライブ配信中であり、リプレイは2027年度第2四半期業績コールまで公開されます。本コールの内容は全てSuper Micro Computerの財産であり、事前の書面同意なしに転載・録音は認められません。

本カンファレンスコールでは、現時点での予想に基づく将来見通しに言及する場合があります。業務計画・パフォーマンス、継続中の市場トレンド、将来の財務業績などが含まれます。これらの発言は重大なリスクや不確実性の影響を受け、実際の結果は大きく異なる場合があります。将来の財務業績及び業務に影響する要素については、本日の業績発表、直近提出の10-K、10-Q、さらにはSECに提出しうる8-K等をご参照ください。

本発言は2026年11月3日現在の情報に基づいており、法が要求する場合を除き、これらを更新する義務はありません。本カンファレンスコールでは非GAAP財務指標についても議論しますが、関連調整表は会社ウェブサイト上のスクリプトにてご覧いただけます。

2027会計年度第2四半期のサイレント期間は2026年12月11日（金）営業終了時から開始されます。それでは、梁見後氏にバトンタッチします。

梁見後（創業者・会長兼CEO）：ありがとうございます、マイケル。そして本日のご参加の皆様にも感謝いたします。

2026会計年度でほぼ倍増に近い年次売上を記録した後、2027会計年度のスタートは新記録となりました。第1四半期の売上高は199億ドルで事前発表の上限を超え、当初見通しの150億ドルも大幅に上回りました。これは顧客が当社のAIとITトータルソリューションを選好していることを証明する素晴らしい成果です。なかでもデータセンターモジュラーソリューション（DCBBS）が成長の中核であり、顧客からの厚い信頼と優先選択が高まり、収益力向上と持続可能な長期株主価値の創出をもたらしています。

30年以上、Super Micro Computerは顧客に最適化されたトータルソリューション価値の提供に専念してきました。今後も技術力、グローバル資源、高い生産良率で顧客の導入をさらに加速します。しかも今や大手クラウド事業者や新興クラウドだけでなく、エンタープライズ、ストレージ、IoT、国家・企業のソブリン系垂直分野でも毎日当社の総合ソリューションが導入されつつあります。

第1四半期では底上げした利益力のコミットメントを果たしました。非GAAP粗利益率は前年同期比で330bps改善し12.8%へ。これはエンタープライズAIやIT顧客構成の最適化、システムモジュールベースの多様な製品群、さらに利益率の高いDCBBSの強固なポジショニング（DCBBSハード・ソフト・独自サービスの組み合わせ貢献）によるものです。これは優れた技術革新、より速いTTMとTTO、全体的なソリューション提供による持続的な二桁粗利益率モデル構築という当社方針と完全に一致します。

2年以上実際に顧客導入を経て証明されたDCBBSは、以下4つの価値で従来型サーバーOEMや海外ODMを凌駕します：

1. デリバリータイム（TTD）の最適化：工場でテスト済み・即時利用可能なラックレベルシステムおよびDCBBSモジュール（フルのデータセンター管理ソフト含む）を、現地に直接納品。

2. 稼働開始までのTTO最適化：コンピュート稼働開始までの期間を数四半期から数ヶ月、さらに数週間まで短縮。

3. モジュール設計により冷却、電力供給、ソフト・サービスのボトルネックを解消し、稼働率を最大化。

4. 総所有コスト（TCO）の削減：消費電力や設備ダウンタイムを大幅短縮し、データセンター収益力を迅速に向上。

顧客がギガワット級AIファクトリーを構築する際も、迅速納品の単一コンテナPODでも、Super MicroのDCBBSはより速く、より良く、よりエコで低コストのAIインフラ建設を実現します。

ハードウェアの最適化だけでは高効率AIデータセンター運用は不可能です。数千台の液冷GPUラックの管理にはインテリジェントなリアルタイムソフトウェアオーケストレーションが必要。SuperCloud Composer（SCM）は無縫のラックレベル管理と全スタックハード・インフラ統合を、Supermicro Datacenter Manager（SDM）は単一ノードから建屋全体の電力・熱管理の全ライフサイクル管理を、Supermicro Operations Manager（SOM）はDirectorとDeveloper Consoleで大規模言語モデルやエージェントAIワークロードをベアメタル、モデル・トークンサービスとして提供できます。

SCM、SDM、SOMをDCBBS製品群に直接接続することで、顧客はソフトウェアの断片化の問題がなくなり、高付加価値ソフトのクロスセル率も向上します。さらにSCMの自動障害通知サービスはAIによる根本原因診断機能を備え、データセンター可用性を向上させ、運用面でも顧客に完全な安心感を提供します。

もう一つ重要なのが、最近拡充したグローバルデータセンターサービス組織です。現地導入チームにはR&Dエンジニアや訓練されたアフターサービス員が加わり、階層型サービスと顧客チームとの直接連携でクラスター可用性を最大化します。自動テレメトリーによる冷却・電力・ノードヘルスのリアルタイム監視で、ダウンタイム発生前に問題発生を解決。現地専任エンジニアが導入検証や即時ハード保守を担当します。この積極的で高密度接点型サービスは顧客信頼を築き、高価値な定期サービス収入源となる一方、「高品質なインフラ総合ソリューションで顧客の完全な安心を提供する」最大コミットメントを果たしています。

この唯一無二の総合ソリューションの幅を素早く実現するために、世界規模の製造拠点と規模拡張が加速しています。

物理生産能力の拡充を積極的に進めており、シリコンバレーや台湾での大型プロジェクトが着々と進行中です。数百万平方フィートの全自動化生産スペースと能動型サービス能力が追加されます。また、アジアと米国ではコンテナ型データセンター生産も加速化しています。全体として、世界的な製造・サービスネットワークにより、12月までに月間8000以上の最強ラック生産体制を実現見込み、そのうち液冷（DLC）ラックは4000超となります。

技術面でもSuper Microは主要チッププラットフォームほぼ全てで市場をリードしています：

DCBBSおよびDLC-2液冷スタック搭載のNVIDIA Vera Rubin NVL-72ラックの出荷は、当社が最初の企業の一つです。NVIDIA RubinおよびVera CPUラックも投入し、最適化されたDSX-PODも間もなく展開予定。AMDについてはMI350とMI355Xプラットフォームの需要が好調で、HeliosやMI-450総合ソリューションへと進捗しています。また、インテルXeon 6+プラットフォームや代理型AI市場向けのARM AGI CPU新ソリューションも推進。エッジ・IoT製品実績を広げ、ストレージ分野でも強化し、リアルタイムかつ完全な推論能力をスマートエッジに直接提供します。

これら新製品は企業顧客における戦略的フォーカスを加速させつつあり、企業はスケールアウト型代理モデル、データガバナンスや高スループット推論ワークロードへと拡張中です。最近発表した重要な戦略提携では、Super MicroのDCBBSにCisco、NetApp、Nutanixなど世界有数のテクノロジー企業がパートナーとして加わり、さらに多くの主要パートナーとの協力も予定しています。最も信頼される世界的な企業群にSuper Micro DCBBSの存在感を組み込みつつあります。

一部の投資家や市場専門家が最近AI資本支出の効率や投資回収率に懸念を抱いていることは承知しています。

明確に申し上げます。Super Microはこの状況で独特な優位性を持ちます。30年以上に渡りアメリカ本土サーバ・ストレージ産業に専念し、ほぼ全ての競合より長い経験を持ち、成熟した現地製造・エンジニアリング基盤を備え、これは他社には真似できません。

この米国内基盤と独自のDCBBSハード・ソフト・サービス総合ソリューションで、納期（TTD）、稼働開始時間（TTO）、稼働率とエネルギー効率を最適化し、顧客のROIの課題を直接解決しています。顧客が超大規模AIファクトリー構築でも、エンタープライズ代理型AIワークロード導入でも、誰よりも迅速・コスト効率良く資本投入を収益化できるのが当社の強みです。

生産性最適化、工場自動化、プロセス・技術改善、トレーニングによるスキル向上を通じて厳格なインターナル規律を推進しています。過去2四半期で在庫回転を約100日から74日に短縮しました。今後数四半期でこれをさらに50日まで圧縮することが目標。こうした継続的な効率向上がキャッシュフローや運転資金サイクルをさらに強化し、より高い利益力をもたらし続けます。競争がいかに激化しても、Super Micro DCBBSにはさらに多くの顧客が集まるでしょう—データセンターのエンドツーエンドハード、管理ソフト、データセンターサービス含めてです。

では、2027会計年度の見通しです：

全般的な需要・成長モメンタムは極めて強いものの、主要部品不足がIT業界全体の納期を引き続き制約していることを認識すべきです（GPUも含む）。新規顧客やエコシステム提携が急ピッチで進んでいるものの、一部主要部品の供給状況や価格変動には慎重になっています。現時点での状況を踏まえ、2027年度の売上目標は720億〜820億ドルと、1四半期前より約12%上方修正します。

最後に重要な人事事項を強調します：

第一に、データセンター運用で深い経験を持つ業界技術リーダーのShesha Krishnapura氏を取締役会に迎えます。同氏の経験が当社の規模拡大を支えます。第二に、ここ6年間—急成長期—CFOを務めたDavid Weygandt氏に心から感謝します。今後もさらなるオペレーション最適化に向けてサポートを継続してもらう予定です。最後に新CFOとしてMark Long氏を紹介します。長年のテクノロジー・財務分野の経験が、次なる成長の強力な後ろ盾となります。

ここでMark氏に引き継ぎます。

Mark Long（最高財務責任者）：チャールズ、ありがとうございます。皆さん、こんにちは。

本カンファレンスコールは初参加なので、数字の前に2分だけお時間をください。

私のキャリアのほとんどはテクノロジーインフラ分野の財務ポジションで、業界上場企業のCFO経験もあります。Super Microへの入社を決めた理由は「最難関の部分はもう出来上がっていた」からです—深いエンジニアリングの強み、液冷とラックレベル統合での本物のリーダーシップ、そしてこれまで経験した中でも最大規模のインフラ建設での絶好のポジションです。

今会社に必要なのは、エンジニアリングやオペレーションパワーに見合った財務力です。この重要なタイミングでSuper Microに加わることができて大変うれしく思いますし、チャールズ一行を支えて世界中で拡大中の顧客ベースへと革新的なソリューションを継続配信していくことを楽しみにしています。そのためには、持続する財務規律・透明性・さらなるステークホルダーコミュニケーション・運転資金管理と資本構造最適化が不可欠で、これが当面の重点項目です。

では今四半期の話をします。

売上は199億ドルで前年同期比298%増、前期比79%増でした。ガイダンスの145億〜155億ドル、さらに10月20日に示した185億〜195億ドル予想レンジも上回りました。チャールズが述べた通り、約23億ドルは元々もっと早い時期に納入予定だったが遅延した案件分です。この部分を除いた基礎売上は約176億ドルです。

AIソリューションは収益の約71%を占め、前四半期は59%でした。現時点の受注残を見ると、2027年度のAI関連ソリューションは全売上の約70%〜80%を占める見通しです。

エンタープライズ及びチャネル部門の売上は49億ドルで25%を占め、前年同期比229%増、前期比12%減でした。OEM機器と大規模データセンター収益は147億ドルで74%を占め、前年同期比321%増、前期比167%増、多数の大規模AIデータセンター設計受注の量産拡大が要因です。5G・テレコム・エッジ事業は規模小さいものの、いずれも前年・前期比で大幅増です。

地域別では米国が80%、欧州11%、アジア6%、その他3%。米国は前年同期比771%、前期比103%成長。AIデータセンターの最大市場は引き続き米国ですが、他地域でも勢いが増しており、大手顧客はグローバル展開を進め、各国政府や企業も欧州・アジア・中東で大規模AIデータセンターへの投資計画を打ち出しています。

今四半期は、大規模データセンター顧客1社が44%を占め、2026年度通年は28%。10-Qでは2社が期末売掛金の49%・17%を占めています。この背景を少し説明します。

このレベルの集中度は、現在のAIインフラ構築規模の必然です。今や単一導入で1年前の四半期売上に匹敵しうる規模です。これらプロジェクトの建設が進む中で集中度は高水準を保ち、エンタープライズビジネスやソブリン事業の拡大によって徐々に低下する見込みです。

集中度と同じくらい重要なのはリスクエクスポージャーの質です。その点を補足します。今四半期、繰延収入は約31億ドル増で、その殆どが顧客の前払いです。売掛金回転は59日から36日に改善。今期は重大な貸倒損失なし。大規模導入先では前受金を求め、マイルストーンごとに請求。生産能力や部品調達を約束する前には与信審査を行い、18億ドルの売掛金買い取り枠もあり、キャッシュと与信の両面で柔軟性を持たせています。

この市場で当社は自ら不適切と判断した条件のビジネスは断っています。今後も同様の姿勢を続ける見込みです。

非GAAP粗利益率は12.8%で、10.4%〜10.8%のガイダンスを200〜240bps上回り、前年同期を330bps上回りました。GAAPベースでは12.7%です。

同時に第4四半期の17.6%より480bps低いので、その理由を分解して説明します。単一要因だけでは誤解を生むからです。

粗利益率への主な影響要因は、第1四半期AI比率が前四半期の59%から71%に上昇したこと。第1四半期は顧客・製品構成が大規模AI導入に偏っており、この事業はより多様なエンタープライズやチャネル事業より利益率が低いです。今期、関税の減免や在庫引当の減少益は、一部の低利益率繰延収入の認識によって大きく相殺されました。

はっきり説明したいのは、前期比下落はAIプラットフォームの収益力不足ではなく、どの顧客がどの期に受け取ったかに依存するという点です。基礎トレンドは直近2四半期を合算して見ることで一番明確です。第4・第1四半期合計で311億ドル、非GAAP粗利益率14.5%。前年同期2四半期では108億ドル、9.5%。これで見れば売上は約3倍、粗利益率は500bps上昇しています。

営業レバレッジも引き続き顕著に示しました。売上は前年同期比298%成長、非GAAP営業費用は89%増です。

GAAP営業費用は4億7700万ドルで前年同期比67%、前期比5%増。非GAAP営業費用は3億8400万ドル、前年同期比89%、前期比8%増。前期比増加は人件費やAIデータセンター向け新型プラットフォーム開発投資が主因。非GAAP営業利益率は10.9%、前四半期は14.3%です。

ここも2四半期合算の視点が有用です。第4・第1四半期の非GAAP営業費用は約7億4100万ドルで売上比2.4%、非GAAP営業利益率は12.1%（前年同期は5.4%）。今後もR&Dや現地サービスやグローバル展開へ投資を続けますが、営業費用増は売上成長を大きく下回る方向です。

営業外収支は純支出3400万ドルで、4900万ドルの利息収入等を、転換社債や回転信用枠による8300万ドルの利息支出が相殺する構図です。

税金引当金はGAAPで4億3500万ドル、非GAAPで4億5500万ドル、いずれも実効税率21.4%です。

前回コールで毎株利益に関して数点補足します。当社の資本構造には新たな変動要素、強制転換優先株が第4四半期から加わっています。この証券では各四半期約7500万ドルの固定配当を払い、2029年6月に普通株に転換予定。それまで配当や利益分配により、普通株主に帰属する利益は—今期で3億1200万ドル—減少します。

GAAP希薄化後1株利益は1.75ドル（ガイダンス0.89〜0.98ドル）。非GAAP希薄化後は1.81ドル（ガイダンス1.01〜1.10ドル）。GAAP基本1株利益は1.92ドル。

GAAP希薄化株数は7億500万株から7億4900万株、非GAAP希薄化株数は7億2100万株から7億6400万株に増加。

ここで運転資金について説明します——当社事業運営のキーファクターです。

キャッシュコンバージョンサイクルは149日から97日に改善、単独四半期で52日短縮。第1四半期の売上規模なら追加で約100億ドルの運転資金調達を不要にします。

キャッシュフロー計算書もこれを反映。売上199億ドルに対し営業活動で4億3400万ドル使い、2026年度通年では391億ドルに対し68億ドルを消費。今期の資本支出は4700万ドルで、フリーキャッシュフローは-4億8100万ドル、2026年度全体では-70億ドル。

この52日改善は在庫45日、売掛23日回転短縮（回収加速および前受金効果）、一方で買掛は29日から13日に短縮し対当社に不利に働き、約30億ドルのキャッシュ消費、これは供給制限下でのサプライヤー支払いタイミングに起因します。

主なドライバーは顧客の前払金（繰延収入）増（約31億ドル）。売掛金は36億ドル増、在庫は25億ドル増、前方の売上を支えるためで、前貸で大半を調達できました。

今期のキャッシュコンバージョンサイクルについては、第一四半期比±10%範囲内と見ており、これにより運転資金を適切に管理しながら成長機会を掴めます。

期末の現金等価物は69億ドル。銀行借入+転換社債計86億ドル、純負債17億ドル（前期末は12億ドル）。在庫は151億ドル（前回129億ドル）。全て将来数四半期の見込売上を支えるための積み増しで、全契約条件を順守しています。

より広く資本構造の出発点を説明します。当社は6月に56億ドルを調達しましたが、これこそが現在納品している受注の運転資金を支える狙いでした。

今後も高品質成長機会を見極めつつ資本構造を最適化し、バランスシート強化や不必要なコスト回避を徹底します。その都度、資金調達の期間・形態が運転資金・資産に合致するように、また、資本市場へのアクセスの時期・要否は慎重に見極めます。毎四半期、希薄化・満期構成・利用可能枠について透明性を持ってご説明します。

四半期末時点で過去最高の受注残があり、今期および通期残り期間への見通しが更に強くなりました。

今後の見通しです。

2027年度第2四半期は、純売上高195億〜215億ドル、粗利益率12.0%〜12.5%。GAAP希薄化後1株利益は1.59〜1.83ドル、非GAAP希薄化後1株利益1.66〜1.90ドルです。

このガイダンスではGAAP営業費用は約4億5500万ドル見込み（内約1億200万ドルが株式報酬費用で、これは非GAAPには含みません）。その他営業外収支（利息含む）は純支出約5800万ドル、GAAP/非GAAP税率は共に約21%、GAAP希薄化株数約7億5300万株、非GAAP希薄化株数約7億6900万株、優先株配当は約7500万ドル、資本支出は7000万〜8000万ドル見込みです。

通年の売上見通しは650億〜720億ドルから720億〜820億ドルへ上方修正。通年粗利益率は11.8%〜12.2%見込みです。

この点を発表した四半期と関連づけて説明します。第1四半期は前四半期分納品分の追いつき売上が約23億ドル含まれており、本来の基礎売上は約176億ドルです。通年レンジはこの追いつき分の再現は見込んでいません。基礎需要が着実に前期比成長することと、顧客の導入計画の可視性が90日前より大幅に改善したことを織り込みます。当社事業は確実に強化されており、2027年度のモメンタムは高まっています。供給制約やデータセンター準備の影響はあるものの、我々は規律ある実行、与信のある取引先への注力、利益率の高い収入増拡大に集中しています。

粗利益率についてガイダンス全体の含意を率直に述べます。第1四半期が12.8%、第2四半期のガイダンスは12.0%〜12.5%、通年中間値には下半期の粗利益率が上半期を下回るという意味があります。構造的要因として、受注残の大規模案件出荷が進むにつれ、AIソリューション比率が70%〜80%レンジの上限に向かい、この事業はエンタープライズ・チャネル垂直事業より粗利益率が低いからです。それぞれのカテゴリ内では利益率は維持または改善を見込んでいます。

このレンジを決めているのは需要や自社設備能力ではなく、顧客施設が既に製造した製品を受け入れる準備の速度と、主要部品の供給可否です。現時点で全産業でAI建設の最重要制約は土地、電力、データセンターシェルです。過去よりも可視性は高まり、年内も随時最新情報を更新します。

最後に結論に戻ります。

今四半期は高い成長の四半期で、顧客クオリティも高水準。売上は前年同期約3倍、粗利益率もガイダンスを大きく上回り、顧客前払金が納品に必要な運転資金の大半をサポートしています。これら業績は、DCBBSラック・液冷システム、エンタープライズ、ストレージ、エッジ、ソフトウェアまで広範な製品群が根底にあります—AI建設上最も厳しいワークロードと最大の用途をカバーします。

私の今後の重点は最初に述べた通りです：財務規律—成長を収益性あるものに。透明性—数字が四半期ごとにどう動くか、時点要因も含めて皆様に分かりやすく。全ステークホルダーとの深いコミュニケーション。今期キャッシュコンバージョンサイクル改善を更に活かした運転資金管理。そして堅固な基盤上で高品質成長を支える資本構造最適化。

今後数ヶ月で多くの皆様とお会いできることを楽しみにしています。

Michael、それでは質疑応答に入りましょう。

Q&Aセッション

司会者：ありがとうございました。ここからは質疑応答に移ります。最初のご質問はGoldman Sachs ResearchのKatherine Murphyさんです。ご質問どうぞ。

Katherine Murphy（Goldman Sachs Research）：質問ありがとうございます。お話しできてうれしいです。まず直近の売上見通し引き上げについて伺います。土地、電力、データセンターシェルが現状のハード制約であることは理解していますが、年間見通しおよびプロジェクト残高のうち、どの程度のプロジェクトについて購入先やコミットされた数量が見えているのか教えてください。追加で質問があります。

梁見後：ご存知の通り、電力やGPUのような一部部品は供給不足です。ただ我々のソリューションは業界を凌駕し、特にDCBBS—これはデータセンターハードモジュールだけでなくソフトやサービスも含みますので、お客様がより速くデータセンターを建てられ、その稼働率も高めます。そのため、着実に新規顧客やシェアを取り続けており、市場シェア拡大にはかなり自信を持っています。

Katherine Murphy（Goldman Sachs Research）：追加で、今期の顧客前受金についてもう少し詳細と、それが今後も運転資金効率を支えそうかどうか、またそれがDCBBSや市場シェア拡大戦略とどう関わるのかお聞かせ下さい。

梁見後：そうですね、ご存じの通り多くの企業でキャッシュフローに余裕がない会社もあります。ですが、Super Microではより優れた総合ソリューション（やはりDCBBSによる）が多くの顧客を惹きつけています。基本的に顧客は支払いもちゃんと行い、事業の継続成長に自信を持っています。Mark、補足をお願いします。

Mark Long：はい。Charlesが述べた通り、実際の強みは顧客ベースの質にあります。非常に大規模かつ与信力の高い顧客が迅速に支払いをし、強いキャッシュフローをもたらします。また広範な顧客層が前受金を増やしており、この規律がさらなる運転資金調達を可能にしています。今後もこの傾向が続くと見ており、会社のポジションは非常に良いと思います。夏の資金調達以降、キャッシュコンバージョンサイクルの改善もあり、運転資金効率は大きく向上済みです。

梁見後：そうです。ご紹介した通り、キャッシュフローの面では二つ主要な改善があります。一つは在庫と生産サイクルを100日程度から70日程度まで短縮したことで、今後も更なる改善は十分見込めます。二点目はMarkも述べた通り顧客の質が良くなり、支払遅延もなく回収も速い顧客層なので、とても安定しています。

司会者：次はLoop CapitalのAnanda Baruahさんご質問お願いします。

Ananda Baruah（Loop Capital）：ありがとうございます。進展おめでとうございます。Markさんご就任おめでとうございます。2点ほど伺います。まず粗利益率に関してですが、今期以降年間を通じて12%程度の水準が続くという理解で良いでしょうか。もし違っていればご指摘ください。本題ですが、AI比率増加が要因とされていますが、AI顧客層内で粗利益率に変動をもたらす要因は何でしょうか。チャールズさん過去にAIの粗利益率改善に触れていたと思いますが、残りの会計年度でAI粗利益率の内部ダイナミクスをもう少しご説明ください。追加でもう一点あります。

梁見後：はい、先程申し上げた通り、ここ3、4四半期で生産リードタイムおよび品質、良率が大幅に向上し、周転が速くなり顧客満足度が高いです。TTMやTTOが改善されて顧客の納入や稼働開始が速いため好評を得ています。また、DCBBSのソフト・サービスも顧客にとって非常に有用で、さらに高品質な顧客の獲得が続き、エンタープライズ代理型AI顧客も増えています。その全てが業績に良い影響を与えています。

Mark Long：はい。チャールズが言う通りですが、年間ガイダンスで見られるのは高い可視性、そして事業の安定感で、今は12%程度の粗利益率という基盤ができつつあること、それに顧客層や製品群の多様化が進み、今後さらなる利益率拡大の余地があります。ご質問の最初の見立ては比較的正確だと思います。当社の可視性は非常に高いです。

また、Charlesの指摘通り当社の全ての顧客カテゴリで粗利益率は改善しており、これはまさに優れたエンジニアリング、製品、チームパフォーマンスの賜物です。現規模でも事業は非常に良い状況で、今後の成長機会は大きいと考えます。

梁見後：そうです。我々のDCBBSは単なるハードウェア構成ではなく、ソフトウェアも組み合わせる事で顧客の稼働率も保持でき、それがほぼビジネスモデル的な存在になっています。お客様に好評で、より多くのお客様が当社のソリューションを評価しています。

Ananda Baruah（Loop Capital）：大変参考になりました。追加ですが、本会計年度で構造要素が全体的に追い風になるCPU事業の見通しについて教えてください。

梁見後：その通りです。代理型AIは非常に人気が出ています。そのため、多くのエンタープライズ顧客がCPUベースのソリューション（Intel、AMD、NVIDIA Vera等）を購入しています。NVIDIA Vera対応製品も既に用意があり、更にARM系もラインアップしていて、CPU需要は今後も明らかに強いと見ています。

司会者：次はJ.P.Morgan ResearchのJoseph Cardosoさん、お願いします。

Joseph Cardoso（J.P.Morgan Research）：こんにちは。ご質問させていただきます。Markさんこれからよろしくお願いします。まず資料を拝見すると、通期ガイダンスには未納品の追いつきや繰延分はほぼ組み込まれていない印象ですが、念の為、今後納品予定も見通しに加えていない繰延案件はまだありますか？また、これを除いた場合に下半期の伸びが上半期より緩やかになる理由、そのダイナミクスや最大顧客比率の低下が要因なのか教えてください。

Mark Long：そうですね。繰延収益についてのポイントを歴史的に振り返ると、以前納品遅延が一度まとまって発生したせいで、大きな影響が生じています。典型的な四半期では納品ベースの売上があり、一部導入が遅れることもごく稀に起こります。ただし当時は通常より繰延規模が大きかった。それが解消されると一時的な売上増、粗利益率希釈効果をもたらしました。今後は今期のような規模の繰延売上解消は想定していません。大半の繰延収益は顧客前受金か複数期間にまたぐサービスやソフトウェア収益となります。

梁見後：そうです。プラス面としては、DCBBS投入後、一部顧客も我々内部の人間も収益認識タイミングの解釈に慣れる過程で混乱がありましたが、今やDCBBS事業は成熟し、社内でも顧客でも認識ルールが明確になってきましたので、今後曖昧さが残ることはありません。すべてがクリアになり、繰延収益も同様です。

Mark Long：第2の質問、ガイダンスに織り込まれている下半期成長率がやや鈍化する理由ですが、実際のところは供給制約に基づく期待値レンジを提示しており、大規模導入時のデータセンター現場準備の速度が分岐要素です。ただし需要自体は依然として強く、とりわけDCBBS製品への関心が高いことは講演で言及した通りです。

Joseph Cardoso（J.P.Morgan Research）：分かりました。もう一点関連ですが、下半期のサプライチェーン全体で最も厳しいボトルネックはどこか、例えばGPU中心なのか他の部材か教えてください。また、こうした不足のなかで価格転嫁効果が出やすいと思いますが、2027年度ガイダンスで、成長のうち出荷増分とコスト転嫁分のそれぞれの寄与度を教えて下さい。

梁見後：はい、良いご質問です。上場記念で保守的な年次売上目標720億〜820億ドルを示しましたが、その理由は一部主要部品不足・マクロ経済懸念です。もし部品調達に問題がなければ、下半期は当然上半期より遥かに伸びるはずです。そうなればガイダンスレンジ自体も十分保守的な水準になります。

Mark Long：ご指摘の通り、今下半期のASP（平均販売価格）の伸びには部品コスト増トレンドがありますが、今回の年度見通しではASP大幅増は考慮していません。よって比較的保守的な見方を採用し、顧客側の導入詳細、要望製品や自社能力、供給調整などを見据えて対応しています。需要自体は主要部品供給を大きく上回る水準です。

司会者：次はBank of America ResearchのRuplu Bhattacharyaさんです、どうぞ。

Ruplu Bhattacharya（Bank of America Research）：こんにちは。ご質問ありがとうございます。Markさん、新任おめでとうございます。最初に、今後12カ月でSuper Microは十分な現金・キャッシュフローで自力成長投資は賄えますか？追加資金調達が必要となる場合はどんなシナリオでしょう？また、債務か株式か選択傾向はありますか？追加でもう一点質問します。

梁見後：良いご質問です。ご存じの通り四半期期末には現金は60億ドルありました。

Mark Long：はい。

梁見後：当社の現金残高としては過去最大でした。現状のキャッシュフローは全く懸念していません。下半期も成長が続き、マクロ経済が順調なら、キャッシュフロー状況はこれまで以上に強固です。

Mark Long：そうです。69億ドルの現金保有でスタートしポジションは良好です。運転資金効率も大きく改善し、優良顧客と一部前払金で運転資金ニーズを賄う力が更に上がりました。今はしっかり最適資本構造を追求できます。もし極めて有利な投資機会があれば、当然追加資金投入も検討できます。18億ドルの運転資金ラインもあり、更に他での調達機会もあります。ご指摘の通り債務市場、株式市場いずれも可能性ありです。

現状、株式調達についての検討は一切ありません。債務市場については、ご利用可能な条件と、本当に会社に優しいレバレッジ構成かどうかを都度考えて判断します。

司会者：お時間の関係上、あと1問のみです。Wolfe ResearchのGeorge Notterさんからのご質問です。

Brendan Rogers（Wolfe Research、George Notter氏代理）：皆様こんにちは。George Notter代理のBrendan Rogersです。過去90日間で顧客とのコミュニケーションにどのような変化があり、見通しが良くなったのか教えてください。最近の特徴として顧客からの事前通知期間が延びたのか、それとも貴社の管理手法に変化があったのかお答えください。

梁見後：そうですね。未納品受注が堅調なこともあり、良い顧客・案件質を選べる状況にあります。顧客の質は非常に重要であり、ある種「選別」できるポジションです。

Mark Long：その通りです。多数の顧客特に大型と中型で可視性が高まり、様々な地域で見通しも強化できています。

梁見後：エンタープライズ顧客も含めてです。

Mark Long：そうです。エンタープライズビジネスの成長も全体の売上構成を安定化させ、見通しの強化に繋がっています。

司会者：以上で質疑応答は終了です。本日のカンファレンスコールはこれで終了します。ご参加ありがとうございました。これにて切断いただいて結構です。