Cloudflare（NET.US）第3四半期電話会議：CEOはAIの推進により史上最高の四半期を迎えたと述べ、GAAP利益の四半期前倒し達成が期待される

ジートン財経APPによると、米国東部時間11月5日の取引終了後、Cloudflare(NET.US)は2026年第3四半期の業績を発表し、電話会議を開催しました。CEOのMatthew Princeは、今四半期を「会社史上最高の四半期」と表現しました—売上高の成長率は過去4年で最速で、同社は年内3度目となる通期利益予想の上方修正を行い、GAAPベースでの黒字化達成が2026年第4四半期に前倒しされると予告しました（投資家向けイベントでの従来目標は2028年末までとされていました）。会議で経営陣はAIと代理インターネット（Agentic Internet）を需要の主軸としました：アクティブ開発者が1,000万人を突破し、インターネット新ビジネスモデルを定義する「Act 4」プロダクトラインが初めて収益を計上しました。Prince氏はCloudflareが「最初の代理クラウド」になると明言し、「それは新しいクラウド（neo cloud）でも第4のパブリッククラウドでもない」と述べました。CFOのThomas Seifertは、ガイダンスは非常に多様化した需要基盤に基づくもので、単一顧客への依存度はないと強調しました。

業績面では、ジートン財経がまとめるコンセンサス予想によれば、同社の第3四半期売上高は7億8,250万ドルで、前年同期比39%増、過去4年で最速の四半期成長率となり、年率売上高は30億ドルを突破、市場予想（一致予想7億3,680万ドル）を約6.2%上回りました。Non-GAAP希薄化後1株当たり利益は0.38ドルで予想を0.04ドル上回り（前年同期は0.27ドル）、利益指標を分ける必要があります：Non-GAAP営業利益は1億3,710万ドルで、営業利益率17.5%は過去最高（前四半期比370bps増）。GAAP指標では依然赤字で、純損失3,410万ドル、希薄化後1株当たり損失0.10ドル。フリーキャッシュフローは8,210万ドル、マージン10%。米ドル純リテンション率は122%に上昇し、RPO（残存履行義務）は28億7,700万ドルで前年同期比34%増。ガイダンスでは第4四半期売上高は8億4,500万–8億4,600万ドル、市場予想7億9,590万ドルを約6%上回ります。Non-GAAP EPSガイダンスは0.43ドル（LSEGコンセンサスは0.38ドル、CNBC調べ）。通年Non-GAAP EPSガイダンスは1.35ドルに上方修正、年内3度目の上方修正（従来ガイダンスは1.25–1.26ドル、ウォール街予想は1.27ドル）。決算発表は取引終了後、当日はテック株売りで株価は下落（NASDAQ指数は6.4%下落）、アフターマーケットで一時20%近く急騰、その後15%程度の上昇に縮小しました。

注目点と回答：AI主導の加速と利益拡大は持続可能か

今回の会議の中心的な焦点は、売上成長の加速（前年比39%）と利益率新高値（Non-GAAP営業利益率17.5%）が持続するのか、AI関連の需要はストーリー（物語）なのか実収なのかという点です。Seifert氏は、今四半期の予想超過の主因は変動収入—pool-of-funds（資金プール）契約の消化加速による顧客の早期継続・より大きなコミットメントにあると説明。ガイダンスは極めて多様な需要に基づき、開発者数の増加・トラフィックの増加・四半期純増15.8万の有料顧客及び金融、政府など各業界まで網羅、「集中度リスクはない」と回答しました。Prince氏は戦略面から、Cloudflareはアイソレーション技術（isolate）に基づき、コンテナではなく構築、地理的拡張と密度拡張において比類なき効率性を持ち、5年以内にエージェント(agent)数が人類の1,000倍に達すると予想、「より早くなる方に賭ける」とも述べました。大口顧客（年額10万ドル超）は四半期純増308社、総数約5,000社、いずれも過去最高となっています。

大口顧客の全面加速、全セグメントで純増が過去最高

大口顧客（年間消費10万ドル超）は約5,000社で前年比25%増、四半期純増308社、前年比純増は約1,000社と過去最高。収益階層（10万ドル、50万ドル、100万ドル、500万ドル超）すべてで純増が記録を更新、500万ドル超顧客は今年前三四半期の増加数だけで前年年末の合計に迫っています。大口顧客の売上構成比は75%（前年73%）に上昇。有料顧客は四半期純増15.8万超、前年比110%増で、前四半期記録（8万超）の2倍近くになりました。営業生産性も11四半期連続で前年比増加し、新規受注は前四半期が5年ぶり高水準をさらに上回りました。代表的な大型契約としては、急成長中のAI企業による1年1,100万ドルのWorkersプラットフォーム契約（ダイナミックWorkers従量課金で大規模業者の余剰計算力を代替）、フォーチュン100強のクラウドインフラ大手による13ヶ月1,550万ドルMagic Transit契約（既存DDoSハードウェア全面置き換え）、米国連邦部門による5年1,030万ドルSASE契約、欧州大手メディアの5年810万ドル契約等があります。

「最初の代理クラウド」とAct 4の初収益計上

Prince氏は、Cloudflareは新しいクラウドでも「第4のパブリッククラウド」でもなく、「最初の代理クラウド」(Agentic Cloud)を目指すと強調しました—コンテナでなくアイソレート技術に基づき、地理的および密度拡張で比類なき効率を発揮できると述べました。そして5年以内に代理（agent）数が人間の1,000倍になると予測。代理インターネット関連プロダクト（Act 4）は今四半期初めて収益を計上し、インターネット新ビジネスモデルの定義に寄与：クローリングごとの従量課金（pay-per-crawl）、マイクロペイメント、代理意思開示による低料率獲得等。OpenAIとの提携ではページ変更検知・クローラー側のコスト削減を提供。Prince氏は10年後にはこれが会社最大の事業部門になる可能性もあるとコメント。また、Meta（Muse）とGoogleも顧客で、Cloudflareがエージェントとコンテンツ事業者の「仲裁役」を担っていることも明かしました。

セキュリティ「津波」：14日間で6件の史上最悪級脆弱性

Prince氏は、14日間で6件の史上最悪級セキュリティ脆弱性が公開されたと述べ、「最悪の事態はまだ来ておらず、この状態はあと2年続く」と警告。Cloudflareはtrusted reporter経由で早期警告を受け、すべての顧客（無料利用者を含む）に防御を提供、これにより「無料利用者が増えるほど脅威インテリジェンスが増え、有料転換も強まる」という好循環を形成。関連問題はホワイトハウスでも議論されています。CISO（最高情報セキュリティ責任者）層の現状を「panic(パニック)」と表現し、無料サービスが入り口となり大手銀行が大規模契約に至っているとも語りました。

運営効率と人事：リストラ半年後に人数はリストラ前を超過へ

5月の約20%規模のリストラ（AIエージェント中心の運用への転換）後の組織変革について、Prince氏はAIは「計測系」業務に強い—例えばIR部門の一人がエージェントを使い、従来はチームが担当していた決算資料作成を、数百ドルのtokenコストで済ませた—と例示。今後は「ビルダー（builders）」や営業（sellers）を多く雇用し、年末にはリストラ前を総人数で超えるとしました。運営面ではOpExが売上の55%で前年比510bps減、G&Aが7%（前年10%）となっています。人事交代ではMark Anderson（GTM転換の功労者）が年内退任（1年間アドバイザー継続）、Christian SmithがRevenue Presidentとなり今会議で初登場。彼の優先事項はGTM実行、エンタープライズ顧客加速、顧客のtime-to-value短縮です。

ガイダンス：年内3度目の引き上げ、GAAP黒字化は前倒し

第4四半期ガイダンスは売上高8億4,500万–8億4,600万ドル（前年比38%増）、Non-GAAP営業利益1億5,600万–1億5,700万ドル、Non-GAAP希薄化EPS 0.43ドル（発行済株式約3億7,900万株想定）、税率20%。GAAP黒字化は2026年第4四半期に前倒し見込み。2026年度通期ガイダンスは売上高29億6,300万–29億6,400万ドル（前年比37%増）、Non-GAAP営業利益4億6,200万–4億6,300万ドル、Non-GAAP希薄化EPS 1.35ドル（約3億7,600万株想定）。地域別では第3四半期米国売上が52%（前年比+44%）、EMEAが26%（+32%）、アジア太平洋が14%（+32%）。

完全な会議要旨は以下の通りです：

経営陣発言

Phil Winslow（IR担当）：Cloudflare 2026年第3四半期決算説明会へのご参加ありがとうございます。本日は共同創業者兼CEOのMatthew Prince、CFOのThomas Seifert、新Revenue PresidentのChristian Smithが出席。共同創業者兼PresidentのMichelle Zatlynも同席しています。説明には将来見通しに関する記述やNon-GAAP財務指標が含まれ、関連する調整表は決算資料に記載されています。

Matthew Prince（共同創業者兼CEO）：これは会社史上最高の四半期でした。売上高7億8,250万ドル、前年比39%、過去4年で最速成長、年率売上高30億ドル超。7月1日以降、全インターネットの約5%に相当する新規トラフィックがCloudflareネットワークに接続されました—その成長加速は2025年10月に転換点、2026年7月及び今年10月に2度加速しました。

大口顧客の実績：年間消費10万ドル超の大口顧客は約5,000社、前年比25%増、今四半期純増308社、前年同期比では1,000社近くの純増で、いずれも過去最高。10万、50万、100万、500万ドル超すべての層で純増数が新記録、消費規模が大きいほど増加率も高い。500万ドル超顧客は今年1-3四半期の増加分だけで前年年末水準に匹敵。有料顧客は四半期純増15.8万以上、前年比110%増、前四半期の記録（8万超）のほぼ倍。営業生産性は11四半期連続で前年比増加し、ACV成長が過去最高、新規受注は前四半期の5年ぶり高水準を更に上回りました。

今四半期の代表的顧客契約：成長著しいAI企業が1年間、1,100万ドルpool-of-funds契約でWorkers開発者プラットフォームを利用、ダイナミックWorkers従量課金で超大規模ベンダーの余剰計算力を代替。フォーチュン100強のクラウドインフラ事業者が13ヶ月分、1,550万ドルのMagic Transit契約でDDoSハードウェアを全面リプレース。米国キャビネット級連邦部門が5年契約、1,030万ドルのSASEパッケージ購入、満了VPNの置き換え、Zero Trust初代ベンダーに勝利。グローバルneobank/フィンテックが3年契約、年平均300万ドル超のpool-of-funds契約、四半期内で全社員移行後対応チケットは74%減。急成長テック企業が39ヶ月950万ドルpool-of-funds契約（アプリ＋Workers）、大手超大規模ベンダーに勝利。世界大手コンサルが3年超700万ドルpool-of-funds契約（Zero Trust＋アプリ＋Workers）、サプライヤ統合。欧州大手メディアが5年間810万ドル契約（アプリ＋Workers）で17年間運用した既存CDNをリプレイス、botでAIクローラー特定・pay-per-crawlマネタイズを開始。戦略面では、Cloudflareは最初の代理クラウド（Agentic Cloud）を目指す。新しいクラウドでも第4のパブリッククラウドでもありません。隔離技術（isolate）ベースでコンテナは使わず、地理的・密度拡張で比類なき効率を発揮。5年以内にagent数が人類の1,000:1を超え、「もっと早く」なることに賭けます。アクティブ開発者は今四半期1000万を突破、年初から倍増超（四半期内の700万→1000万）。

Act 4—インターネット新ビジネスモデル定義への貢献—の製品群が今四半期初めて収益計上：pay-per-crawl、マイクロペイメント、代理情報の開示で低料金獲得など。OpenAIとの提携ではページ変更検知でクローラーのコスト削減。10年後には当事業が最大事業部門になるかもしれません。Meta（Muse）やGoogleも顧客で、Cloudflareは代理とコンテンツ側の「仲裁人」として機能しています。

セキュリティ面：14日間で6件もの過去最悪級脆弱性が開示。最悪はまだ先で、この状態はあと2年続くと見ています。trusted reporter経由で早期警告を受け、全顧客（無料利用者含む）に保護を無料提供—無料利用者が多いほど脅威インテリジェンスが増え、有料転換も強力、好循環です。この問題はホワイトハウスレベルでも議論されています。

人事面：GTM転換の功労者Mark Andersonは年内退職、1年間最低でもアドバイザー継続。Christian SmithがRevenue Presidentに就任し、今回の説明会に初登場。Markへの感謝、この四半期は「信じられないほどの四半期、モンスター級の四半期でした（"It was an incredible quarter. A monster quarter."）」。

Christian Smith（Revenue President）：私の優先事項は3点：GTM実行、エンタープライズ顧客の加速、顧客time-to-value短縮。営業組織のモメンタムが今四半期記録の基礎となり、今後もエンタープライズ営業力に投資します。

Thomas Seifert（CFO）：第3四半期の財務詳細：売上高7億8,250万ドル、前年比39%。粗利益率72.4%、前四半期比70bps減・前年比290bps減、長期目標帯は70%–77%。Non-GAAP営業利益1億3,710万ドル、営業利益率17.5%で過去最高、前四半期370bps増・前年比220bps増。フリーキャッシュフロー8,210万ドル、売上高比10%（前年同期7,500万ドル・13%）。米ドル純リテンション率は122%（前四半期120%、前年同期119%）。RPOは28億7,700万ドル、前四半期比5%増・前年比34%増。cRPOは65%、前年比37%。今四半期で25億ドルの転換社債を発行し、13億ドル返済。期末現金及び同等物＋売却可能証券合計は51億ドル。Network CapExは売上高の15%、通年ガイダンスは14%–15%維持。OpExは売上高の55%、前年比510bps減：営業・マーケティング費2億7,020万ドル（35%、前年36%）、研究開発費1億170万ドル（13%、前年15%）、G&A 5,750万ドル（7%、前年10%）。従業員は約4,700人。地域別では米国売上が52%、前年比44%増、EMEAは26%・32%増、アジア太平洋は14%・32%増。

ガイダンス：第4四半期売上8億4,500万–8億4,600万ドル、前年比38%増。Non-GAAP営業利益1億5,600万–1億5,700万ドル。税率20%。Non-GAAP希薄化EPS0.43ドル、発行済3億7,900万株前提。2026年通年：売上29億6,300万–29億6,400万ドル、前年比37%増。Non-GAAP営業利益4億6,200万–4億6,300万ドル。Non-GAAP希薄化EPS1.35ドル、発行済3億7,600万株前提。強調すべきは、GAAP黒字化達成時期を前倒し—従来投資家向けイベントで2028年末までの実現目標が、現時点では2026年第4四半期の実現見通しです。

質疑応答

Matt Hedberg（RBCリサーチ）：MetaのMuseとAct 4の関係は？ガイダンス背後の需要の構成は？

Matthew Prince：Metaは当社の顧客です。代理がCloudflare上に構築され、その先のターゲットコンテンツもCloudflare上にあります。当社は代理とコンテンツ事業者の仲裁人の役割です。

Thomas Seifert：ガイダンスは極めて多様な需要に基づいています—開発者数、トラフィック、四半期純増15.8万の有料顧客、金融/政府/他業界すべてカバーし、集中度リスクはありません。

Gabriela Borges（Goldman Sachsリサーチ）：Act 4のスケジュールは？

Matthew Prince：すでに相応の収益を確認しています（OpenAIは有償化済み）。今後マイクロペイメント型も展開予定です。10年単位で見れば最大の事業部門になる可能性もあります。

Thomas Seifert：変動収入が今四半期の予想超過の主要因であり、pool-of-funds消化加速が顧客の早期継続・追加コミットメントに繋がりました。

Ryan McWilliams（Wells Fargoリサーチ）：成長はAIネイティブ顧客が牽引している？CDN顧客は代理トラフィックにどう対応している？

Matthew Prince：成長は広い基礎に支えられています—金融、政府、製造、医療、ECすべて加速。根本的な理由はAIが脆弱性発見と悪用を加速していることです。CDN顧客は代理トラフィックの開放/ブロックを任意選択可能。当社はCDNトラフィック量そのものに課金しません。

Saket Kalia（Barclaysリサーチ）：データセンター建設の減速報道は会社にどう影響？

Matthew Prince：「我々はエンジニアリング企業であり、金融工学の会社ではありません」。愚かな契約（"dumb deals"）は批判されるべきで、isolateアーキテクチャは密度利用でもメリットがあり、需要減速の噂は無関係です。

Thomas Seifert：NDR（純リテンション率）はまだ向上余地があり、セキュリティの顧客エクスパンションにおける役割も拡大。

Sanjit Singh（Morgan Stanleyリサーチ）：開発者はどのように収益化？Rule of 40/50についての考えは？

Thomas Seifert：Workersの粗利益率は従来製品より低いが、コスト対獲得比で有利で営業利益率を実際に改善しています。Rule of 40→50の目標は現状「大幅超過」。計算インフラ効率も安定して改善。

Samik Chatterjee（J.P. Morganリサーチ）：Zero Trustの勝率が上昇した要因は？

Matthew Prince：CSO（最高セキュリティ責任者）が開発者向けプラットフォーム会議に参加し始めました。初代Zero Trustベンダーは代理ID問題を考慮しておらず、顧客が選定中のRFPを中断、買われるのは「プラットフォーム全体」であり初代ベンダーは機能に過ぎなくなりました。ほとんどのpool-of-funds契約にWorkersが含まれています。

Joseph Gallo（Jefferiesリサーチ）：CISO顧客の現状は？

Matthew Prince：ひと言で言えば「panic（パニック）」です。無料サービスが入口、大手銀行が試用後に大口契約に至っています。

Fatima Bulani（Citiリサーチ）：リストラ半年後の組織の状況は？

Matthew Prince：AIは計測系作業に強い—irチームのHeatherがagentで以前はチーム全体で担当した決算資料作成を、tokenコスト数百ドルで完了。我々は今後ビルダーとセールスを多く雇用、年末にはリストラ前の総人数を超えます。

終了挨拶

Matthew Prince：チームとMark Andersonの貢献に感謝します。「It was an incredible quarter. A monster quarter.」（信じられないほどの四半期、モンスター級の四半期でした）。今後は11月18日のRBCグローバルテック会議および12月9日のBarclaysグローバルテック会議に出席予定です。