モルガン・スタンレーはCoherent(COHR.US)の第1四半期決算について「完璧ではないが十分」と評価、200億ドルの長期契約が真の注目点と指摘

知通ファイナンシャルAPPによると、11月5日、Morgan Stanleyは光デバイスメーカーCoherent(COHR.US)の2027年度第1四半期決算についてコメントを発表し、「市場並み」評価と目標株価325ドルを維持しました。レポートでは、四半期の売上高と利益がいずれも予想を上回り、初めて2028年から始まる5年間で潜在的規模200億ドルのNPO（近封止光学）長期契約が明確化されたと指摘しています。しかし、粗利益率の上昇は同業他社より引き続き遅れており、本格的な利益率の拡大は2028年以降になる見込みです。同時にMorgan Stanleyは2027～2029年度の利益予想を大幅に引き上げました。

業績自体：「満点ではないが、審査員を十分に驚かせる内容」

Coherentの2027年度第1四半期売上高は23.7億ドルで、予想の23.02億ドルを上回りました。non-GAAP粗利益率は40.6％、1株当たり利益は2.09ドルで、いずれも予想を上回りました。AIが引き続き主導エンジンであり、データセンターと通信部門の収益は前年同期比79％増、全体の82％を占めています。データセンターインターコネクト（DCI）の収益は単四半期で2億ドルを突破。経営陣は2027年度の収益成長率が60％を超えること、2028年度には単四半期で40億ドルの大台に乗ることを見込んでいます。株価は直近1週間で大幅調整し、年初来の上昇幅もほぼ消失したため、Morgan Stanleyは悪材料が事前に織り込まれたと見て、決算発表後の株価反応は穏やかだと予想しています。

最大の増分情報：潜在的に200億ドル規模の長期契約

リサーチレポートの真のハイライトは2028年以降の受注の見通しにあります。以前述べられていた新たなNPO長期契約（LTA）が今回初めて数値化され、2028年暦年から開始し5年間で潜在的規模200億ドルに達します。現在、同社は10以上のCPO（共封止光学）プロジェクト、10以上のNPOプロジェクト、および5件以上のチップ間インターコネクトプロジェクトを保有しています。scale-out CPOの収益は2027年度第3四半期に1億ドル、2027年末には2.5億ドル超と見込まれています。市場で議論されている400ミリワット連続波レーザーがNVIDIAのシステムソリューションに採用されるかについては、公式な認証は得られていませんが、関連収益は2027年以降実現すると同社は主張しています。ただしMorgan Stanleyはこの部分を確定的な見通しには織り込んでいません。

粗利益率：投資家の「悩み」、経営陣の「将来小切手」

粗利益率の上昇が他社より遅いのはCoherentが最も批判される点です。経営陣は「将来小切手」を切り、2028年暦年前までに45％以上の粗利益率を実現することを約束しています。Morgan Stanleyは口頭説明と業績のタイミングを明確に区別しており、改善の大部分は2028年以降、CPOの出荷増とともにもたらされるとしています。サプライチェーンでは予想を上回る進展があり、インジウムリン（InP）の生産能力は四半期で前年同期比2倍、計画より1四半期早く達成されました。これを踏まえ、Morgan Stanleyは2027/2028/2029年度の1株当たり利益予想をそれぞれ10.07/15.19/18.98ドル（+9%/+14%/+13%）に引き上げ、2028年度の利益予想は年初比ほぼ2倍となりました。