純利益が5倍に急増するも主力事業の衰退を隠し、マイニング企業のAI転換にはリスクが潜んでいる

Woofun AIの報道によると、ナスダック上場のマイニング企業Marathon Digital Holdings (MARA.US) の第3四半期決算は極端な二極化を示した。純利益は6億3,210万ドルに急増した一方で、主要なマイニング収益は大幅に縮小した。この乖離は、実質的な基礎事業の改善ではなく、資産の帳簿上の含み益が業績を強く支えたことによるものである。

純利益は前年同期の1億2,310万ドルから約413％増加し、1株あたり純利益は1.28ドルとなった。Woofun AIのまとめによれば、この急増の主な要因は8億8,530万ドルの未実現帳簿利益であり、キャッシュインフローではない。

同時に、収益は1億6,420万ドルに減少し、前年同期比で35％下落した。主な理由はマイニングの平均価格が37％下落したためである。四半期中に2,247 BTCを採掘したが、数量・価格ともに下落したことで収入はコスト圧力をカバーできなかった。流動性を緩和するため、会社は四半期末後（10月）に13,597 BTCを売却し、約11億ドル（平均単価約8万1,000ドル）を調達した。そのうち7億5,000万ドルは担保付きローンの返済に充てられ、17,477 BTCの質権が解除された。今年に入ってからの債務削減額は累計14億ドルで、年初の債務の37％に相当する。9月末時点でのBTC保有枚数は34,012枚となっている。

戦略の重点は人工知能データセンターへ急速にシフトしている。子会社Exaionは4年間で7,900万ドル相当のGPUサービス契約を締結した。インフラ面では、テキサス州で最大2ギガワットの電力需要に対応する土地開発権を獲得し、オハイオ州ランリッジのガス火力発電所の買収も推進中だ。会長兼CEOのFred T. Maraは、電力の安定供給とコンピューティングサービスで単位電力あたりの収益向上を目指すと強調した。同時に取締役会は5億ドル規模の自社株買い計画を承認し、市場の信頼回復を図っている。

これは複数のマイニング企業が多角化に挑戦した後の、さらに積極的な事業転換である。しかし、利益が事業運営によるキャッシュフローではなく資産価格の変動に大きく依存している場合、リスク耐性に課題が残る。BTC価格が調整局面を迎えたり、AI事業の実現が期待を下回ったりすれば、こうした「帳簿上の富」は急速に財務上の負担に転じる可能性がある。