CoreWeaveがAIブームを巻き起こす中、Nebius(NBIS.US)は爆発的な業績でAI算力の上昇を守れるか？

知通（Zhihu）財経APPによると、新しいクラウド（NeoCloud）のリーダー企業 CoreWeave(CRWV.US) は、力強い業績成長データと市場予想を大きく上回る計算力受注・資金調達の手配により、新しいクラウドのビジネスモデルに対する市場の不安や疑念を大幅に和らげました。また、同社の強力な財務基盤と爆発的な受注が米国株式市場のAI計算力産業チェーン関連銘柄全体の大幅反発を牽引しました。

もう一つの新しいクラウドのリーディング勢力、近年AI計算力リソースのクラウド提供に集中してきたヨーロッパのテクノロジーリーダー Nebius Group NV(NBIS.US) は、NVIDIA CEOのJensen Huangにさらなるネガティブ事件が報じられ、NVIDIAが時間外で急落、その影響でAI計算力産業チェーン全体が時間外で下落する中、この先Nebius Groupが立証すべきは「計算力価格の上昇が、予想を上回る生産能力の引き渡しと、予定よりも早い資金着実化と同時に実現できるか」という点です。これによりCoreWeaveの強力な業績やAnthropic IPOロードショーが火付け役となった新たな計算力熱狂の波が持続します。Nebius Groupは北京時間11月12日米国市場開場前に決算および今後の展望を発表します。

米国東部時間水曜の米株取引終了時点で、CoreWeaveの強力な決算と資金調達計画が、ストレージチップ、AIチップ、光インターコネクト、新しいクラウド部門全体を押し上げ、CoreWeaveとNebiusはそれぞれおよそ24.7％、15.4％上昇しました。ただし取引時間後、Jensen Huangの新たな不倫報道や取締役会による進退協議のニュースで、NVIDIAは8％超下落、多くのAI計算力関連銘柄が圧力を受けました。

同時に、CoreWeaveの爆発的な業績、Anthropic招股説明書で開示された169億5,600万ドルの四半期収入、特にAIアプリケーションリーダーである同社が複数年にわたり計9,009億ドルの調達およびリース契約を結んでいる点は、計算力需要の拡大を裏付ける材料となっています。市場がこの先Nebiusに問いかけるのは、高い需要が継続して可納性のある、課金可能で投資収益を伴った計算力に転換できるかという点です。

Nebiusは、GPU、高速光インターコネクト、ストレージ、スケジューリングソフトを統合し、トレーニングと推論サービスに特化。1～3年契約を中心としたビジネス構造によって、計算力価格上昇を迅速に捉えようとしています。Truistは「買い」と355ドル目標価格を維持、この再価格化能力を高く評価しています。Citigroupは長期収入予測を引き上げつつ目標価格を下方修正、市場が資金調達と評価に高い要求をしていることを示しています。今回の決算で予想を上回る収益、より速い能力拡大、明確な追加資金調達が同時に発表されれば、NebiusはCoreWeaveが切り開いた反攻をさらに推進し、新しいクラウドの収益力に対する市場の連続的な裏付けを行い、収益基盤が再びAI計算力取引テーマの重要な強気価格要素となるでしょう。

CoreWeaveが計算力反撃を点火、Nebiusがバトンを受け成長を証明

米国東部時間11月11日の米株取引終了時点で、CoreWeaveは24.7％上昇、Nebiusは15.44％上昇し、終値は154.69ドルでした。NASDAQ100とPhiladelphia Semiconductor Indexはそれぞれ2.28％、5.66％上昇。ストレージ大手MicronとSanDiskはそれぞれ11.89％、13.69％、光インターコネクトのリーダーLumentumとCoherentはそれぞれ10.67％、9.25％上昇し、資金が再びAIチップ関連のコア計算・ストレージ・高速光学接続・計算力レンタル、CPU、PCB、3D先進パッケージのようなAIインフラの主要セグメントに流れ込んでいます。

この反発を支える重要な要素は、計算力需要が収益と資金源の両方で裏付けを得ていることです。CoreWeaveの第3四半期売上高は36億6,100万ドル、前年比168％増。通年収入見通しは130億～133億ドルに上方修正し、今後3カ月で約90億ドルの顧客前払金・保証金の受け取りを見込んでいます。経営陣は現行利回り水準では、個別顧客の契約に紐づいた遅延引き出し型タームローン（DDTL）を主として建設をサポートし、高コスト無担保資金調達への依存を減らすと明言。このAIへの積極投資のシグナルは、大型顧客が大きく計算力プロバイダーの資金調達を支援し、受注拡大の資金障壁による中断リスクを軽減していることに他なりません。

AIアプリケーション分野も新たな需要の裏付けとなっています。Anthropicの招股説明書によれば、第3四半期売上高は169億5,600万ドル、前年比約1,127％増、前期比46.7％増。調達・リースコミットメント総額は9,009億ドル、その大部分が計算力やインフラに関連し、うち4,516億ドルは2030年末までに発生、残りは主に2031-2045年に分布しています。これはモデルの商業化と長期的な計算力調達との関連を示していますが、これらのコミットメントが供給者の収入に転換されるかは、具体的な引き渡し計画に依存します。AnthropicのIPOはアプリケーション層のバリュエーションだけでなく、その後の計算力投資に対する資本市場の意欲も検証するものです。

ただし注目すべきは、水曜取引時間後に新たな取引変数が出現したことです。一部メディアが木曜朝（北京時間）にJensen Huangの新たな不倫やNVIDIA取締役会の去就協議を報じ、株価は時間外で8％超下落、Nebiusも約4.1％下落しました。Nebiusが収益・引き渡し・資金調達いずれも予想を上回れば、CoreWeaveの好決算に続き計算力需要への市場信頼が大幅に強化され、NVIDIA経営不透明感への悪影響も顕著に和らぐ可能性があります。

NebiusのAI計算力産業チェーンにおけるコアバリューは、CoreWeaveと同様に、GPU・電力・高速ネットワーク・ストレージ・スケジューリングソフトを安定提供可能なAIクラウドサービスにまとめあげることにあります。大規模モデルのトレーニングには大量のGPUが必要で、同時にパラメータやデータの交換を行い、推論・エージェントは計算・メモリ・ストレージ資源を消耗し続けるため、個別にチップを購入しただけではクラスタ効率と信頼性の問題は解決できません。Nebiusは、InfiniBandネットワーク接続、トレーニングスケジューリングおよびホスティング推論プラットフォームにより顧客の導入負担を軽減し、顧客が自前で間に合わない分の能力ニーズを受け入れています。供給が逼迫している時は、迅速な引き渡しと短期間契約が再価格化のチャンスを生み、需要増加がより早く1MW当たりの収益に反映されます。

Nebius決算プレビュー：計算力需要、契約・資金調達計画が焦点

Nebius Groupは、北京時間木曜の米株開場前に第3四半期決算を発表予定、ウォール街アナリストは今期一株あたり損失0.63ドル、売上9億717万ドルと見込んでいます。

直近四半期、このオランダ本社AI計算力インフラプロバイダーは予想を上回る第2四半期業績を発表、2026年通年ガイダンスを再表明。年換算売上高（ARR）70億～90億ドル、グループ売上30億～34億ドル（中央値32億ドル）、グループ調整後EBITDA率約40％。通年売上コンセンサス予想は33.5億ドルです。

ウォール街ベテランアナリストは総じて強気で、Nebiusの今後の建設進捗、資金調達計画、新規契約と短期間契約の価格設定に注目しています。

Truist Securitiesは、Nebiusが特に計算力価格上昇の機会を捉える条件が整っており、主に1～3年契約で構成されているビジネスで価格上昇の恩恵がより大きいと指摘。同社は短期間契約でより大きな柔軟性を持ち、上昇分の利益を捉えられると信じています。

同社は今四半期の年換算売上高が48億ドルを超え、すでに電力供給がある容量が730MW、その内稼働容量が約600MWに達すると予想。「買い」評価と目標355ドルを再確認しています。

Citigroupの株式市場調査部門もNebiusの2027～2030年度売上予測を20％引き上げ、今後数年で計算力需要拡大により1MWあたり年換算収入成長が加速すると予想。しかし、同社も「買い」評価ながら目標株価は324ドルから265ドルに引き下げています。

全体として、Seeking Alphaのクオンティティブレーティング、独自プラットフォームアナリスト、Tipranks集計のウォール街アナリスト評価はいずれも強気で、「買い」相当の最も楽観的な強気格付けとなっています。

同業のCoreWeaveと比べ、Nebiusは全体のクレジット負債と経営レバレッジがはるかに低く、今年株価が半値近くとなった前者に比べて弾力性が突出。Nebiusの株価は今年に入り82％超上昇、同期間のS&P500指数の約10％上昇を大きくアウトパフォームしています。

しかし、Seeking Alphaのアナリスト Lee Bailey は、Nebiusは巨額の設備投資、株式希薄化、設備の更新リスクを抱えるとして「売り」評価を付与。Baileyは、NebiusがMicrosoftやMetaと大型契約を結び収入の可視性が高まった一方、スピード拡張が実行・引き渡しやAI基盤資金調達での資金断裂リスクももたらしていると補足します。

Baileyは「現状の価格・利益率は非常に優れているが、その持続性は依然として不確実。ハードウェアの更新サイクルや将来的な競争がリターンを蝕む恐れがある」とまとめています。

過去3カ月で、一株当たり利益予想は4回の上方修正と3回の下方修正、売上予想は7回の上方、5回の下方修正がありました。

計算力価格上昇が収入スペースを拡大、容量拡大とAI基盤の資金調達コストが株主リターンやAI計算力反発の軌跡に影響

Nebiusは11月12日米株開場前に第3四半期決算を発表予定。Seeking Alpha集計のコンセンサスは、売上9億7,170万ドル、一株当たり損失0.63ドル、売上は前年比約521％増、前期比約55.8％増。本当に市場が注目するのは、新たな容量が収入貢献をはじめているか、年末の年換算売上高70億～90億ドル（ARR）目標を達成できるかです。

注意すべきは、ここで言うARRは四半期最後の月のAIクラウド売上×12で計算し、期末の事業規模を反映。TruistはQ3 ARRが48億ドルを超え、730MWの接続済み容量、うち稼働容量600MW近くと予想。この差が能力が課金サービスとして転換された度合いを物語ります。

機関投資家が強気なのは、計算力供給逼迫と短契約の価格再設定を根拠としています。Truistは「買い」および355ドル目標を維持、1～3年契約中心のビジネスモデルで値上げをキャッチできると評価。Citigroupも27～30年収入予想20％引き上げ＋目標株価324→265ドルで維持。米バンク・オブ・アメリカも最近「買い」と310ドル目標を再表明、能力拡大と短契約の価格上昇を好材料としています。

11月11日の終値154.69ドルを基準にすると、各目標はそれぞれ+129.5％、+71.3％、+100.4％の上昇余地。Citigroupが収入予測を上げつつ目標株価を下げていることは、事業成長と株式評価が異なる要素に駆動されていること、強い需要にもファイナンスや資本リターンの支えが必要であることを如実に示しています。

この議論の分岐点は資金調達の構造にも一因があります。Nebiusは10月にCitigroupから35億ドルのシニア担保ファイナンスを発表、満期364日、初期利率はSOFR+275bpでその後段階的に増加。短期の建設資金は補われたが、長期資金調達の継続が市場の新たな評価対象となります。GPUクラウド企業では家賃上昇で収入が改善、設備利用率が固定費削減に直結、減価償却・更新・金利が最終リターンを左右します。今回の決算で本当に価値あるサプライズは、より強力なAI計算力受注データ、より高い課金容量、より優れた契約価格、そして引き渡しペースにマッチした資金確保発表でしょう。