4連続上昇！短期米国債利回りが2022年以来の最 速上昇、市場は米連邦準備制度（FRB）の利上げを予想
米国の短期国債利回りは4営業日連続で大幅上昇し、2年国債利回りは4.862%まで上昇、累計で38.8ベーシスポイント増加し、2022年6月以来最大の4日間上昇幅となりました。10年国債利回りも5.10%の重要な閾値を突破しています。実質利率も同時に上昇し、市場は終端金利の予想を大幅に引き上げて4.82%となりました。12月の利上げはほぼ確定しており、1月に再利上げの確率は75%に達しています。
米国の短期国債利回りは4営業日で2022年の利上げサイクル以来最大の急騰を記録し、市場はFRB政策の見通しを再評価――より高く、より長く金利が維持されるとの見方が強まっています。
木曜日、FRBの政策に最も敏感な2年物米国債利回りは4.862%まで上昇、過去4営業日間（ベテランズ・デー祝日であった水曜日を除く）で合計38.8ベーシスポイント上昇し、2022年6月15日以来最大の4営業日上げ幅となりました。
同時に、10年物米国債利回りも5.10%を突破し、心理的な重要水準を更新、米国株式市場に圧力を与えています。
今回の売りのきっかけはいくつも重なった：10月の米国CPIデータが予想を上回る、雇用市場が依然として強い、FRB理事Wallerが火曜日に12月に0.5%の利上げの可能性を示唆、クリーブランド連邦準備銀行総裁Hammackが政策の抑制的スタンスの必要性を再表明、さらに地政学的リスクの高まりで原油価格が上昇し、三重の圧力が国債市場の売りを加速させました。
TD Securities米国金利ストラテジー責任者Gennadiy Goldberg氏のコメント：
今回の急激な利回り上昇は、本質的には市場がFRBの見通しを再評価した結果であり、今後数カ月のよりタカ派的な政策姿勢を反映しています。
インフレの粘着性とタカ派発言の圧力
木曜日に市場の混乱を引き起こしたのは、複数の要因が集中して共鳴したことです。
第一に、10月CPIデータの強さがインフレの根強さを市場に懸念させ、FRBの現在の段階的な利上げペースがインフレ圧力に対応しきれるか疑問が投げかけられました。
第二に、複数のFRB当局者がタカ派シグナルを継続して発信、クリーブランド連邦準備銀行総裁Hammackは先月利上げに投票、当日も金融政策が制約的ゾーンへ移行する必要があると強調し、2%のインフレ目標回帰を訴えました。
第三に、地政学的状況の進展が原油価格を押し上げ、さらにインフレリスクの懸念を強め、国債の売りを加速させました。
これら三つの要因が重なり、この日だけで米国債の利回りは12～13ベーシスポイント上昇し、長期ゾーンはやや耐性を示したものの10年債利回りは約8ベーシスポイント上昇、さらに30年債入札の弱さが重なり長期利回りも一段と上昇、10年債利回りがついに5.10%を突破しました。
実質金利も同時に上昇、利上げ観測さらに強まる
今回の債券市場の再評価幅は顕著です。
TD Securities米国金利ストラテジー責任者Gennadiy Goldberg氏によれば、トレーダーは木曜日、「ターミナルレート」の予想を数日前の4.44%から4.82%へ大幅に引き上げ、FRBが来年1月までにあと2回の利上げを実施すると織り込み始めています――うち12月の利上げはほぼ織り込み済み、1月の再利上げの確率は75%に達します。
FRBは今年9月、3年ぶりに利上げを再開し、フェデラル・ファンド金利誘導目標レンジを3.75%から4%に引き上げました。
以前の2022年初頭から始まったゼロ金利近辺からの急進的な利上げサイクルでは、2023～2024年までに金利上限が5.5%に達し、そのペースは1987年以来最速でした。
注目すべきは、今回の利回り上昇は単にインフレ期待だけが要因ではない。10年物物価連動債（TIPS）の実質利回りも木曜日に大幅上昇、5営業日連続で上昇し、年初来で90ベーシスポイント上昇しています。
アナリストは、実質利回りの同時上昇は、市場の売り論理が単なるインフレ懸念にとどまらず、FRBによる真の金融引き締め実施への投資家の確信を反映していると指摘。このためリスク資産に対する圧力は、単なるインフレ懸念よりも長期化する可能性があります。
Wolch風スタイルの高ボラティリティ時代
今回の債券市場の変動は、FRB議長にWolchが就任して以来、市場環境がどう変化したかを象徴しています。
Wolchは今年5月にFRB議長に就任し、従来の予見的コミュニケーションを抑制し、市場シグナルにより追従するスタンスを主張、前任者とは対照的なスタイルです。来年は連邦公開市場委員会（FOMC）の会合回数の削減も計画しています。
こうした控えめで受動的なコミュニケーションが、市場にとって政策不確実性上昇のシグナルと解釈され、債券市場がデータや当局者発言により敏感に反応する傾向を強めています。
歴史を振り返ると、2022年の利上げサイクルでは高金利ショックが米国経済をリセッションに陥れることはありませんでしたが、シリコンバレー銀行の破綻を直接招き、2023年の短期的かつ急激な地域銀行危機も引き起こしました。
いまや、利回りが再び歴史的高値に迫る中、市場は金利ショックの潜在的な連鎖効果に対する警戒感を再び強めています。
免責事項：本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。
こちらもいかがですか？
NVIDIAの決算発表、Anthropicの1兆ドルIPOが続々登場！AI取引のさらなる試練は来週
黄仁勋の辞任による余波が続く中、来週のAI分野は「二重の大きな試練」を迎えることになる：Nvidiaの「ポスト黄仁勋時代」初の決算発表で、「業績が予想を下回った場合、市場からの厳しい制裁が強まる」とみられている。一方、Anthropicは1兆ドル規模の評価を持つ大型IPOを控えており、2つの大きなサスペンスが次々と浮上している。これらは、世界の資本市場にお けるAIへの信仰が今後も続くかどうかを直接左右することになる。
ゴールドマン・サックスの世界株式市場見通し：来年AI資本支出がピークに達し、利益成長が“大幅減速”、クラウド大手が“ディフェンシブ資産”に
ゴールドマン・サックスの2027年グローバル株式戦略によると、AIへの資本支出ブームは頂点に近づいており、世界的な利益成長率は大幅に鈍化する見通しです。S&P500の利益成長率は36%から11%に低下する見込みで、減価償却による圧力も徐々に顕在化しています。しかし、クラウド大手の評価は予想PER19.7倍まで調整されており、必需消費財セクターより低く、「相対的に防御的な」資産と見なされています。ゴールドマン・サックスはS&P500の目標株価を8700ポイントと予測して おり、米国と日本の比重を高め、欧州の比重を抑えることを推奨しています。
1350億ドル相当のNvidia株式を保有する黄仁勳氏は売却して現金化するのでしょうか？
黄仁勋氏が退任した後、彼が保有する約8.12億株、時価総額1350億ドルに及ぶNvidiaの持ち株が株価の「大きな圧力」となっている。売却が可能かどうかは法的および市場の二重の制約を受けており、未公開のネガティブ情報が開示された後にのみ適法に売却できる。また、この規模は市場全体の6営業日分の出来高に相当し、大規模なキャッシュ化には数ヶ月を要する見込みである。
伝統的なクリスマスラリー、今年の米国株式市場にもあるのでしょうか？
米国株式市場はテクニカル面およびポジション面での同時回復を受けて、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、JPモルガンが相次いで年末の反発シグナルを発信しました。ポジションが大幅に解消され、バリュエーションが平均に回帰し、季節的なサポートも加わることでショートカバーの条件が揃いました。しかし、世界の製造業における輸入価格インフレの年率は約24%となり、パンデミック時のピークを上回っています。インフレコストは来年第1四半期に集中して期限を迎える見込みです。ゴールドマン・サックスは、年末の盛り上がりが実現すれば、今後の上昇余地を先食いすることになると警戒を示しています。
暗号資産価格
もっと見る
