安全資産のオーラが失われた？ 米国債の売却が再燃、ウォール街はやっと安心したと思った矢先に再び驚かされた
世界中の債券投資家が今年の売却ブームの最も厳しい段階はすでに過ぎたと信じ始めた矢先、米国債の利回り急上昇により彼らはこの判断を再評価せざるを得なくなった。
ジートン財経APPの報道によると、世界中の債券投資家たちが今年の売り越し最悪期を乗り越えたと信じ始めた矢先、米国債利回りの急騰がその見解を再考させている。
世界最大の債券市場を揺るがす複数の要因は、ほとんど衰える兆しを見せていない。粘り強いインフレと米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派発言は、トレーダーらにより積極的な利上げへの備えを促し、増加し続ける債務供給が利回り上昇の圧力をさらに高めている。Nvidia (NVDA.US)による混乱が株式市場やリスク資産の心理を揺るがしても、債券市場の売り越しは止まらず、米国債が伝統的な安全資産としての役割を取り戻すという期待が弱まっている。
「今の環境は、コロナ禍や世界金融危機時よりも厄介です」と、シドニー拠点のSchrodersファンドマネージャー、ケリー・ウッド（Kellie Wood）氏は語る。彼女は現在米国債をショートしている。「過去のそれらは一方向の大きな動きでしたが、今は断続的な供給ショックと、激しい金利変動です。年末までは、利回りの更なる上昇に備える必要があります。」
今週の米国債は大打撃を受け、圧力が政策に敏感な短期債にとどまらず広がった。火曜日と木曜日の米国2年債利回りの合計上昇幅（現物市場は水曜日休場）は2023年3月以来最大で、10年債利回りの上昇幅は2025年4月以来最大となった。アジア時間の金曜日、2年債利回りは4.86%、10年債利回りは5.12%となっている。
これはちょうど一週間前の状況から急転直下の変化だ。当時、米国の中間選挙で民主党が圧勝し、加えて人工知能（AI）への懸念が広がる中、投資家は米国債への安全資産逃避に走った。その後、米連邦準備制度理事会（FRB）理事クリストファー・ウォラー（Christopher Waller）が利上げ支持を表明し、インフレが加速すれば50ベーシスポイントの利上げを支持すると述べて以降、この買いポジションは一転した。予想を上回る消費者物価報告や、ダラス連邦準備銀行のローリー・ローガン（Lorie Logan）総裁の発言もこの流れを強めた。
世界の資金調達コストの基準となる米国債は、今回の圧力を他市場へも波及させている。米国債リターンを測る指標は利回り上昇で再び低下し、今年の損失を1%まで縮小させていた回復基調を反転させた。
「先進国ソブリン債の売り越しはまだ終わっていません」とBrandywine Global Investment Managementのポートフォリオマネージャー、トレーシー・チェン（Tracy Chen）氏は述べ、主要な原動力は依然として強いと指摘する。「10年債利回りの次の目標は5.5%であり、その後は再び調整が入る可能性があります。」
ストラテジストAlyce Andres氏によれば、「金曜日の新たなインフレ指標発表時には、2年債の売り越しがさらに進む余地がある」とのことだ。
ただし、一部の投資家にとっては利回り上昇は好機を創出している。ヘッジファンドのK2 Asset Managementのジョージ・ブブラス（George Boubouras）氏は、10年債の5.3%付近は魅力的であり、最近の反発はフェイクスタートではないと語る。
「5.3%で買い、さらに水準を上げるまで買い続けます」と、メルボルン在住のブブラス氏は語る。彼は同社のマネージングディレクター兼リサーチ・投資・コンサルテーション部門のチーフだ。
金利の価格付け予想
米国外では、日本やオーストラリアの利回りも数年ぶりの高水準まで戻している。フランスは財政見通しや政治的不安が懸念され、11月初旬に低下した後、再び利回りが急上昇した。
トレーダーたちは世界的政策引き締めへのベットを強めている。集計データよると、スワップ市場は現在、8つの主要国で今後1年間に政策金利が平均で50ベーシスポイント以上変動すると織り込んでいる。これは6月以降で最も低かった11月6日の33ベーシスポイントから上昇している。
「リスク資産（株式など）が激しく暴落しない限り、もしくは原油価格が戦前レベルに戻らない限り、各国中央銀行の利上げ幅は現在の市場予想を超える可能性が高い」と、スタンダードチャータード銀行ロンドン拠点のG10戦略責任者スティーブン・バロー（Steven Barrow）はレポートで述べた。
シュローダーのウッド氏はより分化した状況を見ている。インフレが加速し米国の成長が世界他地域を上回る中、米国の金利は5%超まで上昇する可能性があるものの、彼女はオーストラリアとヨーロッパの債券をロングし、2027年には現地中央銀行が景気後退を避けるため政策緩和に動くと見込んでいる。
「2027年は分化の年になり、各国経済は異なるサイクル段階にあります」と彼女は語る。「アクティブ債券マネージャーにとって、2027年には大きなチャンスがあるでしょう。」
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