JPMorgan: Ang pagtaas ng interes ay hindi sapat upang tapusin ang pagtaas ng stock market ng Amerika; ang tunay na panganib ay ang pangmatagalang interes, pananalapi, at geopolitika

Matapos ipahayag ng Federal Reserve ang pagtaas ng interest rate ng 25 basis points noong Miyerkules ng lokal na oras, hindi nagpatuloy ang dating risk-off trades ng merkado, bagkus ay nagkaroon ng matinding reversal kinabukasan: sabay na tumaas ang US stock market at bond market, nanguna ang AI chip stocks sa sektor ng teknolohiya, at nagpalala pa ng pagtaas ang concentrated short covering. Noong Huwebes, nabawi ng S&P 500 index ang 50-day moving average, pinangunahan ng Nasdaq index ang mga pangunahing stock indices, at nagkaroon din ng malakas na rebound ang mga AI chip stocks na dati nang ibinenta ng husto.

Ang matinding reversal ng merkado ay umaakma rin sa 2026 Global Macro Conference ng Morgan Stanley Strategic Research noong Setyembre 10. Pinangunahan ng 15 speaker mula sa macro at market na mga eksperto ang kumperensya, at ang pangunahing pananaw ay: Sa kasalukuyang cycle, posibleng sabay na tumaas ang stocks at long-end US Treasury yields, at hindi sapat ang simpleng pagtaas ng interest rate para tapusin ang rally ng US stocks.

Ayon sa Morgan Stanley, ang expansion ng AI capital expenditure at corporate earnings ay nananatiling pangunahing lakas ng equities market, habang ang fiscal deficit, pagtaas ng US Treasury supply, at pagtaas ng term premium ay nagtutulak ng long-end yields pataas. Ang tunay na dapat bantayan ay hindi basta tuloy-tuloy na pagtaas ng yield, kundi kung ang 10-taong US Treasury yield ay aabot o lalagpas sa 5.5%-6%, lalo na kung mabilis itong magaganap.

Hindi Basta Mababasag ng Pagtaas ng Interest Rate ang US Stocks, 5.5%-6% ang Tunay na Kritikal na Threshold

Kung ihahambing sa mga nakaraang cycle, nababawasan ang sensitivity ng US stocks sa interest rates. Tumaas ang bahagi ng AI, healthcare at service industry sa ekonomiya, kaya ang tradisyunal na pagpapadala ng interest sa valuation ng stocks ay bahagyang humina. Inaasahan ng Morgan Stanley equities strategy team na aabot sa 8,000 puntos ang S&P 500 bago matapos ang taon, at naniniwalang ang earnings growth, light positioning at valuations na hindi pa extreme ay patuloy na magsisilbing suporta.

Ngunit may hangganan ang kakayahang ito. Ayon sa conference, ang dating sensitibo sa merkado na 5% yield level ay tumaas na, at ang 10-taong US Treasury yield na tunay na magpapa-pressure sa equities market ay maaaring nasa hanay na 5.5%-6%. Ang kategoriya ng technology at growth stocks ay bumubuo ng humigit-kumulang 34% ng S&P 500, kaya mas sensitibo ito sa future earnings at long-end rates.

Bukod dito, mas mahalaga ang bilis ng pagtaas ng yields kaysa sa absolute level. Ang mabagal at organisadong pagtaas ay kaya pang saluhin ng earnings growth, ngunit ang biglaang pagtaas ay posibleng sabay na magpababa ng valuation at kapital na gastos ng mga kumpanya.

Patuloy Pang Lumalaki ang AI Investment, ngunit Mula Demand ay Supply na ang Bottleneck

Ang mataas na interes ay hindi pa nakakaapekto ng malaki sa cycle ng AI capital expenditure. Ang limang pinakamalaking US cloud computing companies ay maglalaan ng pinagsamang higit $750 bilyon na capital expenditure sa 2026, na inaasahang lalampas sa $1.1 trilyon pagsapit ng 2027; pagsapit ng 2030, maaaring makaabot sa kabuuang $5.5 trilyon ang AI capital expenditure.

Inaasahan ng Morgan Stanley na sa susunod na limang taon, mahigit $2.1 trilyon na financing ang ibibigay ng investment-grade corporate credit market para sa mga data center, habang ang high-yield bonds at leveraged loans ay mag-aambag ng karagdagang humigit-kumulang $350 bilyon pa.

Kasabay nito, ang pangunahing limitasyon sa AI investment ay lumilipat na mula demand papuntang power, transmission, lupa at permit. Ang paglago ng US grid load ay tumaas mula sa mga 1% patungong 3%, ngunit mahaba pa rin ang approval cycle ng transmission projects. Hangga’t nakakasabay ang imprastraktura, may potensyal pa ring ma-convert ang AI investment sa productivity growth, at sa susunod na isa hanggang dalawang taon, maaaring mag-ambag ito ng mga 0.5 percentage point sa bilis ng labor productivity growth.

Ito rin ang mahalagang dahilan kung bakit mas matatagalan ng US stocks ang mas mataas na interest rates: Kung mauuwi sa aktwal na kita at productivity growth ang AI investment, maaaring ma-offset ng earnings expansion ang ilang pressure mula sa interest rates sa valuation side.

Long-end Rates, Fiscal at Geopolitics—Ang Tunay na Panganib na Dapat Paghandaan ng US Stocks

Ang pagtaas ng long-end yield ay hindi natatangi sa Amerika. Tumaas din ang yield sa Europa, na nagpapakita na maaring mas mahalaga ang fiscal supply at term premium kaysa sa AI investment mismo. Ipinapakita ng survey ng Federal Reserve ng New York na umakyat na sa humigit-kumulang 125 basis points ang 10-year US Treasury term premium, at nagpapatuloy ang pag-aalala sa kakayahan ng US para sa pangmatagalang pananagutang piskal.

Ang geopolitical risks naman ay maaaring muling magpasiklab ng inflation sa pamamagitan ng pagtaas ng presyo ng langis. Inaasahan ng Morgan Stanley commodities team na sa senaryong tinatawag na “permanent conflict,” maaaring umabot sa $87 kada barrel ang average Brent price sa 2027, na mas mataas kaysa $64 kada barrel sa senaryong pangkapayapaan.

Kasabay nito, maaaring patuloy na palakasin ng “affordability politics” ng Amerika ang fiscal expansion. Ipinapakita ng survey ng kumperensya na 75% ng mga kalahok ay inaasahang magpapatuloy ang hati-hating Kongreso pagkatapos ng midterm elections, at ang cost of living ay nananatiling pangunahing financial pressure para sa mga Amerikanong pamilya.

Kaya naman, ang tunay na kinakaharap ng merkado ay hindi lang “pagtaas ng interest rate vs. US stocks rally”, kundi kung kaya pang lagpasan ng earnings at AI investment ang pressure mula sa interest rates. Hangga’t organisado ang pagtaas ng long-end yields, maaaring sabay pa ring tumaas ang US stocks at US Treasury yields; ngunit kapag mabilis na lumapit o lumagpas sa 5.5%-6% ang 10-year US Treasury yields, saka pa lamang tunay na mae-expose ang balanse na ito sa panganib.