Nvidia (NVDA.US) tumanggap ng $500 bilyong pangakong pondo mula sa Wall Street, muling lumitaw ang pag-aalala sa “paikot-ikot na financing” ng AI

Nalalaman ng APP ng Pananalaping Matalino (Filipino for 智通财经APP) na inanunsyo ng Nvidia (NVDA.US) nitong Lunes na pumirma ito ng memorandum of understanding kasama ang anim na higanteng institusyon sa pananalapi—Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs, at KKR—upang magtatag ng isang independiyenteng plataporma para sa pagpopondo ng kakayahan sa computing, na layong magmobilisa ng mahigit $500 bilyon na kapital mula sa mga panlabas na mamumuhunan para sa pagtatayo ng AI infrastructure sa pangmatagalang panahon. Ayon kay Jensen Huang, tagapagtatag at CEO ng Nvidia, sa isang magkasanib na panayam: “Ito talaga ang unang beses na ang teknolohiyang chip ay naging isang namumuhunang uri ng asset.”

Core na lohika ng plataporma ng pagpopondo: Ginawang “digital real estate” ang GPU

Nais ng Nvidia na ihalintulad ang GPU at data center infrastructure sa commercial real estate, toll roads, o iba pang pondong infrastructure assets. Ang lohika: dahil malawak na ginagamit ang hardware ng Nvidia at maaaring ilipat sa pagitan ng mga customer, maaaring matiyak ng nagpapautang na kayang magawa ng computing power bilang isang asset na may pangmatagalang kakayahang lumikha ng kita.

Ang pangunahing inobasyon ng planong ito ay nire-redifine ang GPU at data center bilang pangmatagalan at kumikita bilang infrastructure assets, hindi lang basta hardware na mabilis bumaba ang halaga. Ipinaliwanag ni Jensen Huang sa panayam: “Sa batayan, ang kaibahan ng industriyang ito ngayon ay, bahagi na ng imprastraktura ang kompyuter—tulad ng kuryente at internet. Kaya dapat ito ituring bilang impeastruktura.”

Ayon sa kasunduan, ang anim na institusyong pampinansyal ay bubuo ng “malaking eksklusibong pool ng pondo” para sa mga kliyente ng Nvidia, na mag-aalok ng pagpopondo sa “napakaakit-akit na interest rate.” Ang mga pondo ay gugugulin ng hyperscale cloud providers, cutting-edge AI laboratories, at mga korporasyon, para sa pagtatayo ng mga data center at pagbili ng hardware ng Nvidia. Ayon kay Jim Zelter, Pangulo ng Apollo: “Ang makabagong computing ay naging isang bihirang at kritikal na asset na may kaakit-akit na katangian bilang investment.” Dagdag pa ni BlackRock Chairman at CEO Larry Fink, lilikha ang pagtatayo ng AI infrastructure ng “malalapit na pangmatagalang oportunidad sa pamumuhunan.”

Naka-base sa utang ang istruktura ng pondo, at lahat ay mula sa panlabas na kapital. Ang papel ng Nvidia ay bilang “tagapamagitan” sa halip na “pondo”—tutulong sa mga kliyente na makahanap ng kapital at titiyakin na ang pera ay mapupunta sa pagbili ng chips ng Nvidia. Saad ni Goldman Sachs CEO David Solomon, nagpapadala ng senyales ang pamilihan ng kapital, “mayroong napakaraming pera na maaaring tumulong sa proyektong ito.”

Ang lohikang ito ay nakasalalay sa pananaw na ang chip ay hindi na itinuturing bilang hardware na mabilis bumaba ang halaga, kundi pangmatagalang may halaga at “productive asset.” Ang pagsali ng anim na gigang institusyon ay nangangahulugan ng suporta ng Wall Street sa naratibong ito—ang Apollo ay may $1.05 trilyong assets under management, Blackstone ay higit sa $1.3 trilyon, Brookfield ay mahigit $1 trilyon. Ayon kay BlackRock CEO Larry Fink, ang kooperasyong ito ay “pinagdugtong ang nangungunang posisyon ng Nvidia sa accelerated computing at kakayahan ng BlackRock na ikonekta ang long-term capital sa critical infrastructure.” Saad ni Goldman Sachs CEO David Solomon, ito ay mahalagang sandali sa “kasaysayan ng cycle ng pamumuhunan sa artificial intelligence.”

Mula “Star Gate” hanggang $500 bilyon: Kasaysayan ng ebolusyon ni Nvidia bilang “kontratistang general”

Ang $500 bilyong planong pagpopondo ay hindi isang hiwalay na kaganapan, kundi resulta ng pag-usbong ni Nvidia mula sa pagiging chip supplier tungong isang “general contractor” ng AI infrastructure.

Noon pang Enero 2025, inilunsad ng administrasyon ni Trump ang “Star Gate Plan”—pinamunuan ng OpenAI at SoftBank, na planong mag-invest ng $500 bilyon sa loob ng apat na taon para sa AI infrastructure. Bilang pangunahing supplier ng chips, agad na sinimulan ni Nvidia ang mas malawak na network ng pagpopondo.

Ngayong taon, sunod-sunod at malakihan ang mga proyektong inilunsad ni Nvidia: mahigit $500 bilyon pakikipagtulungan sa SK Group ng South Korea sa AI infrastructure; pakikipag-usap sa OpenAI para pondohan ang hanggang $250 bilyon pag-lease ng data center, at $350 bilyon financing para sa chips; $2 bilyon investment sa CoreWeave at Nebius; “napakalaking” investment sa AI startup Safe Superintelligence. May kasamang pamumuhunan at revenue sharing ang Microsoft sa OpenAI; malalaking investment mula Amazon at Google sa Anthropic, na nangangakong ibabalik ang malaking pondo sa AWS at Google Cloud.

Mula “Star Gate” hanggang $500 bilyong plano, binubuo ni Nvidia ang isang imperyo ng AI infrastructure na sumasaklaw sa lahat mula chips, financing, equity, hanggang debt guarantees.

Kontrobersiya sa “circular trading”: $750 bilyon na “kaliwang kamay tungo sa kanang kamay”?

Ngunit, ang pagbaba ng stock price ni Nvidia kasunod ng pag-anunsyo ng planong ito ay malapit na kaugnay ng patuloy na pag-aalala ng pamilihan sa tinatawag na “circular trading.” Kinahaharap ng imperyo ng financing ni Nvidia ang lalong tumitinding tanong: Kapag ang supplier ay parehong namumuhunan at nagbibigay ng garantiya sa financing ng kanyang customer, gaano ba talaga karami ang totoong demand?

Babala ng mga kritiko, ang ganitong mga deal ay artipisyal na nagpapalaki sa demand at valuation ng buong AI industry. Ang mekanismong ito: nagbibigay si Nvidia ng investment o financing guarantee sa AI firms (tulad ng OpenAI o Anthropic); ginagamit ang pondo pabalik sa pagbili ng Nvidia GPU, kaya nagkakaroon ng circular flow ng pera at nililikha ang ilusyon ng organic na demand at matibay na revenue stream.

Mas komplikado pa ang chain na ito kaysa sa unang tingin. Namumuhunan si Nvidia sa mga core AI firms tulad ng OpenAI at Anthropic—na sila ring pinakamalalaking kliyente ng Nvidia. Umaabot pa ang capital network sa mga cloud service providers tulad ng Oracle—kliyente ng Nvidia si Oracle sa chips, kliyente naman ni Oracle sa computing si OpenAI, habang mamumuhunan si Nvidia sa OpenAI. Iisang pondo ang paulit-ulit na binibilang sa iisang ecosystem, lumilikha ng ilusyon ng napalaking demand.

Diretsahang babala ni Jim Cramer: “Naranasan ko na ang 2000, ayokong maulit pa.” Higit pang nagpahayag si “Big Short” investor Michael Burry na ang “overextension” ni Nvidia ay nagtutulak sa circular spending sa “Biblical scale.”

Nagbigay na ng unang “no confidence vote” ang credit market. Lumobo ang limang-taong credit default swap cost ng Nvidia sa pinakamalaking arawang pagtaas simula nang magsimula ang kontratang ito noong Nobyembre 2025.

Pag-uulit ng kasaysayan: Babala mula sa dot-com bubble

May isang mahalagang pagkakapareho ang kasalukuyang AI boom at ang dot-com bubble noong 2000: circular trading na nagtataas ng demand para sa infrastructure. Noon, fiber optic cables; ngayon, GPU at kapasidad ng data center.

Winasak ng pagputok ng dot-com bubble ang $5 trilyon market value. Walong taon bago nakabalik si Amazon sa pre-crash peak, samantalang si Cisco ay umabot ng 25 taon. Pero ang pinakamalaking kaibahan ngayon ay ang laki at system integration ng mga kalahok—napakalalim ng pagkakaugat ng mga tech giant tulad ng Amazon, Microsoft, Google, at Apple sa pandaigdigang ekonomiya, at malawak na hawak ang kanilang stocks sa 401(k) at index funds, kung kaya’t systemic adjustment ay maaring mas matindi pa sa 2008 financial crisis.

Noong huling bahagi ng 1990s, nagbigay rin ang malalaking telecom equipment vendors tulad ng Nortel, Lucent, at Cisco ng malalaking loan sa mga startup para bumili ng sarili nilang routers at fiber equipment. Bago pumutok ang bubble noong 2001, ang financing na inabot ng limang pinakamalaking telecom equipment firms ay lumampas na sa 123% ng kanilang pinagsamang net profit. Sabi ng Bespoke Investment Group, may kaparehong pag-aalinlangan tulad noon: “Ang buong AI industry ay tila naging self-reinforcing na loop. Kung ang pag-unlad ni Nvidia ay nakasalalay lang sa pagbibigay ng pondo na umuuwi rin bilang kita nila, mapapaisip ka kung sustainable ba ang ecosystem.”

Hindi sumunod si Nvidia sa estratehiya ni Cisco. Noon, “nagbenta lang ng kagamitan” si Cisco; samantalang ngayon, pinuwesto ni Nvidia ang sarili bilang sentro ng daloy ng kapital ng AI sa pamamagitan ng financing platform—sabay siyang “nagbebenta ng pala”, nagpapautang, at namumuhunan. Ang ganitong “Trinity” na papel ay nagbibigay sa kanya ng pinakamalaking benepisyo sa growth cycle, pero kapalit ay pinakamalaking exposure sakaling may downturn.

Kung biglang humina ang demand para sa AI product, o kung tumagal nang lampas sa inaasahan ng mga mamumuhunan bago magka-kita, maaaring magkaroon ng malawakang economic shock ang industry adjustment. Sa ngayon, isang “ultimate all-in” bet ang ginagawa ng buong industriya, tumataya na ang practical utility ng artificial intelligence ay magpapatunay sa napakataas na mga valuation at unprecedented infrastructure buildout na sumusuporta rito.