Barclays: Ang pagbagal ng Bank of England sa pagtapyas ng balanse ay inaasahang makakatulong sa pagpapagaan ng presyon sa repo market at sa UK government bonds.

Ayon sa balita ng Zhihong Finance APP, pinanatili ng Bank of England ang benchmark interest rate nito sa 3.75% ngayong Huwebes gaya ng inaasahan, ngunit nagbabala ito na kung magdudulot ng mas matinding pressure sa inflation ang sigalot sa Middle East, maaaring kailangang itaas muli ang rates. Kasabay nito, inihayag ng Bank of England ang mahalagang pagbabago sa quantitative tightening (QT) program nito, na magpapahinto sa pagbebenta ng long-term gilts at nagpaplanong unti-unting bawasan ang debt portfolio nitong £488 billion (humigit-kumulang $650 billion) bago ang 2034.

Batay sa panukalang hindi pa pinal, itatabi ng Bank of England ang £120 billion na gilts na magma-mature sa 2049 o mas huli pa upang tumugma sa mga susunod na pag-iisyu ng banknotes. Ang karagdagang £222 billion na gilts na magma-mature bago ang 2035 ay hayaang mag-mature ng kusa, at ang natitirang £146 billion na gilts na magma-mature mula 2035 hanggang 2049 ay ibebenta sa bilis na £20 billion kada taon, at posibleng ibenta direkta sa gobyerno sa pamamagitan ng Debt Management Office (DMO). Ang lahat ng nakatakdang QT auctions ay sususpindihin hanggang Abril sa susunod na taon, upang mapinal ang mga termino ng pagbebenta sa DMO. Nilalayon ng hakbang na ito na maiwasan ang kompetisyon sa government bond issuance at maibsan ang short-term pressure sa yield ng UK gilts.

Ayon sa mga strategist ng Barclays, ang plano ng Bank of England na pabagalin ang bilis ng pagbebenta ng bonds ay magpapagaan ng pressure sa repo operations, at magsisilbing suporta sa nahihirapang ultra-long-term UK gilts. Sinabi ng strategist na si Moyeen Islam sa isang ulat na ang hakbang na ito ay “lumilikha ng napakapaborableng kapaligiran para sa long-term gilt spreads at ang dulo ng yield curve, dahil tunay na may kakulangan ng bond supply sa market at malabo pang masolusyunan ang shortage na iyan sa nakikitang hinaharap.” Dagdag pa niya, ang Bank of England ay “sa esensya ay nabawasan ang bahagi ng operational pressure sa kanilang repo operations.”

Ang short-term repo tool ng Bank of England ay gumagamit ng UK gilts bilang collateral upang magbigay ng pound liquidity sa market. Ang laki ng mga operasyong ito ay lumalago ng mas mabilis kaysa sa bilis ng Bank of England sa pagbawi ng reserves gamit ang asset purchase tool, na siyang may hawak ng bonds na nabili ng central bank noong QT program.

Pinapalakas ng aktibong quantitative tightening (QT) ang paggamit ng short-term repo operations

Ang pagpapabagal ng Bank of England sa pagbawas ng asset-liability balance ay inaasahang magbibigay-daan para sa mas unti-unting paglago ng short-term at long-term repo operations, kaya magkakaroon ng mas malaking kontrol ang central bank sa pagbabalik ng banking system sa balanced reserve level.

Kasabay nito, maaaring maging mas mahirap hanapin ang ilang UK gilts. Ayon sa kalkulasyon ng Barclays, mayroon pang 7 gilts sa legacy holdings ng Bank of England na magma-mature sa pagitan ng 2029 at 2034, at 6 dito ay 30% hanggang 50% ang hawak ng asset purchase tool. Dahil limitado ang inaasahang bagong suplay, maaaring lalo pang bumaba ang dami ng bonds na puwedeng ipagbili o ipahiram sa paglipas ng panahon, dahilan para tumaas ang relative price ng mga gilt na ito sa repo market at maging mas mataas ang demand.

Ang ilang long maturity gilts na hawak ng asset purchase tool ay maaaring mapabilang na kandidato para sa DMO auction program. Layunin ng programang ito na bawasan ang mismatching sa market sa pamamagitan ng pagbebenta ng non-benchmark gilts at makinabang sa mas mababang yields. Sinabi ni Moyeen Islam na may ilang “detalye pa” sa bagong sistema na kailangang ayusin, kabilang ang kung paano hahawakan ng DMO ang mga UK gilts na matatanggap nila. Ayon sa kanya, ang September minutes ay “bahagyang tumutukoy sa talakayan ng Monetary Policy Committee (MPC) ukol sa kakayahan ng DMO na ‘i-cancel ang bonds’, ngunit kailangan pang ikonsulta ito sa market bago maisakatuparan.”