Sa panahon ng pagtaas ng yield ng US Treasury, ang gastos sa paghiram ng short-term US Treasury securities ay sumirit, kaya't mga trader ay naglatag ng malalaking short positions.

Dahil sa malakihang paghiram ng mga mamumuhunan sa ilan sa mga bagong inilabas na US Treasury bonds upang magtayo ng short positions, mabilis na tumataas ang gastos sa pagpapahiram ng mga pangunahing short-term US Treasury bonds, at posibleng makatulong ang pangyayaring ito upang suportahan ang susunod na linggong bond issuance ng US government.

Habang ang yield ng US Treasury bonds ay bumalik sa pinakamataas na antas sa mga nakaraang taon, naging mas mahal ang gastos sa paghiram sa kasalukuyang 2-taon at 5-taong mga Treasury bonds ngayong weekend. Noong Biyernes, ang yield ng 2-taon US Treasury ay tumaas ng 7 basis points sa 4.74%, na siyang pinakamataas na antas mula kalagitnaan ng 2024.

Ang pagtaas ng gastos sa pagpapahiram ay nagpapakita na sa repurchase market, handang magbayad ang mga trader ng mas mataas na expense para manghiram ng partikular na US Treasury bond kumpara sa iba pang collateral. Ibig sabihin, ang mga bonds na ito ay tinatrade sa tinatawag na "special" na estado, na senyales ng tumataas na demand sa merkado.

Itinuro ni John Canavan, analyst ng Oxford Economics, sa ulat na:

"Inaabangan na maging special ang kalakalan ng 2-taon at 5-taong Treasury bonds bago matapos ang weekend, habang ang mga trader ay naghahanda na para sa auction ng 2-taon, 5-taon, at 7-taong Treasury bonds sa susunod na linggo."

Ang patuloy na pagtaas ng yield ay isa sa pangunahing dahilan ng pagmahal ng repo cost sa panahong ito. Habang tumataas ang yield sa lahat ng tenors ng Treasury bonds, na-eengganyo ang mga trader na manghiram ng partikular na Treasury bonds sa repo market para magtayo ng short positions, kaya handa silang tanggapin ang mas mataas na halaga ng pagpapahiram.

Ayon sa datos ng broker na ICAP, umabot sa humigit-kumulang 0.79% ang overnight repo rate sa paghiram ng kasalukuyang 2-taong Treasury noong Biyernes, na mas mababa pa kaysa 0.95% bandang alas 7:30 ng umaga sa New York; ang repo rate ng 5-taong Treasury ay bumaba pa ng negatibong 0.85%, mula sa dating 0.29%.

Sa pagkukumpara, ang karaniwang Treasury repo rate ay nasa humigit-kumulang 3.88%. Kapag mas mababa ang repo rate, mas mataas ang demand sa paghiram ng specific na bond na iyon.

Ayon sa datos ng CME Group, matapos ang pulong ng Federal Reserve, maraming bagong risk exposure ang naidagdag sa front-end hanggang medium-term Treasury futures, na sumasalamin sa signal ng pag-forma ng mga bagong short positions.

Maliban sa short positioning, isa pang mahalagang dahilan ng pagtaas ng repo cost ay ang when-issued trading mechanism bago ang Treasury auctions.

Ang mga bonds na na-anunsyo na ngunit di pa aktuwal na na-i-issue ay kadalasang kinakalakal na bago pa ang auction. Ginagamit ng mga Wall Street dealer ang when-issued na bonds para sa hedging at pag-quote, ngunit dahil wala pang pisikal na bond na available, napaka-limitado ng aktuwal na supply, kaya napipilitan ang dealers na magbayad ng mas mataas na repo cost.

Karaniwan, ang ganitong paninikip ng supply ay itinuturing na positibong senyales para sa paparating na auction: ang pagbaba ng repo rate ay maaari ring magpahiwatig na ang mga may-hawak ng bond ay binabawasan ang dami ng mga bond na puwedeng ipahiram, mas lalo pang pinapahigpit ang liquidity ng merkado.

Nararanasan din ang tensyon sa merkado sa settlement layer. Ayon sa datos ng Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), noong Setyembre 17 ay umabot sa 6.76 bilyong USD ang kabuuang halaga ng US Treasury repo fails, mas mataas kaysa 3.67 bilyong USD noong nakaraang araw at higit sa limang-araw na moving average na 5.47 bilyong USD.

Gayunpaman, nagbibigay ng kaunting buffer ang holdings ng Federal Reserve sa merkado. Mula nang tumigil ang Federal Reserve sa balance sheet reduction sa 2025 at patuloy na nire-reinvest ang maturing securities sa auction, ang hawak ng Fed sa pinakabagong 2-taon at 5-taon na Treasury bonds ay kapwa nasa humigit-kumulang 11.4%, na tumutumbas sa mga 890 milyong USD at 900 milyong USD ayon sa pagkakabanggit.

Sa daily securities lending ng Federal Reserve nitong Huwebes, lubos na natugunan ng dealers ang bid para sa 2-taon at 5-taon Treasury bonds, na nagpapakitang kasalukuyang sapat pa ang supply upang gampanan ang demand ng merkado.