Ang biglang pagtaas ng volatility ng US Treasury ay nagpapataas ng alarma! Nagbabala si Hartnett ng Bank of America ukol sa tumitinding panganib ng deleveraging, at ang pagtaas ng yield ay nagiging pangunahing banta sa merkado

Nalalaman ng APP ng Talamak na Pinansiyal na Balita sa Tsina, nagbabala ang strategist ng Bank of America na si Michael Hartnett na ang matinding pagtaas ng volatilidad sa pamilihan ng US bonds kamakailan ay nagdadala ng mas mataas na panganib ng mas malawak na deleveraging sa mga pamilihang pinansyal. Sa gitna ng matinding pagbebenta ng US bonds, ang MOVE index, na sumusukat sa inaasahang volatilidad ng merkado ng US Treasury, ay tumaas ng halos 35% sa loob lamang ng dalawang araw ng kalakalan, na nagpapakitang mas nadadagdagan ang presyur sa sistemang pinansyal na gumagamit ng US Treasury bilang kolateral.

Ipinunto ni Hartnett sa ulat nitong Biyernes, na kung sabay maganap ang mataas na volatilidad sa merkado ng bonds at patuloy na pagbagsak ng mga financial stocks, maaaring magsilbing senyales ito na mag-uudyok sa mas malawakang pagbebenta ng mga risk asset.

Partikular, tinukoy niya ang dalawang mahalagang antas bilang obserbasyon: kung ang global na index ng mga financial stock ay bumaba sa 125, at nananatili ang MOVE index sa ibabaw ng 125, maaaring humarap ang merkado sa mas malinaw na “flight to safety” shock.

Tumaas ng Humigit-kumulang 35% ang MOVE Index sa Loob ng Dalawang Araw, Mabilis na Nadaragdagan ang Presyur sa US Bond Market

Kadalasang itinuturing ang MOVE Index bilang “panic index” ng bond market, ginagamit upang sukatin ang inaasahang lawak ng pagbabago sa US Treasury market. Sa kasalukuyan, malaki ang ibinaba ng presyo ng US Treasury habang mabilis namang umakyat ang yields, na nagdulot ng maliwanag na paglawak ng volatilidad sa bond market.

Naniniwala si Hartnett na hindi lang dapat pagtuunan ng pansin ang mataas na yields, kundi lalo na ang bilis ng pagbabago sa merkado. Kung mabilis na bumagsak ang presyo ng bonds, maaring mapilitan ang mga investor na gumagamit ng US Treasury bilang kolateral at nage-leverage na bawasan ang kanilang posisyon, at ito ay maaaring magdulot ng sunod-sunod na reaksyon: “pagbagsak ng presyo ng bonds—margin call o pagkaunti ng leverage—karagdagang pagbebenta ng asset.”

Ito rin ang mas pinalalakang risk ng deleveraging na ikinababahala ng Bank of America. Sa katunayan, sa naunang inilabas na survey ng Bank of America ngayong buwan, ang “disorderly na pag-akyat ng bond yields” ay itinuturing na ng mga investor bilang pinakamalaking tail risk sa merkado sa ngayon.

Dagdag pa ni Hartnett, may isa pang sitwasyon na dapat pag-ingatan: kung bumaba ang presyo ng langis matapos magkaroon ng kasunduan ang US at Iran, ngunit tuloy pa rin ang pag-akyat ng bond yields, maaaring ibig sabihin nito na hindi lamang galing sa inflation ng enerhiya ang nagtutulak sa yields pataas at maaaring pumasok ang merkado sa iba pang uri ng risk-off na sitwasyon.

Patuloy na Pag-akyat ng Yields ang Pangunahing Banta sa Ekonomikang Paglago

Sa benchmark scenario ng Bank of America, nananatiling pangunahing panganib ang tuluy-tuloy na pag-akyat ng bond yields sa kasalukuyang paglawak ng ekonomiya.

Ang tuloy-tuloy na taas ng interest rates ay hindi lamang nangangahulugan ng mas mataas na gastos sa pagpopondo para sa gobyerno at mga korporasyon, kundi magtutulak din sa pataas ng gastos sa pautang tulad ng mortgage, at maglalagay ng presyur sa valuations ng stocks. Higit lalo na, sa kasalukuyang mataas ang valuations ng US stock market at sobrang concentrated sa AI-related stocks, ang mabilis na pagtaas ng yields ay maaaring lalong magpaliit ng espasyo ng mataas na valuated na asset.

Gayunpaman, naniniwala si Hartnett na hindi basta-basta pababayaan ng policy makers ang walang limitasyong pagtaas ng yields at presyo ng enerhiya.

Ipinunto ni Hartnett na napakaimportante na ng US stock market sa mga policy makers kaya’t kung magpatuloy ang pagtaas ng bond yields at presyo ng langis na may malinaw na epekto sa merkado, maaaring gumawa ng hakbang ang gobyerno upang makontrol ito, at ang nasabing policy intervention ay posibleng magdulot ng presyur na pababa sa halaga ng dolyar.

Nirerekomenda ang Paghawak ng Kalakal at Asset ng Emerging Market, Maghintay ng Oportunidad Kapag Nagsimulang Bumaba ang Yields

Sa ganitong kalagayan, inirerekomenda ng Bank of America sa mga investor na patuloy na humawak ng commodity at emerging market assets, habang naghahanap ng oportunidad na maaaring lumabas kapag ang bond yields ay umabot na sa rurok.

Naniniwala si Hartnett na sakaling maabot na ng yield ang rurok, maaaring magbukas ng oportunidad sa allocation ang mga asset na sensitibo sa interest rates, kabilang dito ang 30-year US Treasury, mega-cap tech stocks, small-cap stocks, biotech stocks, at real estate stocks.

Ang lohikang nakapaloob dito ay kinikilala na ang kasalukuyang mataas na yield ay pumipigil sa performance ng mga long-duration bonds at mga stock sector na sensitibo sa gastos sa pagpopondo. Kung ang policy intervention o pagpapahupa ng inflation presyur ay magdulot ng pagtigil, o pagbaba pa nga, ng yields, ang mga asset na naapektuhan ng mataas na interest rates ay maaaring muling magkaroon ng suporta.

“AI Big 10” Umabot na sa 41% ng US Stock Market Weight, Konsentrasyon sa Merkado Nakaaalarma

Ipinunto rin ni Hartnett na sobrang nakasentro ang US stock market sa iilang malalaking tech companies na konektado sa AI, na maaaring magpalala ng epekto ng bond market shock sa stock market. Ang tinatawag niyang “AI Big 10” ay kinabibilangan ng “Tech Seven Giants”, pati na rin ang Broadcom (AVGO.US), AMD (AMD.US), at Micron Technology (MU.US). Ang kabuuang market weight ng mga kumpanyang ito ay umabot na sa humigit-kumulang 41%.

Ayon sa Bank of America, ang antas ng konsentrasyon na ito ay halos katumbas na ng mga naobserbahan malapit sa mga matataas na tindig ng merkado noon pang 1973, 1989, at 2000. Ibig sabihin, kung mabilis na umakyat pa ang bond yields at nagkaroon ng price correction ang high-valuation AI at tech assets, ang kanilang malaking bilang ng index weight ay maaaring lalong magpalala ng volatility sa kabuuang stock market.

Saan Patutungo ang Merkado Pagsapit ng Katapusan ng Taon? Bank of America Ipininta ang Dalawang Kakaibang Scenarios

Maliban sa baseline scenario, naglatag si Hartnett ng dalawang posibleng extreme na landas ng merkado pagdating ng katapusan ng taon. Sa isang sitwasyon, kung magkakaroon ng balanse sa political scene ng US, bumaba ang presyo ng langis, at sumampa sa pinakamataas na antas ang bond yields, maaaring lumuwag ang financial environment kung saan maaaring magpatuloy ang malakas na performance ng AI at consumption-related sectors.

Sa isa pang scenario, kasangkot ang pagbabago ng policy matapos ang US midterm elections. Kung ang epekto ng boto ay magdulot ng panibagong pagpresyo sa bond market hinggil sa fiscal at policy outlook, at mag-udyok ng historikal na pagbebenta ng US Treasury, ang sobrang concentrated na US stock market ay maaaring humarap sa isang malubhang shock.

Gayunpaman, ang mga ito ay bahagi lang ng scenario analysis ni Hartnett at hindi official na baseline forecast ng Bank of America. Ang pangunahing babala pa rin ay nakasentro sa bond market: Sa harap ng mabilis at malakihang pagtaas ng MOVE index at patuloy na mataas na US bond yields, kailangang pagmasdan ng mga investors kung magkakaroon ng chain reaction mula sa bond volatility papunta sa financial stocks at iba pang risk asset, na posible ring humantong sa mas malawakang deleveraging na sitwasyon.