Ang ulat sa kita ng US stock para sa ikatlong quarter ay magsisimula sa susunod na linggo: Inaasahang tataas ng 27% ang earnings per share ng S&P 500, at ang Nvidia at Micron ay mag-aambag ng 1/3.

Ang panahon ng ulat ng kita ng US stock market ay ganap na magsisimula sa susunod na linggo. Bagaman maaaring maabot ng S&P 500 Index ang pinakamataas na paglago ng kita mula pa noong 2021, ang pagtaas ay labis na nakasentro lamang sa ilang teknolohiya at mga higante ng enerhiya, habang ang momentum ng kita ng mga mid- at small-cap pati na rin ng karamihan sa mga sektor ay humihina, kaya’t lalo pang tumitindi ang pagkakaiba ng pagganap ng index at ng mga indibidwal na stock.

Ayon sa pinakabagong pagtataya ng Goldman Sachs, inaasahang aabot sa 27% ang paglago ng quarterly earnings per share ng S&P 500 year-on-year, na siyang pinakamataas mula 2021. Gayunpaman, malaki ang inaasahang pagtaas na ito mula lamang sa ilang kumpanya: inaasahang magkakaloob ng mahigit isang-katlo ng kabuuang paglago ng kita ng index ang dalawang kumpanyang produksyon ng memory chip—Micron at Nvidia—samantalang ang median growth rate ng earnings per share ng S&P 500 components ay 9% lamang, mas mababa pa sa 14% noong Q2.

Ang pagkakakonsentra ng kita at ang pagkitid ng saklaw ng merkado ay nagiging pangunahing panganib na binibigyan-pansin ng mga investment bank. Itinuro ng Goldman Sachs na ang market breadth ay bumaba sa pinakamababang antas mula sa panahon ng dotcom bubble—2% na lang ang pagitan ng S&P 500 Index mula sa all-time high, ngunit ang average na ibinagsak ng median stock mula sa kani-kanilang mga pinakamataas ay nasa 17% na.

Ayon kay Mike Wilson, strategist ng Morgan Stanley, ang divergence sa pagitan ng index na malapit na sa all-time high at ng maraming indibidwal na stocks na nasa bear market-level pullback ay “sa bandang huli ay magko-converge sa isang paraan o iba pa,” at ang volatility sa bond market ang maaaring maging “final arbiter.”

Parami nang parami ang pag-asa sa kita sa kaunting stocks

Ipinapakita ng pinakahuling ulat ng Goldman Sachs na inaasahang magbibigay ang Micron ng 19% ng paglago ng kita ng S&P 500 sa Q3, habang ang Nvidia ay 15%, at ang kabuuan ng dalawa ay praktikal na katumbas ng pinagsamang ambag ng natitirang 490 kumpanya sa index.

Ang mga susunod na pangunahing kontribyutor ay kinabibilangan ng Meta, Alphabet, at Broadcom na may 7%, 6%, at 5% kada isa; nakinabang din ang ExxonMobil, Chevron, at Marathon Petroleum mula sa tumataas na presyo ng langis dulot ng sitwasyon sa Strait of Hormuz, at kasama rin sa top ten ang Boeing. Inaabot ng top 10 contributors ang 68% ng kita sa Q3, na mas mataas kaysa sa 47% noong Q1 at 48% noong Q2.

Mula sa pananaw ng tema, ang AI infrastructure ang pinakapangunahing pinagmumulan ng kita. Inaasahan ng Goldman Sachs na “AI infrastructure (hindi kabilang ang hyperscale cloud providers)” ay magbibigay ng 54% ng earnings growth sa Q3, at ang hyperscale cloud providers ay magdadagdag ng 19%, na sama-sama ay humigit-kumulang tatlong-kapat ng paglago ng kita ng S&P 500.

Malinaw din ang industry divergence. Dahil sa sitwasyon sa Strait of Hormuz at pagtaas ng presyo ng langis, inaasahang tataas ng 109% ang earnings per share ng energy sector sa Q3; ang information technology sector ay inaasahang aabot sa 64% na paglago, at ang dalawang ito ay magkakasamang magbibigay ng halos 80% ng quarterly earnings growth. Sa kaibahan, ang discretionary consumption sector ay halos walang earnings growth, habang ang consumer staples ay inaasahang magkakaroon ng negative growth.

Idinagdag pa ng Goldman Sachs na inaasahan ng mga analyst na babagal ang quarter-on-quarter growth sa halos lahat ng sektor maliban sa information technology at communication services. Simula ng Q3, ang operational margin forecast ng median S&P 500 company ay binawasan na ng 11 basis points, maliban sa information technology, lahat ng iba pang industriya ay binawasan din.

Micron ang unang nag-report, ngunit higit na mahalaga sa merkado ang sustainability kaysa sa mataas na paglago

Noong Setyembre 30, unang naglabas ng financial report ang Micron, na may malakas na performance: ang adjusted earnings per share ay $33.42, na mas mataas sa inaasahan ng market na $31.83; ang adjusted revenue ay lumago mula $11.2 bilyon noong nakaraang taon patungong $54.2 bilyon; ang gross margin ay umabot ng 87%, malayo sa 45.7% noong nakaraang taon. Ang revenue guidance ng kumpanya para sa susunod na quarter ay nasa $60 bilyon hanggang $63 bilyon, lampas sa consensus estimate na $56.77 bilyon.

Ngunit ang mas mataas sa inaasahang resulta ay hindi nagdala ng sabayang paglobo ng presyo ng stock, sapagkat na-price in na ng merkado ang mas mataas na expectation ng paglago. Ayon kay Joe Moore, analyst ng Morgan Stanley, bago ilabas ang earnings report, ang diskusyon sa merkado tungkol sa Micron ay "malinaw na lumipat mula sa 'gaano kaganda ang kakalabasan' patungo sa 'gaano ito katagal magpapatuloy.'"

Simula ng taon, umakyat na ng mahigit 231% ang presyo ng stock ng Micron, ginagawang isa sa mga pinakamahusay na stock sa Philadelphia Semiconductor Index. Kasabay ng malakas na earnings at pag-akyat ng presyo ng stock, nakatuon na ngayon ang merkado sa kung tatagal ba ang demand sa AI storage at mataas na antas ng kita.

Hyperscale cloud providers patuloy ang pagtaas ng capital expenditure, posibleng mababa pa rin ang market expectations

Ang pangunahing nagdadala ng paglago ng kita sa AI-related companies ay ang patuloy na paglaki ng capital expenditure ng hyperscale cloud providers. Inaasahan ng merkado na ang kanilang capital expenditure ay tataas ng 116% year-on-year sa Q3, mas mataas kaysa 87% noong Q2. Inaasahan ng Goldman Sachs na aabot sa mahigit 50% ang capital expenditure growth rate pagsapit ng 2027, at ang total scale ay higit sa kasalukuyang market consensus na $1.1 trilyon.

Ipinapakita ng kasaysayan na palaging nahuhuli ang forecast ng merkado sa actual growth rate ng capital expenditure ng hyperscale cloud providers: noong simula ng 2024, inaasahang 19% ang growth para sa buong taon, subalit ang actual ay umabot sa 54%; sa simula ng 2025, inaasahan ang 22% ngunit ang actual ay 73%; at ngayong taon, ang forecast na 36% ay halos doble na, sumampa na sa 96%. Dahil dito, naniniwala ang Goldman Sachs na posibleng mababa rin ang forecast ng market na 37% capital expenditures growth sa 2027.

Ang accelerated growth ng cloud business revenue ay parehong nagpapalakas sa capital expenditure boom na ito. Ang cloud revenue growth rate ng Amazon, Google, Microsoft, at Oracle—lahat hyperscale cloud providers—ay umabot ng 48% sa Q2, at inaasahan ng Goldman Sachs na aabot pa ng 55% sa Q3. Kabilang dito, ang contract backlog ng cloud business ng Amazon, Google, at Microsoft ay malapit na sa $1.7 trilyon.

Gayunman, ang mabilis na pagtaas ng AI capital expenditure ay may kasamang mas mataas na demand sa financing, na karamihan ay mula sa utang. Dagdag pa, may dalawang accounting factors ngayong unang kalahati ng taon na nagtulak pataas sa kita ng malalaking kumpanyang tech: ang unrealized gains mula sa value revaluation ng pribadong stocks sa AI companies, at ang refund ng US Treasury sa naunang ipinataw na tariffs.

Tinataya ng Goldman Sachs na ang malalaking tech companies ay nagkaroon ng humigit-kumulang $150 bilyong kita mula sa revaluation ng private AI company equity sa Q2; ito ay katumbas ng 12% ng earning per share ng S&P 500. Sa Q3, nasa $69 bilyon ang ibinalik na tariff ng US Treasury, na 6% ng pre-tax profits ng lahat ng US corporations. Ang unang factor ay inalis ng Goldman sa quarter-on-quarter comparison at hindi inaasahan na mauulit sa Q3 ang parehong laki ng kita.

Index malapit sa all-time high, lalong lumiit ang market breadth

Bukod sa pagkakakonsentra ng kita, kapansin-pansin din ang mataas na concentration sa market performance. Ang top ten components ng S&P 500 ay humahawak ng mga 40% ng market cap ng index at 37% ng expected earnings. Ipinapakita ng datos ng Goldman Sachs na ang average realized correlation ng mga stock sa S&P 500 ay bumaba sa 0.06—pinakamababa sa loob ng sampung taon—na nangangahulugang lalong umaasa ang kabuuang performance ng index sa ilang pangunahing AI at enerhiya companies.

Binigyang-diin din ni Michael Hartnett ng BofA Merrill Lynch na mga 400 stock ng S&P 500 ang bumagsak na sa ilalim ng 50-day moving average, at may 300 ang bumaba sa ilalim ng 200-day average. Ang kanyang tinawag na "AI Big 10"—Mag 7 dagdag ang Broadcom, AMD, at Micron—ay umaabot na sa 42% market cap concentration, higit na malaki sa panahon ng "Nifty Fifty" na 40%, TMT bubble na 41%, at 36% noong 1920s. Sa mga katulad na kasaysayan, tanging 44% ng Japan market at 63% ng US rail stocks noong 1881 ang mas mataas pa rito.

Gayunpaman, nananatiling optimistiko ang mga investment bank para sa kabuuan ng Q3 earnings. Sa preview report ng JPMorgan market intelligence, itinaas nila ang market rating sa "tactically bullish," na nagsasabing matapos magtala ng 52% growth ang Q2, posibleng konserbatibo pa rin ang forecast ng market na 29% earnings growth para sa Q3, at inaasahang lahat ng 11 sectors ay magtatala ng revenue at profits growth.

Ayon kay FactSet, kung maisakatuparan ang mga forecast, makakamit ng S&P 500 ang ikatlong sunod na quarter ng mahigit 10% revenue growth year-on-year at lampas 25% earnings growth, na magdadala rin ng profit margin sa ikalawang pinakamataas na kasaysayan.

Kasalukuyang inaasahan ng Goldman Sachs na aabot sa $375 ang earnings per share ng S&P 500 sa 2026, 36% na mas mataas year-on-year; sa 2027, aabot pa sa $415 at target na 8,000 points pagtatapos ng taon, 8,700 points sa loob ng 12 buwan.

Bilang pinakamalaking index constituent ng S&P 500 at pangalawang pinakamalaking earnings contributor sa Q3, maglalabas ng financial report ang Nvidia sa ikatlong linggo ng Nobyembre. Sa kasalukuyang kalagayan ng mataas na konsentrasyon ng kita, ang performance at guidance ng Nvidia para sa AI capital expenditures at demand ay posibleng maging susi kung magpapatuloy pa ang kasalukuyang rally ng earnings sa US stocks.