Nagtatago ng panganib sa likod ng bagong mataas ng S&P 500! Karamihan sa mga sangkap na stock ay mahina ang pagganap, tumataas pa ang presyo ng langis at ang kita ng US Treasury na nagpapalalim ng paghahati-hati sa merkado

Ayon sa Filipino Finance APP, sa kabila ng suporta mula sa artificial intelligence (AI) boom, nananatiling matatag ang S&P 500 Index at Nasdaq 100 Index, ngunit patuloy na lumalawak ang mga palatandaan ng kahinaan sa pandaigdigang pamilihan sa pananalapi. Ang patuloy na mataas na presyo ng langis at gastos sa paghiram ay tumatama sa pamilihan ng utang, credit, at small-cap stocks, habang ang malakas na performance ng mga malalaking tech stocks ay nagtatago ng lumalalim na pagkakahati sa loob ng US stock market.

Ngayong linggo, ang US 10-year Treasury yield ay halos umabot sa 5.4%, ang pinakamataas mula 2002, habang ang presyo ng Brent crude oil ay nanatili sa itaas ng $100 bawat bariles, na nagdulot ng pangamba sa posibilidad ng matagalang epekto ng inflation. Tumaas din ang global financing costs, na ang gastos sa paghiram ng pamahalaan ng United Kingdom ay umabot sa pinakamataas sa loob ng 19 na taon, at nahaharap din sa presyon ang pamilihang ng French government bonds.

Sa kabila ng pagkabalisa sa pamilihan ng bonds, ipinakita ng pangunahing US stock indices ang matibay na katatagan. Ang S&P 500 Index ay nagtala ng panibagong all-time high noong Martes, bumaba sa sumunod na dalawang araw dahil sa pangamba hinggil sa pananaw ng demand para sa AI, subalit bumawi muli noong Biyernes sa tulak ng optimismo ng mga mamumuhunan para sa bagong earnings season ng mga kumpanya, at kasalukuyang nananatili malapit sa kanilang mga record highs.

Ang patuloy na paglago ng ekonomiya ng US ay pansamantalang nagpapalampas sa mga mamumuhunan sa panganib na dulot ng tumataas na US Treasuries yields at mga kaguluhang geopolitical. Gayunpaman, kapag tinitingnan ang panloob na kalagayan ng merkado, ang lakas ng mga pangunahing indices ay hindi suportado ng karamihan ng mga stocks. Ipinapakita ng datos na kasalukuyang humigit-kumulang isang-ikatlo lamang ng mga constituent stocks ng S&P 500 Index ang nasa ibabaw ng kanilang 50-day moving average. Karaniwan, ginagamit ang indicator na ito upang sukatin ang lawak ng short-term rally ng merkado; kapag mababa ang ratio, nangangahulugan ito na ang pagtaas ng index ay pangunahing nakasalalay sa ilang malalaking stocks, sa halip na sa malawakang lakas ng pamilihan.

Mas malala ang sitwasyon para sa Russell 2000 Index, na mas sensitibo sa pagbabago ng rates. Sa index na ito, 27% lamang ng small-cap stocks ang higit sa kanilang 50-day moving average, na nagpapakita ng malinaw na presyon sa mga kumpanyang mas maliit at mas mataas ang pangangailangan sa puhunan dahil sa mataas na gastos sa financing.

Kapansin-pansin, nang tumama sa all-time high ngayong linggo ang S&P 500 Index, napakababa ng breadth ng market rally. Tanging 30% ng constituents ang nasa ibabaw ng 50-day moving average, ang pinakamababa mula nang simulan ng Bloomberg ang statistics nito noong 1990 sa lahat ng araw na nagtala ng bagong all-time highs ang S&P 500 Index.

Sinabi ni James St. Aubin, Chief Investment Officer ng Ocean Park Asset Management, na ang market cap-weighted S&P 500 Index ay tinatakpan ang maraming internal na losses ng merkado. Aniya, kahit hindi na kumilos ang Federal Reserve, ang bond market mismo ay nagpapahigpit na ng financial conditions sa pamamagitan ng pagpapataas ng financing costs. Ang tunay na panganib ay ang initial shock na nagmula sa pagtaas ng energy prices ay maaaring mauwi sa problema sa corporate earnings, isang bagay na hindi pa lubos na naipapakita ng stock market.

Ang epekto ng mataas na interes ay lumalaganap mula bond market patungong ibang assets. Sa credit market, ang mga borrower na may pinakamahinang credit quality ay kasalukuyang humaharap sa financing yield na aabot sa 15%, isang napakabigat na pasanin para sa mga kumpanyang kailangang mag-refinance ng utang. Kamakailan, patuloy ding lumalawak ang spread ng US high-yield corporate bonds, at ang presyo ng isang junk bond ETF ay bumagsak na malapit sa mababang antas noong nakaraang spring trade war na nagpakilos sa market sell-off.

Pati ang mga aktibidad ng corporate financing sa pamamagitan ng public listing ay apektado. Kamakailan, ilang kilalang kumpanya ang nagpaliban ng kanilang mga plano sa pag-lista, at sinabi ni Lynn Martin, Presidente ng New York Stock Exchange Group, na ang phenomenon na ito ay dulot ng pagtaas ng interest rates.

Gayunpaman, ang kasalukuyang epekto ng mataas na interest rates ay hindi pa nagreresulta sa mass exit ng investors mula sa risk assets, kundi mas makikita sa rebalancing ng mga portfolio. Unti-unti nang binabawasan ng mga investor ang alokasyon sa mga asset na sensitibo sa bond yield volatility at mataas na financing costs, kabilang na ang speculative-grade credit at forex carry trades.

Lalong lumalakas ang paghahati sa loob ng stock market. Ang Russell 2000 Index ay bumagsak ng limang linggo sunod-sunod, at bumaba na ng halos 8.5% mula sa nakaraang mataas, malapit nang umabot sa karaniwang tinutukoy na 10% technical correction territory. Patuloy din ang presyon sa real estate sector. Sa kabilang banda, parehong nagtala ng pagtaas ngayong linggo ang S&P 500 Index at Nasdaq 100 Index na may mataas na concentration sa tech stocks, mas pinapatingkad ang pagkakaiba sa performance ng malalaking tech stocks at iba pang sektor.

Subalit, ipinakita ng pagbagsak ng chip stocks noong Huwebes na kahit ang dating nagtulak ng pagtaas ng US stocks na AI investment theme ay hindi ganap na immune sa pagbabago ng market confidence.

Sa isang kamakailang ulat, naglatag sina Manish Kabra, Charles de Boissezon, at Kawtar Mamouni, mga strategist ng Societe Generale, ng dalawang magkasalungat na senaryo para sa merkado. Sa pessimistic scenario, kung patuloy na mahirapan ang cash flow ng malalaking tech companies, habang umabot sa 6% ang US 10-year Treasury yield at $150 bawat bariles ang presyo ng langis, posibleng bumagsak ang S&P 500 Index ng mahigit 20% sa susunod na taon. Sa kabilang banda, kung bababa ang US bond yield sa 4% at ang presyo ng langis sa $80 bawat bariles, kasabay ng pagbuti ng fundamentals ng malalaking tech companies, may espasyo pa para tumaas ang US stocks.

Ayon kay Kabra, ang 5% US bond yield ay nagbibigay na ng presyon sa mga stock valuation, at kapag umabot ito sa 6%, maaaring lumitaw ang credit risk event sa merkado. Naniniwala siya na ang panganib ay unang lalabas sa highly-leveraged non-private sector balance sheets. Sa ngayon, ang pangunahing tanong sa merkado ay nakasentro sa fiscal stability at sovereign debt sustainability ng bawat bansa.

Ayon kay Aubin ng Ocean Park, napansin ng internal models ng kumpanya na maraming investment areas na sensitibo sa mataas na interest rates ang nagpapakita na ng downtrend, kaya unti-unti nilang binabawasan ang exposure sa credit-sensitive assets tulad ng high-yield bonds. Tinawag niya ang credit spread ng sub-investment grade bonds bilang “tunay na barometro ng panic sa merkado”, at binigyang-diin na ang patuloy na paglawak ng credit spread mula noong kalagitnaan ng Setyembre ay dapat bantayan.

Ilang investors ang nagsimula nang kusang umatras mula sa dating malakas ang performance na AI-related assets. Si Jeff Muhlenkamp, fund manager na namamahala ng humigit-kumulang $270 milyon, ay nag-outperform sa S&P 500 Index mula sa simula ng taon, pero kamakailan ay dinagdagan niya ang holdings sa energy stocks at halos ganap nang ibinenta ang lahat ng AI-related investments.

Tungkol sa AI investment boom, sinabi ni Muhlenkamp na mas gusto niyang maagang umalis habang patuloy pa ang kasiyahan sa merkado. Nagbabala siya na, sa kasalukuyan ay nakakakuha pa rin ng financing support ang mga kumpanya, ngunit kapag naubos ang pinanggagalingan ng financing, maaaring biglang magbago ang kalagayan ng merkado.