Ang 10-taong ani ng US Treasury ay papalapit sa 5.4%, ang AI hype ay hindi matakpan ang pangambang "pagkakapuno" ng S&P 500
Sa likod ng bagong all-time high ng S&P 500, tanging 30% lamang ng mga kasaping stock ang nakatuntong sa kanilang 50-day moving average, na siyang pinakamahina sa lawak ng merkado tuwing may bagong mataas mula pa noong 1990. Ang Russell 2000 ay bumagsak ng limang sunod na linggo, at ang yield ng junk bonds ay sumirit sa 15%. Babala ng Société Générale: Kung ang yield ng US Treasury ay umabot sa 6% at ang presyo ng langis ay umabot sa $150, maaaring bumaba ng mahigit 20% ang S&P 500 sa susunod na taon. Bukod dito, may mga matagumpay na fund manager na tuluyang nagbenta ng kanilang holdings sa AI at lumipat sa enerhiya, tuwirang nagsabing kapag naubos ang pondo, “tapos na ang laro.”
Mukhang kalmado ang US stock market sa ibabaw, ngunit may mga pag-agos sa ilalim. Ang 10-taong US Treasury yield ay lumapit sa 5.4% ngayong linggo, ang pinakamataas mula 2002, habang ang presyo ng Brent crude ay patuloy na nasa itaas ng $100 bawat bariles. Dumadaan ang mga pamilihang pinansyal sa malawakang pag-atras na natatabunan ng liwanag ng mga higanteng teknolohiya.
Naabot ng S&P 500 index ang bagong all-time high ngayong linggo, ngunit sa likod ng rekord na ito ay nakatago ang isang labis na marupok na pundasyong pangmerkado—tinatayang 30% lamang ng mga component stocks ang nagte-trade sa itaas ng 50-araw na moving average, ang pinakamababa sa lahat ng record-breaking trading days mula nang magkaroon ng datos ang Bloomberg noong 1990.
Samantala, ang Russell 2000 small-cap index ay bumaba na sa ikalimang sunod na linggo, may kabuuang pagbaba na mga 8.5% mula sa pinakamataas na antas, na halos umabot na sa teknikal na correction zone.
Ang epekto ng pagtaas ng interes ay kumakalat na sa iba’t ibang uri ng asset. Bumaba ang junk bond ETF malapit sa pinakamababang antas nito mula noong nagkaroon ng sell-off dahil sa trade tariff war ngayong tagsibol, tuloy-tuloy ang paglawak ng US high-yield corporate bond spreads, at ang yield ng mga bonds na inisyu ng pinakamahinang borrower ay umaabot na sa halos 15%. Ayon kay Lynn Martin, presidente ng New York Stock Exchange Group, tuwirang sanhi ng pagtaas ng interest rates ang pagkaantala ng ilang high-profile IPO kamakailan.
Bagong High sa Index, Pinakamahina ang Lawak ng Merkado sa Kasaysayan
Naabot ng S&P 500 index ang all-time high ngayong linggo, ngunit seryosong kinukuwestiyon ang katibayan ng rekord na ito.
Ayon sa datos ng Bloomberg, sa kabila ng bagong all-time high ng S&P 500, tinatayang 30% lamang ng mga component stocks ang nagte-trade sa itaas ng 50-araw na moving average. Itinuturing na mahalagang sukatan ng current breadth ng merkado ang 50-day moving average—kapag mas mababa ang numerong ito, mas nakasalalay ang pag-akyat ng index sa ilang malalaking stocks at mas mahina ang kabuuang partisipasyon ng merkado.
Mas malala naman ang kalagayan ng small-cap stocks. Sa Russell 2000 index na sensitibo sa interest rate, 27% lamang ng mga component stocks ang nagte-trade sa itaas ng 50-day moving average, at ang index na ito ay bumaba ng limang sunod na linggo, may kabuuang pagbaba na mga 8.5% mula sa top nito, at papalapit na sa 10% teknikal na correction threshold. Patuloy ring bumababa ang mga real estate stocks.
Ayon kay James St. Aubin, Chief Investment Officer ng Ocean Park Asset Management:
“Tinatalukbungan ng market-cap weighted S&P 500 ang dami ng pinsalang nangyayari sa ilalim ng ibabaw. Sa hindi pa kumikilos ang Federal Reserve, hinigpitan na ng bond market ang mga financial conditions. Ang panganib dito ay ang inisyal na energy shock ay maaaring mauwi sa problema sa kita, at hindi pa ito lubos na nasisipsip ng stock market.”
Kumakalat sa Buong Mundo ang Interest Rate Shock, Umaakyat Lahat ng Gastusin sa Paghiram
Umabot ang 10-taong US Treasury yield malapit sa 5.4% nitong Miyerkules, pinakamataas mula 2002, at lampas na sa US ang epekto ng pagtaas ng rates.
Kasabay nito, patuloy na nananatili ang presyo ng Brent crude sa higit $100 bawat bariles, nagdudulot ng patuloy na pag-aalala sa pangmatagalang mataas na inflation. Umakyat ang gastos sa panghihiram sa UK sa highest point sa loob ng 19 taon, at tumataas din ang debt pressure ng gobyerno ng France.
Mas ramdam ang stress signals sa credit market. Ang yield ng mga bonds na inisyu ng pinakamahinang borrower ay umaabot na sa halos 15%—isang matinding balakid para sa mga kumpanyang kailangang mag-refinance. Patuloy na lumalawak ang spread ng US high-yield corporate debt, at bagsak na ang junk bond ETF malapit sa pinakamababang lebel mula noong sell-off na dulot ng trade tariff war ngayong tagsibol.
Tinawag ni St. Aubin ang sub-investment grade credit spreads na "tunay na barometro ng panic" at binanggit na nakakabahala ang patuloy na paglawak ng spreads mula kalagitnaan ng Setyembre. Sinabi niya, nag-issue na ang kanilang internal models ng warning sa downward trend ng maraming interest-rate sensitive investments, kaya binawasan ng kanilang team ang exposure nila sa credit-sensitive assets gaya ng high-yield bonds.
Extreme Scenarios: Posibleng Bumaba ng Mahigit 20% ang S&P 500 sa Susunod na Taon
Nagbigay ng quantitative assessment ang mga strategist ng Société Générale sa posibleng takbo ng merkado sa matinding mga senaryo, at ang resulta ay hindi maganda.
Sa isang kamakailang ulat, sinabi nina Manish Kabra, Charles de Boissezon at Kawtar Mamouni ng Société Générale na kung ang 10-taong US Treasury yield ay umakyat sa 6%, Brent oil sa $150/barele, at ang cash flow ng mga tech giants ay patuloy na naiipit, maaaring bumaba ng higit 20% ang S&P 500 sa susunod na taon.
Kabalaiktaran, kung babagsak ang yield sa 4%, babalik ang presyo ng langis sa $80/barele, at gaganda ang financial fundamentals ng major tech companies, posible pa rin ang karagdagang pag-akyat ng merkado. Sabi ni Kabra:
“Ang 5% na yield ay maghahatid ng valuation resistance, ngunit 6% na yield ay magdadala ng credit event; mas malamang na mangyari ito sa labas ng private sector, lalo na sa mga balance sheet na may pinakamataas na leverage. Sa ngayon, nakatuon ang lahat ng problema sa fiscal stability at debt sustainability ng mga sovereign states.”
Hindi Lahat Matatag sa AI Themed Trading, Tahimik na Umaalis ang Kapital
Kapalit-pansin, ang malaking pagbagsak ng chip stocks nitong Huwebes ay nagpapakitang hindi immune ang AI themed trading.
Habang tumaas ang S&P 500 at Nasdaq 100 indices ngayong linggo, ang collective drop ng chip stocks nitong Huwebes ay nagpapakita ng pagdududa ng merkado sa demand para sa AI. Ang patuloy na resistensya ng malalaking indices ay malaking nakasalalay sa magiging galaw ng presyo ng langis at merkado ng bonds.
Ilang investor na ang pumili ng boluntaryong pag-atras. Ayon kay Jeff Muhlenkamp, manager ng $270 milyon na pondo na tinalo ang S&P 500 ngayong taon, malaki na ang kanyang inilagay sa enerhiya stocks at halos kinuwang lahat ng AI-related holdings niya.
"Mas gusto kong umalis habang hindi pa tapos ang party," sabi niya ukol sa AI fever, "Hangga’t may access pa sa financing. Pag naubos ito, tapos ang laro."
Ngayon, ang interest rate shock ay nagtutulak sa investors na ayusin muli ang kanilang mga portfolio, sa halip na magdulot ng malawakang pagbebenta ng risk assets. Inaalis ng investors ang exposure sa mga posisyon na sensitibo sa volatility ng bond yields at mataas na financing cost—mula speculative credit hanggang currency carry trades ay lumiit. Ngunit habang patuloy na nagpapadala ng pressure ang rates, sinusubukan na ng istrukturang pagkakaiba sa ilalim ng calmadong ibabaw ang pang-tiis ng merkado.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Babala ng Nomura: "Malubhang pagbaluktot" sa US stock index, sampung stocks ang nag-ambag ng 70% na pagtaas ng S&P, mag-ingat sa bagong epekto ng diesel
Naniniwala si McElligott na ang S&P 500 ay nasa isang "delusional boom": 85% ng mga constituent stocks nito ay bumagsak na (1/6 ay natapyasan ng kalahati). Mas delikado pa, ang kasalukuyang mababang correlation sa merkado ay naganap lamang noong bisperas ng krisis pinansyal noong 2007 at noong "Araw ng Volatility" ng 2018. Dalawang malalaking panganib ang hinaharap ng merkado: una, ang malaking pagbaba ng kita ng OpenAI (30% lang ng inaasahan) na yumanig sa pundasyon ng AI narrative; ikalawa, ang estruktural na kakulangan sa pag-pipino ng langis na nagdudulot ng "diesel price spread = volatility ng interest rate," na nagsisilbing isang invisible na bomba.
Ang bayad sa transportasyon ng oil tanker ay umabot sa pinakamataas sa loob ng animnapung taon: Ang pagpapadala ng isang barkong langis mula Amerika patungong Tsina ay mas mahal pa kaysa sa pagpapalipad ng rocket!
Ang gastos ng transportasyon ng isang bariles ng krudo ay umabot na sa $41, halos kalahati ng presyo ng langis. Sa isang biyahe, ang gastos sa transportasyon ay minsan sapat na upang makabili ng isang oil tanker. Ang krisis sa Gitnang Silangan ay nagdulot ng structural na kakulangan ng kapasidad sa transportasyon sa Hormuz Strait, na pinatindi pa ng ship-to-ship transfer na nagpapahaba ng turnaround cycle. Ang VLCC freight ay tumaas mula sa taunang average na $9.2 milyon hanggang $77 milyon, na lumundag ng mahigit 8 beses. Ang kita ng mga refinery ay mabilis na nababawasan, ang average na presyo ng mga second-hand oil tanker ay nagrekord ng pinakamataas sa kasaysayan, kakaibang nalampasan pa ang presyo ng bagong gawa na barko.
Nalulugmok ang pilak: Sumusunod lamang sa pagbaba, hindi sa pagtaas!
Ang lohika ng patuloy na paglago ng pangangailangan para sa AI at solar energy ay nananatiling matatag, ngunit ang presyo ay bumababa laban sa inaasahan—ang pagpapalakas ng dolyar at pagtaas ng tunay na interes ay nagbigay nang lubos na presyon sa mga batayang salik. Ang mga pondo para sa spekulasyon ay nagbenta ng $1.6 bilyon sa loob ng isang linggo, na siyang pinakamataas ngayong taon, at ang netong short position ng CTA ay tumaas ng $2.6 bilyon papunta sa pinakamataas na antas ngayong taon. Gayunman, ayon sa mga analyst ng Goldman Sachs, ang matinding short position ay nagsisimula nang mag-impok ng reversibility momentum; naging mas lalong kapansin-pansin ang asymmetry, at kung pansamantalang humina ang macro headwinds, mataas ang posibilidad ng malakas na rebound: pagkatapos ng katulad na shakeout noon, tumaas ang presyo ng pilak ng 15% sa loob lamang ng anim na linggo.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
