Sinuri ng Goldman Sachs ang mga oportunidad sa G10 rates: Sa gitna ng inflation at mga abalang dulot ng AI, lumilitaw ang potensyal na pagkakataon para sa duration strategy

Nabatid ng APP ng Pananalaping Zhihui, na naglabas ang Goldman Sachs noong Oktubre 16 ng ulat ukol sa G10 rate, na nagsasaad na bagama’t patuloy na sinusuportahan ng datos ng implasyon ang mga inaasahan ng pagtataas ng rate sa mga pangunahing ekonomiya, ang pag-pullback ng sektor ng AI at ang pag-ugoy ng credit market ay nagbubukas ng oportunidad para sa duration strategies. Napansin ng ulat na humina ang hedging effect ng U.S. Treasuries laban sa broad equity index assets ngunit may mahusay na diversification value pa rin para sa AI-themed assets. Sa kasalukuyan, mababa ang overall duration allocation ng bond funds, at sa nakaraan, inaasahan na bumaba ang yield ng bonds kapag nasa ganitong posisyon environment.

Iba-iba ang kalakaran ng mga pamilihan ng bond sa iba’t ibang rehiyon: Positibo ang pananaw sa pagkakataon ng 10-year duration sa U.S.; Sa Eurozone, apektado ng enerhiya at sovereign risk, may relatibong bentahe ang German bunds; Matatag ang UK gilts ngunit nakakaranas pa rin ng pressure mula sa enerhiya at fiscal constraints; Sa Japan, nabawasan ang pressure sa long end, ngunit hindi pa ganap na nababawasan ang panganib sa mid-segment. Mahalaga ring bigyang-pansin ang mga di-tiyak na salik tulad ng presyo ng enerhiya, fiscal supply, at policy shift ng mga central bank.

U.S. Treasuries: Nagbago ang hedging logic, may natatagong oportunidad sa underweight position

Malakas ang U.S. inflation reading noong Setyembre, na naglilimita sa pagbagsak ng yields, ngunit ang adjustment sa AI sector at paglapad ng credit spreads ang pansamantalang nagsasabi ng direksyon sa U.S. Treasuries market. Binanggit sa ulat na dahil sa patuloy na volatility ng energy prices, nahihirapan nang i-hedge ng U.S. Treasuries ang broad equity index portfolios, subalit tuwing may pullback sa mga AI-related assets, nagiging epektibo ang diversification at risk-hedging ng long-duration U.S. Treasuries.

Pagdating sa positions ng pondo, kasalukuyang nasa underweight zone ang duration ng bond funds; ayon sa historical statistics, may posibilidad ng pagbaba ng yields sa ganitong holding environment sa mga susunod na quarter. Iba-iba ang buying side structure ng U.S. Treasuries market, kung saan banks at money market funds ang mahalagang nagpapasok ng kapital, at walang isang institusyonal player na nangingibabaw, kaya’t overall maayos ang absorption.

Sa strategy dimension, mas positibo ang pananaw para sa long-duration positions sa paligid ng 10-year, kasama ang pagbanggit sa intra-3-year swap spreads na may potential for trading opportunities. Sa usaping liquidity, nananatiling maluwag ang U.S. repo funding environment, na maaaring suportahan ang Federal Reserve na panatilihin ang laki ng balance sheet sa kasalukuyang antas sa maikling panahon.

European at UK Bond Markets: Pinaghalong panganib sa enerhiya at sovereign risk, tumitindi ang divergence

Patuloy na hinahadlangan ng uncertainty sa energy supply ang Eurozone, at nananatiling variable ang presyo ng natural gas, na siyang pangunahing pinagbabatayan ng patakaran ng European Central Bank—nakatuon ang market pricing sa posibilidad ng isang hike bago magtapos ang taon. Sa sovereign risk front, bagamat nagpapakita ng stabilization ang French bond spreads, nakasalalay ang karagdagang pagkipot sa malauman na interest rate environment. Sa kasagsagan ng maraming uncertainty, may risk premium ang German bunds—inirerekomenda ng ulat ang pagpokus sa short end ng curve para sa flattening trades, bilang hedge laban sa muling pagtaas ng presyo ng enerhiya.

Ang UK gilts, sa lahat ng bansa ng G10, ay isa sa pinaka-sensitive sa presyo ng enerhiya, subalit nagpapakita pa rin ng resilience ang overall returns ng UK bonds ngayong taon. Gayunpaman, para makamit ang outperforming returns, kailangan pa rin ng alleviation ng energy pressure at controlled fiscal risk. Ang arrangements sa budget at gastusing may kinalaman sa cost of living ay patuloy na makakaapekto sa risk premium ng UK bonds.

Merkado ng Japan: Naibsan ang pressure sa long end, may natitirang panganib sa mid-segment dahil sa polisiya

Ang matagalang bahagi ng Japanese government bonds ay kamakailan lang ay nakaranas ng recovery, kung saan mas mahusay ang performance ng 10-year JGB kumpara sa ibang developed economies, at nagkaroon ng flattening ang yield curve. Gayunpaman, patuloy pa ring mataas ang Septiyembren CPI data ng Tokyo at hindi pa kumpirmado ang tuloy-tuloy na pagbaba ng inflation. Paalala ng ulat, nananatiling may pressure sa mid-curve segment na dulot ng posibilidad ng pagbago ng monetary policy, kaya’t inirerekomenda ang butterfly strategy upang matugunan ang volatility na dulot ng shifts sa policy direction.

Binalaan rin ng ulat ang dami ng potensyal na panganib—maaring muling tumaas ang inflation bunsod ng shocks sa energy supply, na papwersa sa mga pangunahing central banks na balikan ang pagtaas ng rates; ang laki ng bond issuance ng bawat bansa ay magpapatuloy na magdudulot ng pressure sa valuations ng long end. Malapit din na sumusunod ang Canadian rate market sa U.S., at maliban na lamang kapag may inilabas na sariling inflation o employment data, madalang ang independent movement.

Sa kabuuan, nananatiling medyo optimistiko ang Goldman Sachs sa duration ngunit walang siguradong pahayag, at naniniwala na ang pagbaba ng yields ay nakasalalay pa rin sa takbo ng inflation, geopolitical situation sa enerhiya, at kung magkakaroon ng bagong pressure sa credit markets; sa trading, inirerekomenda ang paggamit ng curve structure at butterfly strategies upang kontrolin ang unidirectional risk.