Nawalan ng halos 40 trilyong yen, ang market value ay bumaba sa isang-katlo: Ang Kioxia ay nalaglag mula sa pagiging unang kumpanya ng Japan, ang AI storage narrative ay nakaranas ng dobleng negatibong epekto

Ang pangunahing tagagawa ng NAND Flash sa Japan, Kioxia, ay kasalukuyang dumaranas ng matinding rekonstruksiyon sa pagpapahalaga. Ang kumpanyang ito, na isang buwan lamang ang nakalipas ay pumailanlang sa tuktok ng mga kumpanyang may pinakamataas na market cap sa Japan—higit pa kaysa Toyota—ay nasaksihan ang pagbagsak ng halaga sa merkado mula sa kasaysayang mataas na 60 trilyong yen (380 bilyong USD), naglaho ng halos 40 trilyong yen (253 bilyong USD), at bumaba sa halos ikatlong bahagi ng dating peak. Ang pagbaba ng AI storage narrative at ang pagsikat ng mga Chinese NAND manufacturer ay nagdadala ngayon ng dobleng hamon sa kompanya.

Noong nakaraang Biyernes, ang presyo ng Kioxia ay bumagsak ng 16% sa panahon ng trading, na bumaba ng higit sa 52% mula sa pinakamataas na presyo noong nakaraang buwan, at nabuwag ang halaga sa merkado ng hindi bababa sa 30 trilyong yen (tinatayang 185 bilyong USD). Ang ranggo ng halaga sa merkado ng kumpanya ay bumaba mula una sa Japan hanggang ika-apat. Nangyayari ang pagbaba sa gitna ng malawakang pagkalugi sa global chip sector—ang US chip stock index ay bumagsak ng higit sa 4% sa isang araw noong nakaraang Huwebes, at patuloy na lumalakas ang pagdududa ng merkado kung magbubunga nga ang malaking kapital na ipinupuhunan sa AI.

Ang mabilis na pagbagsak ng Kioxia ay sumasalamin sa muling pagtataya ng merkado sa AI storage premium. Ayon kay Yugo Tsuboi, punong strategist ng Daiwa Securities, dumarami ang atensyon sa mga Chinese storage chip manufacturer, at nagsisimula nang mag-alala ang merkado na maaaring maging stable ang global storage price hike. Dagdag pa niya, “Lalong nagiging mahirap na bigyang-halaga ang patuloy na pagpabilis ng kita, at maaaring nagkukumahog na ang short-term capital na mag-take profit.” Magpapalabas ng financial report ang Kioxia sa pagtatapos ng Oktubre, at kung matutugunan ng kita ang kasalukuyang market value ay magiging susi na titikim sa kompanya.

Mula sa mahigit 600% na pag-angat ngayong taon patungo sa pagkalugi: Ang Extreme Market Movement na pinapalakas ng AI Narrative

Ang cycle ng pagtaas at pagbagsak ng Kioxia ay maituturing na epitome ng AI investment frenzy at reality check.

Simula nang mailista noong 2024, sumabay ang shares ng Kioxia sa pagputok ng demand sa AI storage—umabot sa mahigit 600% ang pinakamalaking pag-angat nito ngayong taon—at noong kalagitnaan ng Hunyo, nalampasan nito ang Toyota sa market cap, kaya naging pinakamataas na public company sa Japan at kabilang sa pinakamahusay na gumaganap sa MSCI Global Index. Noon, labis ang optimism ng merkado sa demand para sa storage chips na dulot ng pagtatayo ng AI infrastructure, at itinuturing ang Kioxia bilang pangunahing benepisyaryo bilang isa sa pinakamalaking tagapagtustos ng NAND Flash sa mundo.

Gayunpaman, ang naratibo ay biglaang nagpahinto sa loob lamang ng isang buwan. Mula sa tuktok ng market cap ng Japan patungo sa pagbagsak ng halos kalahati, isang buwan lang ang tinagal. Nagsimula nang mas mapanuri ang mga investor sa valuations ng mga global chip firm, at pinag-uusapan kung tunay ngang may commercial returns na kaakibat ang napakalaking gastusin sa AI. Kahit pa matibay ang fundamentals ng AI investment outlook ng TSMC, hindi nito napigilan ang pagbabago ng market sentiment na naging sanhi ng mas matinding pagbebenta sa buong sector.

Pagpapalawak ng production ng Chinese NAND manufacturers: Maagang paglabo ng storage cycle turning point

Ang isa pang pangunahing dahilan ng pagbaba ng Kioxia ay ang struktural na pressure mula sa supply side—ang mga Chinese NAND manufacturer ay nagpapabilis ng pagtaas ng production capacity at nagre-reset ng market structure sa pamamagitan ng kompetisyon sa presyo.

Ayon sa pagtatasa ni Yugo Tsuboi ng Daiwa Securities, ang pagsikat ng mga Chinese storage manufacturers ay nagpapa-revalue na ngayon ng potential ng price hike sa global storage market. Dati, inaasahan ng merkado na tuloy-tuloy ang taas ng storage prices, at doon nakabase ang expectation ng Kioxia sa paglago ng kita. Ngunit kung maglalabas ng malawakang mababang presyong kapasidad ang mga kumpanyang Tsino, manggugulo ito sa naunang assumption.

Lubhang nakataas ang exposure ng Kioxia sa NAND Flash, kaya mas malaki ang sensitivity nito sa storage price cycle kaysa mga kumpetitor na may mas diversified na product lines. Paalala ni Yugo Tsuboi, “Ang chip industry ay madaling maapektuhan ng silicon cycles, at napakaraming beses na nating nakita ang pattern na ito.” May pangamba sa merkado na, sa ekwasyon ng malakas na AI demand at lumalaking kapasidad ng mga Tsino, maaaring mas maaga kaysa inaasahan dumating ang turning point ng kasalukuyang storage upcycle.

Paglabas ng Shareholders at Leveraged Positions: Hindi pa tapos ang downtrend risk

Bukod sa fundamental na pressure, humaharap din ang Kioxia sa potensyal na panganib mula sa capital structure.

Ang paglabas ng Bain Capital, isang pangunahing shareholder, ay tinuturing ng ilang investors na senyales—maaaring nasa tuktok na ang semiconductor cycle at ang pag-akyat ng shares ng Kioxia. Bilang mahalagang institutional shareholder, ang offloading ng Bain Capital ay nagdagdag pa sa panic selling sa oras na vulnerable ang market sentiment.

Kasabay nito, maraming retail investors sa Japan ang may malalaking leveraged positions sa Kioxia, kaya kung mapabilis ang selling, maaaring magdulot ng forced liquidation spiral na magpapalala pa ng pagbagsak ng share price.

Sa kabila nito, nananatili pangkalahatang optimistiko ang mga analyst tungkol sa Kioxia. Ayon sa Bloomberg analyst forecast, ang expected return ng Kioxia sa susunod na taon ay nasa 118%. Bukod dito, magbabago ang composition ng Topix (Tokyo Stock Price Index) sa Oktubre, na inaasahang magdadala ng malaking passive fund inflow kay Kioxia at maaaring magbigay ng dagdag na suporta.

Pagtatambal sa mga Kapwa Kumpanya: Pangkalahatang Repricing ng AI Storage Premium

Ang nangyari kay Kioxia ay hindi natatangi, kundi bahagi ng global repricing ng storage at chip sector valuations.

Ang mga kasabay sa industriya tulad ng Micron at Samsung ay dumaranas din ng re-evaluation mula sa merkado hinggil sa AI storage premium. Patuloy sa mga nagdaang buwan ang paglabas ng investors mula sa AI-linked stocks patungo sa mga sectors na nahuli noon sa performance, at sa kaso ng Kioxia lalo itong lumala—dahil napakalaki ng itinaas bago bumalikwas, malalim din ang naging correction.

Ang financial report ng Kioxia sa dulo ng Oktubre ay magiging mahalagang pagsubok ng merkado. Sa panahong iyon, kung magagawang sagutin ng kompanya gamit ang aktwal na kita ang pagdududa hinggil sa sustainability ng AI storage demand, at maipakita ng management ang estratehiya sa pressure mula sa paglawak ng mga Chinese competitors, ito ang direktang magtatakda kung pansamantala lamang ang valuation reset na ito, o simula na ng mas malaking turn.