Ang mataas na kita ng U.S. Treasury ay may pangmatagalang halaga, inilunsad ng JPMorgan ang “low beta steepener” na trade
Sa konteksto ng sabayang pag-ugong ng global na pampresyong anchor ng asset (US Treasury yield) at iba't ibang variable gaya ng geopolitika at panahon, inilathala kamakailan ng JPMorgan Chase ang pinakabagong global macro outlook at strategy, na naglalarawan ng pamilihang may "istrukturang paglilihis at pagsisiksik ng oportunidad."
Nabatid mula sa Filipino Financial News App na sa gitna ng pandaigdigang pag-resona ng benchmark sa pagpepresyo ng mga asset (US Treasury yields), geopolitics, at mga salik gaya ng lagay ng panahon, inilabas ng JPMorgan Chase ang pinakabagong global macro outlook at estratehiya, na naglalarawan ng merkadong "may istrukturang depersipikasyon, pero may oportunidad na umuusbong": Habang bumababa ang US Treasury yields dahil sa risk-off sa stock market at inaasahan ng debt management, bumabalik ang European bonds sa katatagan matapos ang malawakang pagbebenta; nananatiling matatag ang dolyar na suportado ng "exceptionalism ng Amerika"; at tahimik na binabago ng El Niño ang lohika ng pagpepresyo ng taglamig sa Europa at sa agricultural market. Sa kabuuan, ang pananaw ng JPMorgan ay "maingat ngunit may optimismo"—nananatiling mataas ang yields kaya may halaga para sa pangmatagalang posisyon, ngunit mataas ang panandaliang kawalan ng katiyakan kaya't mas napapaloob ang mga oportunidad sa piling structurally advantageous na pwesto imbes na sa malawakang directional bets.
US Treasuries: Nasa ramp up ang low-β steepening trade, may supply at structural na mga constraint sa long-end
Itinuturing ng JPMorgan na ang kasalukuyang pagbaba ng US Treasury yields ay dulot kapwa ng pangamba sa risk ng stock market at tumataas na inaasahan ng pihit ng Treasury Department sa debt management strategy. Sa antas ng polisiya, inaasahan ng Federal Reserve ang karagdagang 25 basis points na rate hike sa Disyembre; matapos ang rebound, hindi na ganoon ka-undervalued ang short-end valuations, at litaw na flat ang 10s/30s curve, kaya inirerekomenda ang "long 10s/30s steepener" trade bilang low-β tool para di-tuwirang maglong duration—kung hindi magpapahiwatig ang Treasury ng bawas sa long-end issuance sa susunod na refinancing, posibleng makinabang ang posisyong ito.
Kapansin-pansin din ang pagbabago sa investor structure. Bumaba sa pinakamababang antas mula 2021 ang opisyal na overseas demand; humina ang insentibo ng mga bangko sa pagbili; at lumilipat ang long-end investors sa mga grupo na mas sensitibo sa presyo, dahilan upang manatili sa mataas na antas ang long-end US yields. Binanggit ng JPMorgan ang karanasan ng UK at Japan na ang pagbabago sa issuance o repurchase ng long-end ay may kaunting mid-term impact—madalas ay short-lived pulse effect lamang ito, kaya huwag masyadong umasa sa supply-side policies.
Europe, UK, at Asia-Pacific: Tactical na pag-iingat at strategic value habang bumabawi
Ang eurozone bond market, matapos ang matinding pagbebenta nitong Setyembre, ay nagpakita ng katatagan nitong huling dalawang linggo, flat ang buong curve ng 5-6 basis points, bahagya lang sa likod ng US bull flattening rally na pinapalakas ng AI sentiment. Dahil patuloy ang kawalan ng katiyakan kaugnay sa Middle East konflikto at AI sector correction, nananatiling tactically cautious ang JPMorgan sa unilateral European duration exposure pero binibigyang-diin na attractive pa rin ang mataas na yields para sa long-term investors, at inirereserba pa rin ang overweight sa German Bunds kumpara sa US Treasuries. Sa loob ng eurozone, nananatiling maingat sa sovereign spreads ng Italy, France, at Spain, ngunit mas gusto ang relative value structured positions.
Sa UK, neutral ang pananaw sa duration sa ngayon ngunit positive sa long-term value ng yields; hindi inaasahan na magdudulot ng malaking term premium ang fiscal budget. Sa Japan, nagpapatuloy ang 2s10s JGB steepener trade ngunit humupa ang kumpiyansa, apektado ang ultra-long end ng asset rotation ng mga life insurers at ng pagbabawas ng JGB purchases ng BOJ. Kung hindi magkakaroon ng malawakang flight to safety, inaasahan na magre-reprice muna ang front-end rate hike expectations bago bumaba ang long-end yields.
FX at Commodities: Patuloy na malakas ang dolyar gaya ng "internet bubble", binabago ng El Niño ang taglamig
Sa FX, tumitindi ang "exceptionalism" ng Amerika na sumusuporta sa dolyar; nirerekomenda ng JPMorgan ang paglong ng dolyar gamit ang options at ikinumpara ang sitwasyon sa late-1990s internet bubble: kasalukuyang tumataas ang foreign inflows sa US equities, halos kapantay ng tiyempo ng bubble, ngunit noon ay may fiscal surplus ang Amerika kumpara sa kasalukuyang twin deficits. Kapag natapos ang AI narrative, maaaring magbawas nang mahigit 10% ang dolyar, ngunit sa baseline scenario, maaga pa ang turn na ito.
Sa commodities, pangunahing variable ang El Niño: Maaaring bumaba ang demand sa heating at kuryente sa Europa dahil sa warm winter expectation, negative para sa natural gas prices; tinatayang aabot sa peak ang food commodity shock sa Q1 2027. Litaw ang pag-dipersa ng base metals: Suportado ang copper ng year-end Chinese import demand at supply risks; nahaharap naman sa over-supply pressures ang aluminum pagsapit ng 2027.
Emerging Markets: Compact ang portfolio, tumutok sa high-carry at unique fundamentals
Ang pagtaas ng energy prices at mataas na US Treasury yields ay nagsisimula nang magdulot ng fiscal, volatility, at growth pressure sa emerging markets. Pinanghahawakan pa rin ng JPMorgan ang overweight stance sa EM currencies, naniniwalang intact pa ang carry return logic sa re-inflationary environment ngunit sinabing dapat gawing mas lean ang portfolio—piliin lamang ang highest-carry at may unique positive fundamentals, ibaba ang exposure sa CEE at dagdagan sa Latin America. Nawawala ang espasyo para sa repraisyong muli ng terminal rates ngunit nahaharap pa rin sa steepening risk at fiscal concerns ang long-end, kaya kailangan ang pag-iingat.
Sa kabuuan, naglatag ang JPMorgan ng "conditionally optimistic" na roadmap: Mataas ang yields kaya may long-term allocation value ngunit nasa ilalim ng impluwensya ng geopolitics, AI equity pullback, fiscal supply, at weather variables sa short term. Mahalaga ang patuloy na monitoring sa Middle East situation, US midterm elections, US Treasury refinancing, lakas ng El Niño, at spillover ng mataas na US yields. Sa ngayon, mas mainam ang pag-capture ng opportunities sa curve positioning, relative value trades, at piling EM exposures sa halip na all-in na directional bets.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Ang “bagong ulap” ng AI ay mabilis na lumamig matapos ang matinding rebound! CoreWeave ay mula sa pagtaas ay tumaas pansamantalang ngunit bumagsak, habang ang pagtaas ng IREN ay nabawasan ng kalahati
Noong Huwebes, nagkaroon ng matinding pagbebenta sa AI stocks sa US stock market: bumagsak ng humigit-kumulang 10% ang CoreWeave, 15% ang Nebius, at 17% ang IREN. Matapos ang trading sa Huwebes, lumampas sa inaasahan ang financial report ng IREN, na nagpakita ng malaking pagtaas sa kita mula sa AI Cloud business. Dahil dito at sa matinding rebound ng tech stocks noong Biyernes, tumaas ang CoreWeave ng 9.3%, IREN ng 24.6%, at Nebius ng 13.7% sa unang bahagi ng US stock market. Gayunpaman, sa kalagitnaan ng trading, iniulat ng media ng Amerika na hindi na muling magrerenta ang Microsoft ng bahagi ng computing power mula Oracle, na muling nagdulot ng negatibong epekto sa bahagyang gumagandang market sentiment, kaya't lumiit ang pagtaas ng Neocloud sector.

1998 VS 2000, Pinuno ng Goldman Sachs: Ang pagbebenta ng AI ay mas katulad ng krisis ng LTCM kaysa sa internet bubble, ngunit hindi pa nasasagot ang pangunahing tanong
Mas pinapaboran ni Privorotsky, ang Delta One trading head ng Goldman Sachs, na ihambing ang kasalukuyang malaking pagbaba sa isang liquidity shock na tulad noong 1998 Long-Term Capital Management (LTCM) crisis, kung saan nanatiling matatag ang pundasyon ng paglago ng ekonomiya ng Amerika. Kapag bumalik ang liquidity at babaan ng Federal Reserve ang interest rates, mabilis na nakakabawi ang merkado sa pagkalugi. Ngunit ngayon, walang suporta mula sa pagbaba ng interest rate ng Federal Reserve ang merkado. Dagdag pa ni Privorotsky, ang tunay na problema sa AI ngayon ay kung ang kita ay talagang makakatugon sa kapital na inilaan dito, at wala pa ring sagot sa usaping ito.

Oktubre Non-Farm Mulit na Nagsimula muli ang Inaasahan ng Pagtaas ng Interes sa Disyembre! Wall Street tumataya ng mahigit 80% na posibilidad, “Bagong Federal Reserve News Agency”: Maaaring Maging Policy Variable ang AI Sell-off
Matapos ang ulat sa nonfarm employment, umabot sa 85% ang taya ng mga trader sa posibilidad ng pagtaas ng interes rates sa Disyembre. Naniniwala ang mga tao sa Wall Street na nagbigay ng puwang ang ulat para sa karagdagang pagtaas, at sa gitna ng mga pangamba ng merkado na maaaring bumagal ang AI development pagkatapos ng eleksyon na maaaring humina ang inaasahan sa pagtaas, muling nadagdagan ang pressure para sa interest rate hike; pero may ilan ding nananatiling maingat ukol sa Disyembreng pagtaas dahil maaaring hadlangan ng volatility sa stock market at ng hinaharap ng AI investments ang Federal Reserve. Ayon sa “Bagong Tagapagbalita ng Federal Reserve,” hindi nabago ng ulat ang pananaw ng Fed sa paglago ng ekonomiya at implasyon, at ang pagbebenta sa AI assets ay maaaring maging bagong variable para sa desisyon sa Disyembre kung magbabago ba ang mga kondisyon sa pananalapi; dapat ding bigyang-pansin kung mas binibigyang halaga ni Waller ang lagging employment data o ang forward-looking market signals.
Tumaas nang 165,000 ang non-farm employment sa US noong Oktubre, lampas sa inaasahan! Walang inaasahang pagbaba ng unemployment rate sa 4.1%, umiinit ang inaasahan para sa rate hike ngayong Disyembre
Noong Oktubre sa Estados Unidos, nadagdagan ng 165,000 ang non-farm employment, na 2.5 beses ng mid-range expectation ng Wall Street na 65,000, at itinuturing itong halos limang standard deviation na malakas na paglihis, na lumampas sa itinatayang upper limit ng lahat ng institusyon. Ang unemployment rate ay hindi inaasahang bumaba mula 4.2% patungong 4.1%, habang ang inaasahan ng merkado ay walang pagbabago; ang average na paglago ng sahod bawat taon ay bumilis din sa 3.1%. Kasabay nito, inakyat din ang non-farm data ng nakaraang dalawang buwan ng kabuuang 84,000 katao. Pagkatapos mailabas ang datos, ang 2-year yield ng US Treasury ay tumaas ng 7 basis points, at ang posibilidad ng rate hike ng Federal Reserve sa Disyembre ay tumaas sa 70%.
