Mga Pananaw ni Wash: Paano Ipaliwanag ang Buong Lakas na Pakikibaka Laban sa Inflation ngunit Walang Pagtaas ng Interest Rate sa Oktubre

Balitang Pinansyal Oktubre 26—— Habang nagpapahayag ng pagtutol sa implasyon ngunit pansamantalang nagpapahinto ng pagtaas ng interest rate, ang pananalita ni Waller ay magpapagalaw sa direksyon ng dolyar at ginto

Sa kasalukuyan, ang patuloy na katatagan ng implasyon kasabay ng kaguluhan sa enerhiya sa Gitnang Silangan ay nagdadala sa patakaran ng salapi ng Federal Reserve ngayong ika-apat na quarter sa isang maselang balanse.

Sa isang banda, nananatiling mataas ang presyo ng mga bilihin, na nagtutulak sa panawagan para sa karagdagang pagtaas ng interest rate;

Sa kabilang banda naman ay makikita ang mga mahinang pahiwatig sa ekonomiya matapos tumaas ang gastos sa pautang, at idinadagdag pa rito ang panahon ng midterm election, na nagtutulak sa Federal Reserve na maghinay-hinay at magmatyag muna.

Mayroon nang nabubuong pangunahing pananaw sa pagitan ng merkado at mga pangunahing ekonomista: malamang na hindi magtataas ng rate ngayong Oktubre ngunit mananatiling bukas ang opsyon para sa pagtaas ngayong Disyembre, kaya’t ang labanan sa patakaran ay patuloy na magdadala ng pagbabago sa presyo ng mga assets.

Naitaas ang interest rate noong Setyembre, tumaas ang gastos sa credit ng mga residente

Natapos ng Federal Reserve noong Setyembre 16 ang unang pagtaas ng rate sa mahigit tatlong taon, na may unanimous na pagtaas ng federal funds rate ng 25 basis points, na naging target range na 3.75%-4.00%.

Ang mabilis na paghigpit ng polisiya ay mabilis na naipasa sa consumer credit—sabay-sabay na tumaas ang interest rate ng credit card, home equity loan at floating rate mortgage, kaya’t mas lalong nadama ang hirap ng pagbabayad ng mga umutang.

Pangunahing Punto ng Pulong: Ang hamon ni Waller sa komunikasyon, ang hindi niya nabanggit ay mas mahalaga

Karamihan sa merkado ay inaasahan na mananatiling hindi magbabago ang FOMC sa rate ngayong linggo, at ang pinakamahalagang aspeto ng pulong ay ang pahayag ni Federal Reserve Chairman Waller.

Kinakaharap niya ang isang mahirap na hamon: kailangang tiyakin sa merkado ang determinasyon ng Federal Reserve na labanan ang implasyon, ngunit kailangan ding maipaliwanag nang makatwiran ang desisyong pansamantalang ipahinto ang pagtaas ng rate.

Ang eksenang ito ay halos katulad ng naganap noong Hulyo, nang hinayaan ng Fed ang rate na hindi gumalaw—bagay na inaasahan—ngunit hindi nasiyahan ang mga investor dahil hindi malinaw ang pahiwatig sa susunod na posibilidad ng pagtaas.

Puna ng chief economist ng Santander US Capital Markets na si Stephen Stanley: “Inaasahan kong hindi gagalaw ang rate pero naniniwala akong magtataas silang muli sa Disyembre.

Ang mahirap na bahagi ng komunikasyon sa pulong na ito ay kailangan ipaliwanag ni Waller kung bakit walang aksyon ngayong Oktubre at bakit nananatiling bukas ang posibilidad ng pagtaas sa Disyembre.”

Dapat tandaan ng mga trader na ang mga bagay na hindi nababanggit ni Waller ay minsan mas mahalaga pa bilang pahiwatig.

Ang kakulangan ng ilang nagpapahiwatig ng pagiging mahigpit (hawkish), o ang pag-iwas na magkomento tungkol sa long-term bond yields o presyo ng langis, ay maaaring magpahiwatig ng patakaran at magdulot ng biglaang pagbabago sa pag-aakma ng mga inaasahan ng merkado.

Pangunahing pananaw sa merkado: Oktubre pansamantalang hinto, iwasan ang sensitibong panahon ng eleksyon

Parehong pananaw ang naipapakita ng mga pangunahing ekonomista tulad nina Mark Zandi ng Moody’s Analytics at Diane Swonk ng KPMG: malamang hindi kikilos ang Fed sa pulong ng Oktubre.

Sa isang banda, kailangan ng Fed ng panahon upang ma-obserbahan ang delayed effect ng pagtaas ng rate noong Setyembre sa aktwal na ekonomiya; sa kabilang banda, dahil malapit ang pulong sa midterm election, hangga’t maaari ay iiwasan ng Fed na magpatupad ng mas mahigpit na patakaran sa panahong iyon upang mabawasan ang di-kailangang pampulitikang interpretasyon.

Sa madaling salita, malamang na “lumaktaw” ang pagtaas ng rate sa Oktubre, ngunit bukas pa rin ang opsyon para sa Disyembre.

Pinagmumulan ng panganib sa implasyon ay mula sa presyo ng langis, may kahinaan ang pundasyon ng ekonomiya

Ang pangunahing dahilan ng patuloy na posibilidad ng pagtaas ng rate sa katapusan ng taon ay ang panganib sa enerhiya na dulot ng kaguluhan sa Gitnang Silangan. Ang tumitinding sitwasyon sa Iran ay nagtutulak sa pagtaas ng presyo ng krudo at diesel; tuloy-tuloy na ipinapasa ang gastos sa transportasyon sa panig ng mga consumer goods, kaya mahirap agad na mawala ang mataas na implasyon.

Ngunit hindi naman laging lumalakas ang ekonomiya: humihina ang job market, nababawasan ang hiring, ang pagtaas ng sahod ay mas mabagal kaysa sapilitan ng implasyon, at patuloy na nasasaktan ang aktwal na buying power ng mga mamamayan.

Ang direksyon ng pag-usbong ng kaguluhan sa geopolitika at kung gaano katagal mananatiling mataas ang presyo ng langis ay parehong hindi tiyak, kaya mataas ang uncertainty sa landas ng polisiya ng Fed.

Ang pananaw sa mahigpit na polisiya ay nagiging mas maingat, naiiba sa agresibong siklo noong 2022

Ang bilis ng paghigpit ngayong taon ay ibang-iba sa tuloy-tuloy na agresibong pagtaas ng rate noong 2022.

Tinuturing ng Federal Reserve ang “pansamantalang pahinga at pagmamasid” bilang instrumentong pangkontrol ng panganib, hindi bilang pag-abandona ng laban sa implasyon.

Paliwanag ni Swonk, ang pansamantalang pagtigil pagkatapos ng pagtaas ng rate ay nagpapadali sa policymakers na siyasatin ang mga potensyal na panganib na nakatago sa loob ng ekonomiya at financial market.

Ang pangunahing layunin ng polisiya ay pigilan ang mataas na presyo, ngunit sabay na maiwasan ang pagsabog ng mas lalim na downtrend na hatid ng mataas na gastos sa utang at mataas na yield ng long-term bonds.

Sabi rin ng Federal Reserve Governor na si Barr, malamang na kailangan pa rin ng karagdagang adjustment ng polisiya pero hindi pa tiyak ang bilis. Kung bababa nang malinaw ang presyo ng langis at implasyon sa simula ng susunod na taon, maaaring maging panghuling hakbang ng paghigpit ang pagtaas ng rate ngayong Disyembre.

Pagsasalin sa trading: Ang pag-aalangan ng inaasahan ang magdadala ng galaw sa dolyar at ginto

Itong pangunahing linya ng polisiya ang siyang kundisyon ng galaw ng dolyar at ginto ngayong ika-apat na quarter. Kung magbibigay ng “dovish” signal ang Oktubre pulong, nagpapahina sa inaasahan sa pagtaas ng rate ngayong Disyembre, bababa ang yield ng US bonds, mahihirapan ang dolyar, at maaaring makabawi ang ginto;

Kung patuloy namang iniiwan ng mga opisyal na bukas ang posibilidad ng pagtaas ng rate sa Disyembre, mananatiling mataas ang real interest rate expectation, magiging matatag ang dolyar, at ang hindi kumikitang katangian ng ginto ay mapipigilan ng mataas na opportunity cost. Ang palitan ng mga inaasahan sa pagtaas ng rate ngayong ika-apat na quarter ay patuloy na magtutulak ng cyclical na galaw sa dolyar at ginto.