Sinuri ng Citi ang resulta ng KLAC.US sa Q1: Itinaas ang forecast ng kita ngunit ibinaba ang target na presyo sa $275 upang ipakita ang pagbaba ng kabuuang market valuation

Nalalaman ng APP ng Pananalaping Zhìtōng na pagkatapos maglabas ng ulat sa Setyembre ng KLA (KLAC.US) na "mas maganda sa inaasahan at tinaasan pa ang gabay", itinaas ng Citi ang prognozis ng bawat-share na kita mula FY2027–FY2029, ngunit ibinaba ang target na presyo mula $290 patungong $275—hindi dahil sa kita, kundi sa multiple: ang batayang valuation ay binaba mula 38x patungong 35x upang ipakita ang kabuuang pagbaba ng multiple ng merkado. Pananatili ang "Buy" na rating, na ang inaasahang price return ay 73.2% mula sa closing price noong Oktubre 28 na $158.77, at 73.7% na kabuuang return kasama ang dividend.

Nagpahayag sina analyst ng Citi na sina Atif Malik at Elizabeth Sun na: ang incremental supply ay papasok na, na sumusuporta sa matinding demand na pinapagana ng AI, at ang paglago sa ikalawang kalahati ng kalenderong taon 2026 ay bumibilis; matapos lumuwag ang supply constraint, inaasahan ng kumpanya na magpapatuloy ang quarter-on-quarter growth sa mga susunod na quarter, at inaasahan nilang mas magiging "linear" ang paglago ng 2027 kaysa sa ikalawang kalahati ng 2026—ibig sabihin hindi ito biglaang tatalon. Ngunit nagpaabot agad ng pag-aalala sa simula ng ulat: sa antas ng industriya, nananatiling hindi pa naaayos ang tensiyon sa supply chain.

Mas Maganda sa Inaasahan ang Resulta

Noong Oktubre 28, iniulat ng kumpanya para sa unang fiscal quarter ng 2027 (nagtapos noong Setyembre 30): kita na $4.136 bilyon, tumaas ng 28.9% year-on-year, at humigit-kumulang 13% quarter-on-quarter mula sa $3.658 bilyon; GAAP diluted EPS na $1.18, non-GAAP diluted EPS na $1.22—parehong mas mataas sa gitnang bahaging ng kani-kanilang gabay. Ang consensus ay $1.19 na adjusted EPS at $4.04 bilyon na kita—parehong bahagyang tumaas. Ang quarterly operating cash flow ay $1.53 bilyon, free cash flow na $1.34 bilyon, at $1.24 bilyon sa capital return para sa quarter.

Ang guidance para sa ikalawang fiscal quarter ay kita na $4.7 bilyon ±$200 milyon, non-GAAP gross margin na 62.5% ±1.0%, at non-GAAP EPS na $1.44 ±$0.11. Sinabi ni CEO Rick Wallace na, ang quarter ng Setyembre ay "nalampasan ang gitna ng lahat ng mahahalagang sukatan sa gabay, na kinukumpirma ang naunang inaasahan namin na bibilis ang paglago sa ikalawang kalahati ng kalenderong taon 2026"; iniuugnay niya ang incremental na paglago sa pagtaas ng advanced process design, pagtaas ng laki at halaga ng mga device, pagpapasiklab sa complexity ng storage, at ang lumalaking kahalagahan ng advanced packaging.

WFE: Higit $150 bilyon sa 2026, Higit $200 bilyon sa 2027

Pareho ang pananaw ng management sa kumpanya't industriya ukol sa market ng kagamitan: sa 2026, ang wafer fab equipment (WFE) spending ay nasa gitna ng $150 bilyon; sa 2027, higit $200 bilyon ang inaasahan. Malakas ang demand sa tatlong linya—advanced process logic at foundry, DRAM, at advanced packaging, at patuloy na bumubuti ang visibility at order book.

May isang bahagi sa istruktura na madalas ma-misinterpret: inaasahan ng kumpanya na aabot sa 40% ng kita mula sa semiconductor process control system sa susunod na taon ay galing sa storage—mas mataas kaysa sa 38% nitong 2026, at ang foundry at logic ay nasa 60%. Nilinaw ng Citi na ang calculation na ito ay para lang sa process control system na kita mula sa storage at foundry/logic na kliyente, hindi kasama ang packaging, wafer, at mask kliyente; at ito ay nagpapakita ng business structure ng KLA, hindi ang structure ng WFE—patuloy pa rin ang foundry at logic-led growth para sa WFE sa susunod na taon. Historically, ang paglaki ng storage ay nagdudulot ng underperformance, pero hindi ito ang pananaw ng management ngayon: dahil sa tumataas na demand sa process control, naniniwala ang kumpanya na mas bibilis sila kaysa sa merkado. Karagdagan pa, 90% ng kita ng storage noong Setyembre ay mula sa DRAM.

Supply ang Totoong Variable ng Ronda na Ito

Ang supply ay binigyan ng sariling seksyon sa ulat, at malinaw ang dahilan: desperado pa rin ang mga customer sa delivery, sinapawan ng kumpanya na kung may karagdagang supply, maaari pa sanang mas mataas ang shipments—ngunit hindi nito isinagawa ang quantitative impact ng supply constraint. Ang pagpasok ng incremental supply ang suporta sa pinabilis na paglago ng 2H26; matapos ang relief ng supply constraint, inaasahang magpapatuloy ang q-o-q growth sa susunod na quarters, at inilalarawan ang growth ng 2027 na mas linear. Ang kumpiyansa ng management na matatalo ang WFE growth ng 2027 ay nakabase sa apat na bagay: pamumuhunan sa leading edge nodes, lakas ng process control sa DRAM, ekspansyon ng advanced packaging, at pagbuti ng sariling supply capability. Dito rin pumasok ang reserved opinion ng Citi—alalahanin pa rin nila ang tensiyon ng supply chain sa level ng industriya.

Tatlong Madaling Malimutang Segment Line

Non-patterned wafer inspection. Nagsimula na ang order activity. Sa nakaraang ilang taon, malaking investment at matinding stock build-up ang naganap dito habang kinokonsumo ng mga kliyente, ngayon ay mataas na ang utilization; nakikita na ng management ang order activities for shipment, maaaring tagapag-bunot ng growth ito at inaasahang aangat sa susunod na taon. Ngayon ay mahigpit pa rin sa serbisyo, at ayon sa planong kita ng segment na ito hanggang kalagitnaan ng susunod na taon, mukhang konstruktibo.

Mask inspection. Mabilis ang paglago katulad ng buong merkado, pero mataas ang presyo bawat unit kaya malaki ang swings sa negosyong ito. Ang pagtaas ng market share ay dahil sa recertification; habang tumataas ang halaga ng high-performance computing devices, tumataas din ng malaki ang sampling rate kumpara sa exposure counts, kaya sa tingin ng management ay mas bibilis sila kaysa sa merkado. Nasa evaluation pa ang cutting-edge customer version ng bagong platform, at ang unang batch shipment ay inaasahan sa loob ng mga 6–9 na buwan. Kailangang maghintay ng mas advanced na graphical resolution hanggang sa dumating na ang High-NA na mas maliit na feature size, at nasa mga 2030 pa ang plano ng industriya para dito; ang 6x12 mask specification ay inaasahang tataas ng volume sa bandang 2033, at maaga pang kakailanganin ang kagamitan—lahat ng produkto sa huli ay dapat may kakayahan sa specs na ito, maliit lang ang short-term impact ngunit di maiiwasan ang R&D investment.

PCB at Component Inspection. Sa kasalukuyan, halos 50/50 ang hati ng inspection sa PCB at components, at sa susunod na taon ay aasahang mapupunta sa PCB nang humigit-kumulang 60/40 o higit pa. Ang next-generation GPU ay mangangailangan ng high-density PCB na mas matigas, mas maraming layers, at mas mahirap palamigin, kaya nagdudulot ng overhaul sa PCB wiring, mas pinagsasama na rin ang substrate at PCB sa advanced packaging; maaaring mas mabilis ang paglago ng segment na ito kaysa sa overall process control sa susunod na taon, ngunit maliit pa rin ang share ng PCB sa kita ng KLA—mahigit 90% ng kita ay mula sa semiconductor process control.

Serbisyo at Gastos. Inaasahan na bibilis ang service revenue kasabay ng pagdami ng delivery: mas mabilis pumasok ang bagong equipment sa installed base kaysa sa nilalabas na luma, mataas pa rin ang attach rate ng service contract, kaya may upside sa service pa kumpara sa target model ng kumpanya. Sa side ng gastos, kabaligtaran ito—ang gasto sa operasyon sa 2027 ay tataas nang mas mataas kaysa sa dating pinag-usapang $15–20 milyon kada quarter, maaaring mga doble, dahil sa personnel expansion, pagtaas ng suweldo ng service staff sa Korea at Taiwan, at tumataas na depreciation; mas maraming detalye sa susunod na quarter.

Pina-akyat ang Kita, Binaba ang Multiple

Itinaas ng Citi ang prognozis para sa FY2027–2029 revenue hanggang $18.674 bilyon, $22.205 bilyon, at $26.408 bilyon, na may growth na 37.5%, 18.9%, 18.9% ayon sa pagkakasunod; EPS forecast na $5.67, $6.91, $8.45, mas mataas kaysa dating $5.36, $6.59, $8.11. Sa quarterly path, FY2027 Q2–Q4 ay $1.44, $1.48, at $1.53. Ang gross margin ay tataas mula 61.3% sa FY2026 hanggang 61.9%, 62.4%, 62.8%, at ang adjusted operating margin mula 43.1% paakyat sa 47.0%, 48.1%. Sa calendar-year terms, i-a-adjust ang EPS ng CY2026/2027/2028 pataas ng 3%/6%/4%.

Ang target price na pagbabago ay kontra sa trend ng kita: $275 ang katumbas ng circa 35x P/E, habang ang dating $290 ay 38x. Sabi ng Citi, ito ay para "i-reflect ang mas mababang market multiple", at nilinaw na ang 35x ay mataas pa rin kaysa 3-year average na 25x, dahil sa pagtaas ng AI-related WFE exposure na nagdudulot ng rerating ng sector. Sa October 28 close na $158.77, market cap na $207.196 bilyon, ang kasalukuyang presyo ay katumbas ng FY2027E P/E na 28.0x, FY2028E na 23.0x.

Dalawang dahilan ang binigay ng Citi para sa "Buy": tumataas ang process control intensity, at ang AI-driven na multi-year upcycle ng WFE, kung saan ang KLA ang "pinaka-malinis" na investment case. Tatlo ang pangunahing risks: lumalala o humihinang kompetisyon mula sa counterparts tulad ng Applied Materials (AMAT) at ASML.US; risk ng inventory correction sa foundry na 10nm/7nm; at depende sa bilis ng adoption ng ika-4/5 na henerasyon ng produkto at mga EUV-related na produkto.