Mula sa pagbebenta ng chips hanggang sa pagbibigay ng garantiya para sa AI infrastructure! NVidia (NVDA.US) nagnanais suportahan ang bagong cloud force na Nscale upang protektahan ang pagpapalawak ng computing power ng Anthropic

Nalaman ng APP ng Pananalaping Tsintong (智通财经APP) na ang “Superpower ng AI Chip” na Nvidia (NVDA.US) ay aktibong nakikipag-usap upang magbigay ng malaking suporta sa kredito para sa bagong cloud powerhouse na malaking proyekto sa AI computing infrastructure ng Nscale. Ayon sa isang taong may kaalaman sa usapin, pinaplano ng Nvidia na magbigay ng credit guarantee para sa isang malaking AI data center-type na pasilidad ng Nscale, na gagamitin ng nangungunang global AI application developer — Anthropic, ang developer ng Claude series na isang sikat na global AI application.

Sinabi ng taong may kaalaman ngunit hindi nagpakilala dahil hindi pa opisyal na inilalabas ang impormasyon, na ang suporta sa kredito ay makakatulong upang matustusan ang gastos sa kuryente at konstruksyon ng isang AI data center complex sa West Virginia, kung saan magkakaroon ng pinakabagong AI GPU computing cluster na pinangungunahan ng Nvidia. Bilang pangunahing supplier sa larangan ng AI processors, nakapag-invest na ang Nvidia sa Nscale at iba pang nagbibigay ng AI computing services.

Ang punong-tanggapan ng Nscale ay nasa United Kingdom at mabilis na itinatatag ang isang serye ng malalaking data center, kabilang ang flagship park nitong nasa West Virginia. Pinoproseso rin ng kumpanya ang initial public offering (IPO), ngunit may ilang investors na nagdududa sa $30 bilyong target na valuation ng IPO.

Tumanggi ang representante ng Nscale na magbigay ng komento, at hindi agad tumugon ang Nvidia sa request para sa komento. Naunang iniulat ng The Information ang usapan sa pagitan ng Nvidia at Nscale, at sinabing maaaring umabot sa bilyon-bilyon ang halaga ng credit guarantee.

Sinabi ni CEO ng Nvidia, Jensen Huang, noong mas maaga ngayong buwan, na hiniling niya sa kumpanyang British na “magtrabaho araw at gabi,” upang malampasan ang ilang hamon sa pagpapatakbo ng ilang data center nito.

Sa mga nakaraang linggo, patuloy na nagiging pabago-bago ang merkado para sa mga tinatawag na “new cloud” na mga kumpanya sa AI computing infrastructure — kabilang ang Nscale, na pangunahing nagbibigay ng AI computing power. Ang isa pang “new cloud” company na suportado rin ng Nvidia, ang Australian firm na Firmus Grid, ay umatras sa kanilang $30 bilyon na IPO sa Australia; nagkaroon din ng hamon ang unang araw ng listing ng Koreanong kumpanyang Elice.

Ayon sa ibang ulat ng media, nakipag-usap na ang Nscale sa Anthropic tungkol sa ikalawang kasunduang nagkakahalaga ng $45 bilyon, na may kaugnayan sa ikalawang gusali sa loob ng park sa West Virginia.

Para sa mga investors na nakatutok sa matagalang bullish trend ng Nvidia, ang potensyal na pangyayari na maggarantiya ang chip giant sa Nscale ay mahalaga para sa stability ng supply chain, ngunit nangangahulugan din itong may dagdag na panganib na dapat pag-aralan ng investors. Panandalian, kung maipatupad ang credit support, makakatulong ito para mapanatili ang pagbili ng GPU at iba pang kagamitan; pangmatagalan, ang suporta sa valuation ay nakadepende kung maipapatupad ang proyekto sa oras, kung tuloy-tuloy ang bayad ng mga customer, at kung tugma ang garantiya sa cash position ng supplier.

Kung magkaroon ng hadlang sa pagpopondo ang mga “new cloud” powerhouse tulad ng CoreWeave sa hinaharap, tiyak na mas malaki ang credit responsibility na kailangang akuin ng mga upstream supplier; kung hindi sapat ang cash returns mula sa end customers, saka lamang mari-realize ang pressure na papunta sa pangunahing suppliers. Ang planong pagbibigay ng garantiya ng Nvidia ay nagpapakita na ang mga lider ng AI computing supply chain ay aktibong pinupunan ang malaking gap sa AI financing, ngunit hindi ito nangangahulugang tapos na ang pataas na trend sa AI financing cost, ni hindi rin ibig sabihin agad na pumuputok na ang AI bubble.

Mula sa Pagbebenta ng Chip Mga Padulong Pagbibigay ng Credit Support: Tinututukan ng Nvidia ang Bottleneck sa Financing ng AI Orders

Pinag-uusapan ng Nvidia ang pagbibigay nila ng credit guarantee para sa data center ng Nscale sa West Virginia na gagamitin ng Anthropic, na pangunahing sumasaklaw sa gastusin sa kuryente at konstruksyon. Ang esensya ng arrangement na ito ay ang paggamit ng credit strength ng chip supplier upang matulungan ang computing power operator na lagpasan ang financing hurdle bago makumpleto, makuryente, at mag-operate ang proyekto. Sa background kung saan pinipresyur ang likwididad ng mga new cloud companies at mahigpit na binabantayan ng mga investors ang cash flow ng cloud giants, ang supply chain ng AI ay nahaharap sa mas konkretong tanong: May demand at mga kontrata na, ngunit sino ang magpo-pondo para maisakatuparan ang mga order na ito bilang totoong computing power at sino ang sasalo ng project risk?

Ang deal na nabanggit ay nananatiling pinag-uusapan, at hindi pa inilalathala ang halaga ng garantiya at detalye ng mga terms. Ang tinukoy ng The Information na bilyon-bilyong suporta sa kredito ay hindi katumbas ng kasalukuyang pinaguusapan na pangalawang $45 bilyong computing power transaction ng Nscale at Anthropic; ang huli ay bilang potensyal business contract amount at hindi garantiya ng Nvidia. Samantala, ang pagtutol sa $30 bilyong IPO valuation target ng Nscale ay nagpapakita na sabay-sabay nitong hinaharap ang hamon ng pagpepresyo ng equity at pagpopondo ng proyekto.

Ang pinakabagong mga ulat sa kita ng cloud giants ay nagpapaliwanag kung bakit tumataas ang hinihinging financing requirements ng merkado. Sa third quarter, lumago ang kita ng Google Cloud ng 103% taon-taon, umabot sa $30.709 bilyon, may operating profit na $11.121 bilyon, ngunit ang free cash flow ng Alphabet ay -$9.065 bilyon sa quarter; tumaas ng 39.3% ang kita ng Amazon AWS sa halos $46 bilyon, na may operating profit na humigit $17.8 bilyon, ngunit negative $42.4 bilyon ang 12-month free cash flow ng Amazon. Totoong may growth at profit sa cloud business, ngunit totoong malaki rin ang ginagamit na cash — hindi direktang ibig sabihing nalulugi ang cloud business sa grupo, ngunit nangangahulugan ito ng mas mabilis na expansion kesa sa kayang likhain ng internal cash ng kumpanya.

Ang merkado ay muling nagpe-presyo base sa gap sa funding na ito. Noong Oktubre 29, bumaba ng 12.6% ang Alphabet A shares, bumaba ng mga 1.4% ang Philadelphia Semiconductor Index, natapos ang apat na araw na sunod-sunod na pagtaas ng presyo; pagkatapos ng ulat ng Amazon, bumagsak ng halos 7% ang presyo ng sapi sa after-hours. Bukod sa cash burn, naapektuhan din ang resulta ng performance ng advertising ng Alphabet at performance at guidance ng Amazon. Ang mas tumpak na hatol: hindi na sapat ang matibay na cloud growth upang suportahan ang valuation mag-isa, kundi kailangang sabay-sabay na pumasa sa pagsusulit ang paglago, pera, at cash return.

Maging mas malakas na pagkakaiba-iba ang presyon sa credit market, patuloy na tumataas ang yield ng kredito at CDS spread ng AI infrastructure-related bonds. Umabot sa 15.76% ang yield ng CoreWeave bonds na magmamature sa 2031 noong Oktubre 22; kahit bumaba na ang five-year CDS nito sa 1041.4 basis points noong Oktubre 27, nananatili pa rin itong mataas. Sa simpleng modelo na may 40% recovery rate at constant risk intensity, ang spread na ito ay tumutugma sa halos 58% risk-neutral implied default probability sa loob ng limang taon — na may kasamang risk premium at hindi aktuwal na default. Kasabay nito, noong Oktubre 29, umakyat ng 5.3 basis points ang Alphabet five-year CDS sa 84 bps, umakyat din ang presyo ng default protection ng Meta at Broadcom. Hindi ito nangangahulugang pareho ang risk ng mga kumpanyang ito, ngunit nagpapakita na pinagtatanungan ng merkado kung kailan bababa ang dependency ng AI investment sa external financing.

Makaliligtas ang Order Pero Lilipat ang Customer Risk Papunta sa AI Chip Supplier Kapag May Guarantee

Sa pananaw ng project financing mechanism, ang papel ng credit guarantee ay magdagdag ng proteksyon sa bayad para sa creditor o ibang counterparty sa itinakdang saklaw. Kung tuluyang magbigay ng legally-binding guarantee ang Nvidia, maaaring lumiit ang pagdepende ng financier sa sariling credit ng Nscale, kaya mas gagaan ang access sa financing, rates, o collateral requirements. Ang garantiya ay hindi cash injection, at hindi ibig sabihin na nabayaran na ng Nvidia ang utang ng Nscale; ang laki ng risk ay nakadepende sa guarantee cap, covered obligations, term, trigger, at kung paano sisingilin.

Tiyak ang lohika ng industriya kung bakit power at construction ang saklaw ng tulong. Magiging revenue-generating na computing service lamang ang GPU orders kapag natapos na ang kuryente, cooling, network, at data center infrastructure. Para sa malalaking cluster ng model training at inference, kahit may isang kulang sa key infrastructure, hindi magagamit nang maayos ang mamahaling hardware. Kapag naantala ang construction, mas lalong lumalaki ang agwat ng bayad ng interest at pagkakaroon ng kita. Kaya ang pagtulong ng Nvidia sa financing ng konstruksyon ng customer ay literal na tumutulong na gawing aktwal na kita, cluster at repeat order ang chip orders nito.

Gumamit na ng ganitong arrangement ang Nvidia noon. Sa 10-Q ng FY2027 Q2 nito, kabilang ang SB Energy deal noong Agosto, umabot sa $10.85 bilyon ang maximum exposure sa guarantees, kabilang ang $10.5 bilyon sa SB Energy at $350 milyon sa guarantees na may kaugnayan sa lupa, kuryente, at building structure ng iba pang AI cloud projects. Ang SB Energy arrangement ay epektibo depende sa pag-abot ng project milestones, at binabayaran lang kapag may default sa tenant o iba pang trigger. Ang numerong ito ay indikasyon ng maximum contract exposure, hindi aktwal na cash outlay o inaasahang loss, at hindi rin ito ang guarantee amount para sa proyektong Nscale.

Para sa mga investors na tumitingin sa bullish prospect ng Nvidia, ang malaking pagbabago ay ang mas malapit na koneksyon ng kita at risk. Orihinal, ang chip supplier ay may risk lang sa product competition, client buy-in, at collection; ngayon, dahil sa equity investments at project guarantees, posible ring masalo nila ang loss mula sa delay ng construction, financing setbacks, o contract default. Kapag bumagal ang AI spend cycle at parehong naapektuhan ang chip sales at kakayahan ng client magbayad, sabay na babalik ang pressure sa kita at risk ng garantiya sa supplier.