Morgan Stanley: Malinaw ang landas ng pagbawi ng gross margin, muling kinumpirma ang "Dagdagan ang Hawak" na rating para sa STMicroelectronics (STM.US)

Nalaman ng APP ng Zhitong Finance na naglabas ng ulat ang Morgan Stanley kung saan ipinunto na ang third quarter na resulta ng STMicroelectronics (STM.US) ay kabuuang tumugma sa mga inaasahan; bagaman ang earnings per share (EPS) ay bahagyang mababa sa consensus, tumugma naman sa inaasahan ang guidance para sa fourth quarter, pansamantalang napawi ang mga alinlangan sa merkado. Habang unti-unting natutupad ang pagtaas ng structural gross margin dulot ng reorganisasyon ng fab, pinanatili ng Morgan Stanley ang “overweight” rating para sa STMicroelectronics at itinakda ang target price sa 65 euro.

Ipinunto sa ulat na matapos ang malaking paggalaw ng margin sa nakaraang quarter, isang positibong senyales na ang pagpapakitang “stable” ng kasalukuyang ulat pinansyal. Ang sales at gross margin (37.3%) para sa third quarter ay halos tumugma sa inaasahan, habang ang sales guidance para sa fourth quarter ay $4.15 bilyon at gross margin guidance ay 39%, alinsunod sa inaasahan (kung saan ang gross margin guidance ay 86 basis points na mas mataas kaysa sa consensus ng merkado). Bagaman ang EPS para sa third quarter ay 10% mas mababa kaysa sa inaasahan, naghatid ang fourth quarter guidance ng mahahalagang detalye kaya’t nananatili ang debate tungkol sa margin sa landas ng structural na pagpapabuti.

Ang mga pangunahing pananaw ng Morgan Stanley ay ang mga sumusunod:

Hindi nagbabago ang trajectory ng margin improvement, maaring maantala ang target hanggang kalagitnaan ng 2028

Muling kinumpirma ng management ang gross margin target na 44%-46% at binigyang-diin na ang manufacturing footprint reshaping plan ay magdadala ng mahigit 400 basis points na pagtaas sa structural gross margin. Kahit na kinailangan pang saluhin ng third quarter gross margin ang halos 60 basis points ng idle capacity fee at 40 basis points ng one-off transfer cost, inaasahan ng management na ang mga gastusing ito ay halos mawawala pagsapit ng ikalawang kalahati ng 2027. Ayon sa Morgan Stanley, isinasaalang-alang ang panahon na kakailanganin ng mga customer upang lumipat mula sa traditional na produkto, maaaring mas mapalapit sa mid-2028 kaysa sa huling bahagi ng 2027 ang katuparan ng target na ito.

Data center at LEO na negosyo ang magtutulak ng paglago; nananatiling mahina ang consumer electronics

Nagpakita ng divergence ang pagganap ng bawat terminal market: patuloy ang pamamayagpag ng artificial intelligence data center (AI DC), na inaasahang may kaugnay na kita na humigit-kumulang $1.3 bilyon sa 2026 at malinaw na hihigit sa $2 bilyon sa 2027, pangunahin dahil sa silicon photonic chips, electronic ICs, microcontrollers, at mga solusyon sa kuryente. Ang low-earth orbit satellite (LEO) na negosyo ay lalagpas sa kapasidad, kaya sa 2027, inaasahan ang kita ay hindi bababa sa 2026 at maaaring mas mataas pa; ipinakita ng industrial segment ang pinaka-malinaw na cyclic resilience, may year-on-year growth guidance na 40%-50% para sa fourth quarter. Samantala, mas mahina ang takbo ng personal electronics, na inaasahang mananatiling mahina pagdating ng 2027, marahil dahil sa kakulangan ng DRAM para sa smartphones at kakulangan ng bagong increment content.

Magbabago ang seasonality ng 2027; tinaasan ang EPS forecast para sa 2027/28

Ipinahiwatig ng management na, dahil sa pag-shift ng revenue structure patungo sa data centers at low-earth orbit satellites, mag-iiba ang seasonality ng 2027 kumpara sa historical patterns, at magbibigay ng mas detalyadong guidance pagsapit ng Enero 2027 (paglalabas ng fourth quarter earnings report). Bagaman nananatili ang inaasahang total sales para sa 2027 sa humigit-kumulang $18 bilyon, base sa mas mahusay na margin progress, tinaasan ng Morgan Stanley ang 2027 at 2028 EPS forecast ng 11% at 2%, na umabot sa $3.21 at $4.10 ayon sa pagkakabanggit.